”האינדיקטורים הכלכליים ברחבי העולם סבירים למדי, אך מאכזבים ביחס לקונצנזוס”

מיטב: סיכום 2011 - הסביבה הפיסקלית הגוש האירו ממשיכה להידרדר. אם לא די בכך, אזי במהלך השבוע דיווח האיחוד האירופי על מצבת החובות של מדינות האיחוד לשנת 2011. מהדיווח עלה כי יחס החוב לתוצר של האיחוד עלה בשנה הנדונה לכדי 87.2% מרמה של 85.3%.

כמו כן, דווח כי הגירעון הממשלתי השנתי הגיע באירלנד לרמה של 13.1% מהתוצר והחוב הציבורי הסתכם ב-108.2%. הגירעון של ממשלת יוון הסתכם ב-9.1% והחוב תפח לכדי 165.8% (לפני מחיקת החובות). ספרד חתמה את השנה עם גירעון של 8.5% וחוב של 68.5% מהתוצר ופורטוגל סיימה את השנה עם גירעון של 4.1% וחוב של 107.8%.

גם במדינה שנחשבת חזקה כגון צרפת נרשמה הידרדרות בשנה האחרונה מבחינת היקף החוב במונחי התוצר המקומי. כך החוב בצרפת עלה מ-82.3% מהתוצר בסוף 2010 לכדי 85.8% בסוף 2011. באיטליה גדל החוב מרמה של 118.6% מהתוצר לכדי 120.1% בסוף 2011.

מנגד, גרמניה, אולי הכוכב הזורח היחיד בסביבה צמצה את החוב במונחי תוצר משיעור של 83% בסוף 2010 לכדי 81.2% בסוף 2011. זאת, כאשר הגירעון השנתי הסתכם ב-1% בלבד.

אין ספק, כי דיווחים אלו הם לא מעודדים. במיוחד, על רקע העובדה כי גם בשנה הנוכחית, 2012, הגירעונות הפיסקלים ימשיכו להיות גבוהים. יתר על כן, הואיל והכלכלות האירופיות צפויות השנה להתכווץ, שיעור החוב במונחי התוצר ימשיך להתרחב בשיעור די גבוה. אי לכך, שנת 2012 לא צפויה להיות שנת בשורה אלא שנה שבה נמשכת ההידרדרות של הכלכלה האירופאית. להערכתנו, גם 2013 לא תהיה שנה שבה ההידרדרות תיבלם – אולי רק ב-2014. ואנחנו מעט אופטימיים...

האינדיקטורים הכלכליים ברחבי העולם סבירים למדי, אך מאכזבים ביחס לקונצנזוס: על רקע העדכון כלפי מעלה של תחזיות ה-IMF לכלכלות ברחבי העולם, תוך התכווצות הכלכלה האירופית ברבע הראשון וצמיחה של 2.2% במשק האמריקאי ברבע הראשון של השנה, נראה כי האינדיקטורים הכלכליים השונים לפעילות הכלכלית החלו דווקא להפתיע לרעה. כך, בשלושת החודשים האחרונים (עד השבוע האחרון) רק גוש השווקים המתעוררים (בניכוי מדינות ה-BRIC) המשיך להציג אינדיקטורים כלכליים העולים על הערכות השוק.

דיווחים אלו מצביעים על כך שיהיה קשה למדי לשוק לנקוט במגמה חיובית בתקופה זו. התוצאה תהיה שמירה על רמת מחירים גבוהה בקרב איגרות החוב של ממשלת ארה"ב וגרמניה.

בהתאם, באופן כללי, נרשמו רווחי הון בשוק האג"ח הממשלתי בשבוע שחלף. איגרת החוב של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים רשמה בשבוע המסחר האחרון רווח הון קל כאשר נסחרה בסופו בתשואה לפדיון של 1.935%, ירידה של 2.8 נ"ב במהלך השבוע, או רווח הון של 0.25%. גם בתשואה לפדיון של המקבילה הגרמנית נרשמה ירידה של 1 נ"ב, לכדי 1.696%. אנו ממשיכים לנקוט בגישה חיובית כלפי חוב קונצרני אמריקאי ברמת דירוג גבוהה עד בינונית