סקירת מאקרו של מחלקת המחקר והאסטרטגיה באקסלנס. בתחילת 2011 הערכנו כי לא יהיה מנוס מדילול של האיחוד האירופאי כאשר המועמדת הראשונה לצאת היא יוון. ההנחה המרכזית היתה כי הצנע יכריע את העם היווני, במקביל כלכלת יוון תתקשה להתאושש תחת קיצוצים ומיתון באירופה. בנתיים כלכלת יוון קרסה, השילטון הוחלף והמשקיעים באג"ח הממשלתי נאלצו לספוג "תספורת". קצת יותר משנתיים לאחר פרוץ המשבר ביוון ונראה כי אזרחי יוון מאסו באיחוד האירופאי, שתי המפלגות הגדולות (השמרנים והסוציאלסטים) הנחשבות לפרו אירופאיות, מאבדות כוח בבחירות ועד כה נכשלו כל ניסיונותיהם להקים ממשלה. אי הוודאות הפוליטית מטילה צל כבד על עתידה הפוליטי של יוון מה שעשוי לעכב את תשלומי הסיוע מהאיחוד ולשים את יוון על המסלול המהיר מחוץ לאירופה.
ממשלה זמנית תתקשה לתפקד – במידה ויוון תלך לבחירות נוספות באמצע יוני, יאלצו היוונים למנות בנתיים ממשלה זמנית. הבעיה היא כי ממשלה זמנית לא תצליח לעמוד במשימות הקיימות בפני יוון. כינון תוכנית לייצב ועיבוי ההון של המערכת הבנקאית, לקצץ עוד 5.5% מהתוצר וליישם את אותן הרפורמות המבניות שנדרשו ע"י "הטוריקה" (77). אי עמידה באלה עשויה לדחות כמובן את תשלום הסיוע שנקבע לאמצע יוני בסך של 31 מיליארד אירו. עיכוב של התשלום עשוי בהסתברות גבוהה מאוד לגרור את יוון לחדלות או גרוע לא פחות עשוי להוביל את הממשל להקפיא תשלומים ושכר במגזר הציבורי, מהלך שיצית את ההמון הזועם ברחוב היווני.
בחירות ביוני? תרחישים – אז המפלגות הגדולות איבדו כוח, אבל בכלל לא בטוח שחלק מכוח זה יוחזר אליהן כבר בבחירות הקרובות. גרמניה מנסה לפייס את האזרח היווני ונראה כי מדינות הליבה באירופה יעשו הכל כדי כדי למנוע את התחזקותן של השמאל, שכבר הפכה למפלגה השניה בגודלה, והימין הקיצוני המזוהות כתומכות ביציאה מהאיחוד. תרחיש של הקלה בדרישות בתמורה לסיוע ליוון בהחלט יכול לעזור, עם זאת לא בטוח עד כמה גרמניה תסכים להגמיש את עמדותיה. במידה והסוציאליסטים והשמרנים יצליחו לחזק את מעמדן בבחירות, הם יוכלו להרכיב ממשלת אחדות (בבחירות האחרונות הם השיגו יחד 149 מושבים בפרלנט מתוך 300). בתרחיש זה נראה כי יציאה של יוון מהאיחוד תתעכב מעט אך בסופו של דבר תהיה בלתי נמנעת שכן גם ביניהם יש לא מעט חילוקי דיעות.
במידה ומפלגת השמאל תתחזק, התחזקות זו תלווה ככל הנראה בהתחזקות של המפלגות התומכות ביציאה מהאיחוד, מה שיוביל ככל הנראה ליציאה של יוון.
חשש מתרחיש של דומינו באירופה – יציאה בלתי מבוקרת של יוון מהאיחוד האירופאי עשויה להוביל לאותו תרחיש דומינו ממנו חוששים המשקיעים בשנתיים האחרונות. יוון אומנם כלכלה קטנה, קצת פחות מ-3% מהאיחוד האירופאי ובכל זאת נראה כי יציאה של יוון שתסמן כישלון של האיחוד ושל תוכניות הסיוע עשויה בהסתברות גבוהה לשתק את המשקיעים שימהרו להסיט כספים מאיזורי סיכון באירופה. המועמדת המסוכנת ביותר תהיה ככל הנראה ספרד שסובלת מתשואות אג"ח ממשלתיות גבוהות ומערכת בנקאית רעועה (רק השבוע הולאם הבנק השלישי בגודלו בספרד). כפי שהצגנו כאן לפני יותר מחודש ימים, קריסה של המערכת הבנקאית בספרד תזלוג מיד למערכת הבנקאית באירופה המאופיינת בחשיפה גבוהה למערכת הבנקאית ולסקטור העסקי בספרד.