אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון מנתח את דו"ח רבעון 1 של חברת אמות ומסביר שהתוצאות סבירות בלבד ברבעון הראשון, עם שיפור בתפוסה אך יציבות מעט מאכזבת ב-NOI וב-FFO, מה שמראה כי בסביבת אינפלציה מתונה וללא מנועי צמיחה מהותיים קשה לחברה להציג צמיחה.
לדבריו, "אמות השקעות מציגה תוצאות סבירות בלבד ברבעון הראשון, עם שיפור בתפוסה אך יציבות מעט מאכזבת ב-NOI וב-FFO, מה שמראה כי בסביבת אינפלציה מתונה וללא מנועי צמיחה מהותיים קשה לחברה להציג צמיחה".
עציוני הוסיף, "התפוסה עלתה מעט וממשיכה לשמור על רמות מאוד גבוהות, אך כפי שציינו בעבר, הצפי העתידי השלילי לגבי שוק המשרדים הופך את הנתון הנוכחי ללא רלוונטי. החברה הותירה את תחזיתה לגבי ה-NOI וה-FFO לשנת 2012 ללא שינוי.
הכנסות - גידול של כ-7% בהכנסות משכר דירה ודמי ניהול לעומת הרבעון המקביל וקיטון של כ-0.8% לעומת הרבעון הקודם. עיקר הסיבה לירידה לעומת הקודם נבעה מפינוי התחנה המרכזית בחיפה ונכס בת"א ורישומם כנדל"ן בהקמה.
קיטון ב-NOI וגידול קל ב-NOI מנכסים זהים – מעט מתחת לצפי, ה-NOI ברבעון עמד על כ-112 מ’ ₪, גידול של כ-8% לעומת הרבעון המקביל וקיטון קל של כ-0.5% לעומת הרבעון הקודם. מנגד, ה-NOI מנכסים זהים רשם עליה קלה (כ-0.4%) לעומת הרבעון הקודם ועלה בכ-6% לעומת הרבעון המקביל. על בסיס Q1בתוספת צפי תוספת שכ"ד מחוזים שנחתמו, הפרשי הצמדה וללא נדל"ן בהקמה, עומד ה-NOI השנתי המתוקנן על כ-452 מ’ ₪.
שיעור ההיוון המשוקלל על הנכסים בהתבסס על ה-NOI ממשיך לרדת ועמד על כ-7.84% לעומת כ-7.9% ברבעון הקודם. להערכתנו, מדובר בתמחור אגרסיבי מידי לנכסי הנדל"ן להשקעה של החברה, שאיננו מביא בחשבון השלכות עתידיות.
גידול ב-FFO – עמד על כ-63 מ’, מעט מתחת לצפי המוקדם וירידה של כ-1.6% לעומת הרבעון הקודם. לעומת הרבעון המקביל מדובר בעליה של כ-11%. קצב ה-FFO השנתי על בסיס 1Q עומד על כ-252 מ’ ₪.
תפוסה ושערוכים – המשך עליה קלה בתפוסה לרמה של כ-97.8% לעומת 97.5% בסוף 2011. עיקר השיפור חל בסקטור המשרדים וכן במרכזים המסחריים של החברה, ומנגד חלה ירידה בתחנות המרכזיות (פינוי בת גלים) וירידה קלה בפארקים התעשייתיים. ברבעון הראשון לא חל שינוי בשווי הנדל"ן להשקעה ולא נרשמו הכנסות משערוכי נכסים.
תחזית ודיבידנד – לא חל שינוי בתחזית ל-2012: NOI: 448-458 מ’ ₪ ו-FFO של: 245-255 מ’ ₪. בהתאם למדיניות, אמות הודיעה על חלוקה דיבידנד רבעונית בסך 16 אגורות למניה אשר תיערך במהלך יוני. תשואת הדיבידנד הנוכחית גבוהה ועומדת על כ-7.2%.
אדר עציוני, " כאמור, איננו צופים טובות לסקטור המשרדים החל מסוף השנה הנוכחית ואנו סבורים כי החל בשנה הבאה צפוי שינוי לרעה בתוצאות החברה. התשואה הגלומה במחיר המניה, נכון להבוקר, עומדת על כ-8.5%, כאשר אנו סבורים כי בהתחשב בסיכונים, ולמרות הירידות האחרונות בשווקים, אמות פחות אטרקטיבית מיתר חברות הנדל"ן המניב בקטגוריה."