פסגות על פועלים: דו”ח חזק המצדיק את העדפתנו לפועלים על פני לאומי

תגובת טרנס קלינגמן, אנליסט הבנקים של פסגות, לתוצאות בנק הפועלים לרבעון הראשון של 2012. בנק הפועלים הציג תוצאות חזקות ומעבר לצפי. הבנק הרוויח 659 מיליון ₪ ברבעון (תשואה להון של 10.91% על בסיס שנתי) לעומת הצפי שלנו ל-561 מיליון ₪ (תשואה להון של 9.28%).

הפער בין תחזיתנו לתוצאות בפועל, נבע מתוצאות תפעוליות טובות. רמת ההכנסות גבוהה מהצפי והבנק הפגין שליטה קצת יותר טובה מהצפי ברמת ההוצאות. פועלים בולט לטובה ברמה התפעולית בהשוואה ללאומי. פועלים הרוויח 1.35 מילארד ₪ לפני הפרשות בגין הפסדי אשראי ולפני מס לעומת 1 מיליארד ₪ בלבד בלאומי.

הוצאות בגין הפסדי אשראי: פועלים ממשיך לרשום הפרשות להפסדי אשראי גבוהות מאלו של לאומי (0.49% לעומת 0.37% בלאומי). אולם, לא ניתן להסיק שאיכות תיק האשראי של פועלים נחותה משמעותית מזו של לאומי. דווקא במגזר העסקי פועלים רשם הפרשות נמוכות מלאומי (0.79% לעומת 1% בלאומי). ההבדל בין לאומי ופועלים נמצא במגזר המסחרי והקמעונאי כאשר פועלים רשם הפרשות גבוהות מלאומי. יתרת האשראי הפגום שאינו צובר ריבית ירד מ-3.29% בסוף 2011 לרמה של 3.14% בסוף הרבעון הראשון. לשם השוואה יחס זו נשאר סטטי בלאומי (2.7%(. יחס הכיסוי (יתרת הפרשות להפסדי אשראי/ יתרת אשראי שאינו צובר ריבית) כבר עומד מעל 50%.

התפתחות יתר סעיפי המאזן. תיק האשראי ירד בצורה חדה יותר ברבעון מאשר בלאומי (0.7% לעומת 0.5% בלאומי) כאשר ניכר קיטון באשראי עסקי לעומת גידול בלאומי. תיק ני"ע אמנם גדל ברבעון. בשונה מלאומי לתיק ני"ע חשיפה נמוכה מאד לאג"חים של בנקים וממשלות באירופה. בסיס הפיקדונות ירד בכ-2% בעיקר בשל השפעת שינויים בשערי מט"ח.

שורה תחתונה: דו"ח חזק המצדיק את העדפתנו לפועלים על פני לאומי. ברמה תפעולית הבנק נהנה מיתרון ניכר מול לאומי ונדמה לנו שמכלול הסיכונים במאזן (תיק האשראי ביחד עם חשיפה לאג"חים של בנקים זרים והשקעות במניות של חברות ריאליות) נמוך מזה של לאומי.