פסגות בתגובה לתוצאות נייר חדרה: החברה פרסמה דוח בינוני שהיה טוב מציפיותינו ברמת ההכנסות וברמת הרווח הנקי והיה טוב יותר משלושת הדוחות הרבעוניים האחרונים. למרות השיפור עדיין נרשם הפסד הנובע מהסביבה המאתגרת של החברה על רקע בעיות באספקת הגז (להן השפעה של כ-9 מש"ח ברבעון) והתחרות הקשה. מצד שני הוצ’ השכר ירדו משמעותית לאור תכנית ההתייעלות של החברה.
הכנסות מגזר נייר האריזה והמחזור ירדו לעומת הרבעון הקודם בשל ירידה כמותית במכירות שהסתכמו בכ-74 אלפי טון (לעומת 75 במקביל). מדובר בעליה משמעותית לעומת הרבעון הקודם (69 אלף טון) והצפי שלנו לאור גידול בשוק המקומי. הפסד של 6 מש"ח נובע בעיקר מהוצ’ האנרגיה הגבוהות.
גם היקף המכירות של מונדי גדל בשוק המקומי אך החברה עדיין מפסידה בשל תחרות קשה המשפיעה על המחירים והוצ’ האנרגיה הגבוהות.
תוצאות חוגלה בישראל הצביעו על עליה חדה במכירות לאור מבצעי מכירות רבים והיערכות לחג הפסח. הרווחיות הייתה מתחת לצפי שלנו (9% לעומת 10%) כאשר הוצ’ האנרגיה ועליית שער הדולר ברבעון פוגעים בתוצאות.
פעילות חוגלה טורקיה (KCTR) מציגה ירידה בהכנסות לעומת המקביל בשל הפסקת פעילות הייצוא במחצית השנייה של 2011. עם זאת נרשם שיפור לעומת 2 הרבעונים האחרונים. שורת ההפסד כוללת גם הגדלת ההוצאות בשל שכ"ט עו"ד בתביעת המס של החברה.
החברה רשמה רווח של 12 מש"ח ממכירת פעילות בחברת בת של כרמל.
בשורה התחתונה: לאחר שנה קשה החברה מראה שיפור במרבית התחומים בתחילת שנת 2012. המחסור בגז לצד התחרות הקשה פוגעים בתוצאות. החברה צפויה להעלות מחירי נייר האריזה בקרוב, ולצד צמצום הצפוי בהפסדי טורקיה וחזרת הגז יעבירו את החברה לרווחיות בהמשך השנה. באופן יחסי מדובר בתוצאות מעודדות ובעתיד כאמור נראה רווחיות סבירה. לא ביצענו שינוי משמעותי במודל והמלצתנו נשארת החזק במחיר יעד של 176 ₪, 25% מעל מחיר המניה בשוק.