תחילת סיקור של עוז לוי, אנליסט לידר שוקי הון, לקבוצת קרסו. קבוצת קרסו פעילה בישראל מאז 1933, בשנת 2007 הושלם תהליך פיצול החברה בין פעילות הנדל"ן ופעילות קרסו מוטורס המאגדת את פעילות הרכב, אשר הונפקה לציבור לראשונה ביוני 2011. החברה פועלת כיבואנית ומפיצה של כלי רכב מדגמי רנו, ניסאן ואינפיניטי ועוסקת במתן שירותים נלווים לתחום הרכבים אותם היא מייבאת כגון: אחזקה, תיקונים, שיווק חלקים, Trade in, ביטוח ומימון; ומתן שירותי ליסינג והשכרה לכלל סוגי הרכבים. בנוסף, רכשה החברה בספטמבר אשתקד כ-33.3% מהון המניות של חברת מטרו מוטור העוסקת בייבוא ושיווק כלי רכב דו גלגליים מסוג סאן יאנג, יאמהה וקוואסקי.
רנו - ניסאן – צמיחה על בסיס קשרים עסקיים וחדשנות היצרן. מאמצי החדירה שביצעה החברה מול ניסאן, הוכיחו את עצמם ופתחו לרווחה את הקשרים העסקיים, המוניטין והמחויבות ההדדית של החברה מול היצרן. להערכתנו, היכולת של ההנהלה לראות וליישם צעד אסטרטגי כה אמיץ, לחשוב לטווחים ארוכים, לבנות קשרים עסקיים ומוניטין מול היצרן, כפי שהוכחה במקרה זה, הינה תכונת מפתח חשובה כיבואן רכב ביצירת ערך לבעלי המניות לאורך זמן.
ברית ההתקשרות האסטרטגית בין רנו וניסאן, אשר נחתמה בשנת 1999, הביאה למפנה דרמטי בתוצאותיה הפיננסיות של ניסאן ולגידול ניכר במכירות ובפריסת אתרי הייצור. זאת, בזכות החדשנות של היצרן והיכולת המוכחת שלו להשיק דגמים חדשים התואמים לצרכי השוק, המהווים גם את הבסיס להמשך תהליך הצמיחה של היצרן בעולם, בכלל ובישראל, בפרט.
החברה טרם מקבלת מענה מלא מניסאן לרכבים משפחתיים, דבר שצפוי להשתנות בזכות פיתוח חדש של היצרן, אשר יושק בשנת 2014 ועשוי לממש את פוטנציאל הצמיחה המשמעותי של החברה עם היצרן. בנוסף, לאור פתיחת השוק ליבוא רכבים בתקינה אמריקאית, תוכל החברה לייבא מהיצרן את דגמי ורסה ומקסימה, אשר להערכתנו, עשויים להוביל את המכירות והשיפור ברווח של החברה, בשנת 2013.
מטרו מוטור – רכישה אסטרטגית: להערכתנו, ההשקעה במטרו מוטור עשויה לתרום לחברה הן ברמה השיווקית, מתוך העמקת הקשר השיווקי מול הלקוח והן ברמה התפעולית. להערכתנו, הורדת תעריפי הביטוח בכ-30% השנה, עשויה להחזיר את השוק לצמיחה ולשפר מהותית את תוצאותיה מול אשתקד.
ועדת זליכה – עלולה להעיב על הצמיחה והיעילות: עדיין קשה להעריך האם תיושמנה המלצות ועדת זליכה ובאיזה מידה, אולם סביר להניח שהשלכותיהן עלולות להיות שליליות, בעיקר בשלושה מישורים עיקריים:
א. הגבלת נתח השוק ליבואן שמחזיק שני מותגים אשר לא כפופים לתאגיד יצרני אחד, עלולה להגביל את פוטנציאל הצמיחה בנתח השוק של החברה.
ב. הצורך למכור את חברת הליסינג, אשר עלול להחליש את הקשר של החברה עם הלקוח ולהעיב על היתרונות הסינרגטיים שיש לפעילות זו עם פעילות הליבה, בסליקת רכבים ובמכירת רכבים יד שנייה.
ג. פגיעה אפשרית מהותית ברווחי מגזר החלפים.
לסיכום, להערכתנו, חברת קרסו מוטור עשויה לקטוף בטווח הבינוני את פירות ההשקעה שביצעה בחיזוק ובסוס הקשרים העסקיים שלה עם ניסאן ומהצמיחה והחדשנות שיש ליצרן זה להציע.
בנוסף, ההשקעה במטרו מוטור עשויה לתרום לחברה בהעמקת הקשר שלה עם לקוחותיה ומינוף האופרציות האופרטיביות שלה עם הצרכים התפעולים של החברה הנרכשת.
מנגד, למסקנות ועדת זליכה, במידה וייושמו עלולות להיות השפעות שליליות לאור ההגבלה האפשרית בפוטנציאל הצמיחה בנתח השוק של החברה, הפגיעה ברווח התחום החלפים והצורך האפשרי למכור את חברת הליסינג, אשר עלול להחליש את הקשר של החברה עם הלקוח ולהעיב על היתרונות הסינרגטיים שיש לפעילות זו עם פעילות הליבה.
לאור כך, המלצתנו למניית קרסו הינה תשואת יתר במחיר יעד של 14.6 ₪ למניה