רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות: מאז ספטמבר 2008 לא היה לארה"ב עודף תקציבי. בחודש אפריל 2012 זה קרה לראשונה: נרשם עודף בסך 59.1 מיליארד דולר, הודות לקפיצה בהכנסות (הן גדלו מ-171.2 מיליארד דולר בחודש מרס ל-318.8 מיליארד דולר והיו גבוהות ב-10% מרמתן בחודש המקביל אשתקד) וירידה בהוצאות.
הגירעון בתקציב ארה"ב הוא נושא חשוב מבחינת שוקי ההון ברחבי העולם, שכן סך גיוס ההון דרך הנפקת אג"ח ממשלתיות (Treasuries) נקבע לפיו. עד כה, תשואות הפדיון על ה-Treasuries היו נמוכות: ל-3 ח’ ושנתיים, בשל הריבית הנמוכה בארה"ב, הנעה בין 0% ל-0.25% וההתחייבות של ה-Fed כי תישאר כך לפחות עד סוף שנת 2014; ל-5, 10 ו-30 ש’, בשל הביקוש הרב לאג"ח הללו כנכסי חוף מבטחים, כל עוד הכלכלה העולמית בכלל ויבשת אירופה בפרט, במשבר.
במבט לשנים הבאות, חוששים כי עקום התשואה לפדיון יעלה ויהפוך תלול יותר (יגלם הערכות לגבי עליות ריבית עתידיות), שכן: ריבית נמוכה כל כך, זמן רב כל כך, תגרום ללחצי מחירים; גידול בתעסוקה והתאוששות בשוק הדיור יוליכו לבסוף לגידול מהיר בתמ"ג.
שני הגורמים יתניעו למדיניות מוניטארית מצמצמת קרי – עליית ריבית ונטישת תכניות ה-QE’s (ה-Fed רוכש אג"ח במח"מ בינוני – ארוך) וה-Twist (ה-Fed רוכש אג"ח במח"מ בינוני – ארוך ומוכר כנגדן אג"ח במח"מ קצר – בינוני). הדבר יסב הפסדי הון למחזיקי איגרות החוב הרבים (מדינות, כגון סין ויפאן, בנקים בארה"ב ובעולם, חברות ומשקי בית וכמובן, ה-Fed עצמו).
אולם, אם יתברר כי העודף הנדיר בתקציב ממשלת ארה"ב בחודש אפריל אינו הבלחה חד פעמית, אלא תופעה שתחזור על עצמה בחודשים הבאים ותצביע, לראשונה מאז פרץ המשבר, על הצטמצמות בגירעון במונחי תמ"ג, הדבר יקזז לפחות חלק מההשלכות השליליות שתיארנו מבחינת עקום התשואה לפדיון בארה"ב.
כמו כן, ישפר הדבר את הלך הרוח בשוקי ההון, הנתקלים מדי יום בבשורות על הרעה נוספת בגירעונות התקציביים במדינות אירופה השונות וזקוקים לחדשות טובות בימים הללו. בנוסף, משום שמטבע הדברים מתמקד השיח הכלכלי – תקשורתי כיום בחדשות השליליות יותר,ייתכן כי שינוי כיוון בארה"ב, אם אכן יקרום עור וגידים, יתקבל בהפתעה וישתקף בשוקי ההון בצורה מהירה וחדה יותר.
אמנם אנו נמצאים בשנת בחירות בארה"ב, דבר המעמיד בסימן שאלה את המשך התופעה; כמו כן, אין די בנתון אחד, טוב ככל שיהיה, כדי להסיק מסקנות חותכות לגבי ההמשך. אולם, בשל חשיבות הנושא, בעקיפין גם לתשואות הפדיון על איגרות החוב של ממשלת ישראל, נעקוב אחריו מקרוב בתקופה הקרובה ונעדכן בהתאם.