רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות: דוח התעסוקה בארצות הברית לחודש אפריל 2012 טרף את הקלפים מבחינת שוקי המניות ואיגרות החוב בארצות הברית – האחד ירד והשני עלה בחוזקה. הדוח הצביע על 115,000 מקומות עבודה חדשים בלבד (130,000 במגזר הפרטי); שיעור בלתי מועסקים ירד ל-8.1%. עם זאת, את התגובות החריפות בשוקי ההון לא ניתן לתלות רק בדוח התעסוקה בארצות הברית, שכן:
1. בד בבד נמסרו נתונים גרועים על שוקי העבודה במדינות אירופה ומדד מנהלי הרכש בגוש האירו ירד לתחתית בת שלוש שנים כמעט; המדד היה נמוך, בחודש שעבר, במידה ניכרת מהאומדן ההתחלתי ומההערכות המוקדמות.
2. לשוק המניות בארה"ב היה "קל" יותר לרדת, ביום ו’, לאחר שמתחילת השנה על בין 8.6% (מדד דאו – ג’ונס) לבין 17.5% (מדד נסד"ק).
נשוב לארה"ב. למרות האכזבה מנתוני אפריל, ראוי להתבונן בתמונה הכוללת. בחודש מרס נרשמו לבסוף 154,000 משרות נוספות, 34,000 יותר מהנתון הקודם. בחודש פברואר נוספו 259,000 משרות, גבוה ב-19,000 מהנתון הקודם. למרות שמספר מקומות העבודה החדשים בחודש אפריל היה נמוך ב-50,000 מההערכות המוקדמות, נתוני החודשים פברואר ומרס הוקפצו יחדיו ב-54,000 משרות, כך שבמבט תלת חודשי התמונה הייתה מאוזנת יותר.
שיעור הבלתי מועסקים ירד מ-8.2% ל-8.1%, לאחר שלפני 12 חודשים עמד על 9%. מדובר בשיעור הנמוך ביותר מאז פברואר 2009. עם זאת, בניגוד לנתוני התעסוקה, הירידה הנוספת בשיעור הבלתי מועסקים זכתה לתשומת לב פחותה, משום ששיעור ההשתתפות בכוח העבודה האזרחי ושיעור התעסוקה בסך האוכלוסייה ירדו שניהם בחודשיים האחרונים: האחד מ-63.9% ל-63.6% והשני מ-58.6% ל-58.4%. כוח העבודה האזרחי התכווץ ב-506,000 בתקופה זו.
הנטייה להיבהל מכל עלייה בשיעור הבלתי מועסקים, הגם שייתכן כי מקורה בכך שכוח העבודה האזרחי גדל דווקא, אך לפטור כל ירידה בשיעור הבלתי המועסקים בטענה כי כוח העבודה האזרחי ירד, אינה במקומה.
השכר לשעת עבודה ירד קלות מ-10.21 ל-10.20 דולרים בחודש אפריל. ההערכות היו כי תירשם בו עלייה בת 0.2%.
יאמר מייד. הנתונים החדשים אינם מעודדים, שכן נחוצה תוספת בת 200,000-250,000 משרות מדי חודש על מנת ששיעור הבלתי מועסקים יוסיף לרדת. עם זאת, אין לרתום את העגלה לפני הסוסים. בניגוד להערכות המיידיות, אנו סבורים כי הנתונים אינם גרועים דיים כדי להצדיק תכנית רכישות שלישית (QE3) על ידי ה-Fed, או חבילת תמריצים פיסיקאלית חדשה. יש לזכור כי גם כך הדעות בנושא בתוככי ה-Fed חלוקות. פרט לכך, זו שנת בחירות בארצות הברית ואם ה-Fed ישאף להקטין את ההסתברות לניהול כלכלת בחירות ולגידול נוסף בגירעון, מדיניות מוניטארית מרחיבה, לרבות תכנית רכישות שלישית אינה הדרך לעשות זאת.
במבט קדימה, מדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובענפי השירותים מצביעים על עליות בסעיפי התעסוקה, בפרט בתעשייה. מדד מודעות הדרושים המקוונות של קונפרנס בורד עולה זה חמישה חודשים בכ-113,000 מודעות בממוצע חודשי. מנהליו רואים בכך סימן מעודד לאנשים שאינם עובדים, או כאלו שרוצים לשנות מקום עבודה.
משקי הבית בארה"ב די מתחבטים לגבי מצב שוק העבודה בששת החודשים הבאים. לפי סקר קונפרנס בורד, נרשמה בחודש אפריל ירידה הן בשיעור אלו המקווים כי מספר מקומות העבודה יגדל (מ-17.4% ל-16.9%) והן בשיעור אלו החוששים כי מספר המשרות החדשות יקטן (מ-18.5% ל-18.0%). אם כך, סימני השאלה גדלו, הציבור פוסח על שני הסעיפים והסיכוי כי יופתע בהמשך ויגיב בהתאם אינו נמוך. הרוב הקטן הנוכחי לטובת הפסימיים שבחבורה יכול להסביר את הירידה האחרונה בכוח העבודה האזרחי, אך רוב זה לא ימנע הצטרפות מחודשת, מהירה, אם תהיינה נסיבות חדשות שתצדקנה זאת!
לפי ספר הבז’ האחרון שכתב ה-Fed, נרשמו עליות קלות בשכירת עובדים במחוזות רבים. דיווחים תכופים הגיעו מחברות שהתקשו לשכור עובדים מקצועיים, בפרט במשרות המצריכות מיומנות גבוהה. בהודעת הריבית האחרונה נכתב כי התנאים בשוק העבודה השתפרו בחודשים האחרונים וכי שיעור הבלתי מועסקים יוסיף לרדת הדרגתית למספרים הרצויים.
ההערכות הללו, של המעסיקים, משקי הבית וה-Fed, אינן אחידות. הן והנתונים החדשים מראים כי הדרך להתבססות תעסוקתית בת קיימא עדיין ארוכה, אך מנגד הם שוללים תרחישי Double Dip (האטה חוזרת) לסוגיהם.
לכן, מבחינת שוק ההון, התמונה בעקבות דוח התעסוקה צריכה להיות מאוזנת, אולי תוך נטייה שלילית קלה, אך כזו שתוכל די בנקל להשתנות בהמשך. במידה בה התגובה בשוקי ההון גילמה פסימיות רבה מכך, ייתכן כי נראה תיקון במהלך הימים הקרובים, אך הדבר תלוי, בין השאר, בחדשות שתגענה מעבר לים.