כלל פיננסים: טבע דווחה על רבעון 1Q12 מאכזב שנבע בעיקר מחולשה בקופקסון ומסביבה עסקית מאתגרת באירופה. בעוד שהתמונה בגנריקה בארה"ב משתפרת, אנו לא רואים סיבה להתאוששות באירופה בזמן הנראה לעין שכן החולשה של טבע באירופה היא חלק ממגמה רחבה שמשפיעה על כלל התעשייה. נותרים בהמלצת ת.שוק עם מחיר יעד של 46.00$.
תוצאות רבעון 1Q12. טבע דווחה על מכירות ו-EPS של 5,102$ מ’/1.47$ - לעומת הקונצנזוס שעמד על 5,510$ מ’/1.44$ והתחזיות שלנו ל-5,559$ מ’/1.47$. החולשה במכירות נבעה מ (1) קיטון של 180$ מ’ במכירות הקופקסון ואזילקט כתוצאה משינוי הסכם עם מפיצים בארה"ב (2) חולשה כללית באירופה בדומה לתוצאות של מתחרות גנריות אחרות (3) עונת שפעת חלשה. טבע הצליחה לקזז את החולשה במכירות בזכות הפרשה חד-פעמית שגררה רווח גולמי גבוה במיוחד 60.9% – שווה ערך ל-148$ מ’ או 0.17$ ברווח למניה.
קופקסון. הקופקסון הציג רבעון חלש מהצפי עם מכירות של 909$ מ’, לעומת 927$ מ’ ברבעון הקודם ו-838$ מ’ ברבעון המקביל אשתקד (משקף עליה של 11% y/y). למרות גידול המיוחס להחזרת זכויות השיווק מסנופי בגרמניה ובמספר מדינות נוספות, מכירות בארה"ב נפגעו ב-1% y/y עקב שינוי בהסכמים עם מפיצים, וזאת למרות עליית המחירים שנרשמה. החברה ציינה כי הקיטון במלאים של ספקים זמני ואינה רואה שינוי באחיזתה בשוק (נתח שוק מעל 40%) אשר תשפיעה על התחזיות השנתיות – 3.8$ מיליארד.
גנריקה – חזרה לשגרה? טבע דיווחה על מכירות גנריות של 2,617$ מ’, עליה של %12 y/y . מכירות בארה"ב עמדו על 1,219$ מ’, עליה ניכרת של29% . המכירות כללו תרומה משמעותית של ה-Zyprexa, הליפיטור בנוסף לתרומה צנועה מהשקות לקראת סוף הרבעון ((Lexapro. התוצאות מצביעות על התאוששות במיוחד אם לוקחים בחשבון ירידה במכירות הגנריות בגין עונת השפעת החלשה. מכירות הגנריקה באירופה עמדו על 775$ מ’ (ירידה שנתית של 15%), בזמן שבשאר העולם, טבע רשמה מכירות של 623$ מ’.
מוצרים ממותגים. הכנסות מאזילקט עלו ב - %9 y/y ל- 72$ מ’ וירדו ב-13% לעומת הרבעון הקודם כתוצאה משינויים בהסכמי הפצה. בסגמנט מוצרי הנשימה, המכירות ירדו ב 31% ביחס לרבעון הקודם – בעיקר עקב השפעת עונת שפעת חלשה. מוצרי בריאות האישה עמדו על 434$ מ’ - בהתאם לתחזיות שלנו (437$ מ’). פרוביג’יל, נויביג’יל וטריאנדה (ללא מספרי השוואה) הציגו מכירות של 291$ מ’, 84$ מ’ ו-148$ מ’, בהתאמה (ראה טבלה בעמ’ 3).
טבע רשמה רווחיות גולמית של %60.9 אשר אלמלא הפרשה חד-פעמית של 148$ מ’ היתה רק נמוכה ב-300 נק בסיס. המרווח תפעולי של %31.1 (הושפע גם כן מההפרשה) היה גבוה ושיעור המס האפקטיבי היה 13.7% (לעומת 14.4% ברבעון הקודם). תזרים מפעילות שוטפת עמד על 756$ מ’ והתזרים החופשי עמד על 414$ מ’. החברה הכריזה על דיבידנד של 0.27 סנט – המשקף תשואת דיבידנד שנתית של % 2.3.