לפני ימי מסחר לא רבים קבע מדד ת"א25 שיא חדש כשסגר בשער 1237.85 נק’, שער הסגירה הגבוה אי-פעם. הגעה לרמת שיא זו עוררה תגובות רבות ומגוונות על כך שהשיא שהושג כלל אינו "ראוי" להיחשב כשיא מסיבות כאלה ואחרות. טענה אחת שנראתה מעניינת מכולן תעמוד למבחן בטור זה והתוצאות יראו כי אין לה כל בסיס.
כאמור בשבועות האחרונים הושמעו לא מעט טענות נגד אמיתות השיא שקבע ת"א25. טענה אחת גרסה כי בחישובי אינפלציה אנחנו עוד רחוקים אי אילו אחוזים מהשיא, טענה נוספת נימקה את שלילת השיא בכך שהגדרת שיא הינה פריצת הרמה הגבוהה ביותר ולאו דווקא רמת הסגירה הגבוהה ביותר וטרם הגענו לרמה זו וטענות נוספות היו מלוות בנימוקים נוספים ומעניינים.
אך עם כל הכבוד לטענות אלה, המעניינת מכולן טענה שהשיא פסול כיוון שהרכב המדד הנוכחי אינו זהה לזה שהיה בזמן קביעת השיא בנובמבר 07’ להבדיל למשל מהדאקס הגרמני או הדאו-ג’ונס האמריקאי שהרכבם נשאר כמעט זהה מחודש זה ועד ימינו אלה. הופה, כאן עצרתי לחשוב. האם בעצם נכונות טענה זו, במידה ותימצא נכונה, שומטת את הקרקע תחת כל מתודולוגיית עדכון וחישוב המדדים הנהוגה בארץ ההופכת למעשה לשגויה מיסודה, אינה מייצגת נאמנה את מצב השווקים, מטעה, מיותרת וחסרת חשיבות? ומסקרן מכך – לו הרכב המדד לא היה משתנה מ-07’ ועד היום, האם בכל זאת ת"א25 היה קובע שיא חדש?
הזכרנו דאקס והזכרנו דאו ג’ונס אבל מה בינם לבין המדד שלנו? גרף ארוך טווח יראה כי לאורך זמן ביצועי המדדים דומים מאוד וקיימת ביניהם קורלציה גבוהה. יחד עם זאת ולמרות הדמיון הרב בעוד עד היום ת"א25 תיקן את כל ירידות 08’ "אחיו" הבינלאומיים השיגו תשואות נמוכות ונסחרים במרחק של כ-35% משיאיהם. האם העובדה שבעוד בהרכב הדאו והדאקס הוחלפו רק ב-5 מניות בשנתיים וחצי האחרונות לעומת 12 בת"א25 היא זו שגרמה למדד הישראלי להתנהג באופן עצמוני ולהניב תשואה גבוהה? כמו שאומר מנחם הורוביץ, "יצאנו לבדוק".
איך בודקים? פשוט. ניקח את הרכב מדד ת"א25 ביום קביעת השיא ב-07’, נקפיא את חברותיו ונחשב את שעריו (התיאורטיים) מאותו יום ואילך כשינוי המצרפי של השינויים היומיים שהתרחשו בשערי חברותיו כפול משקליהם היחסיים באותו יום. שום מניה לא יוצאת, שום מניה לא נכנסת. ממש עוצר. הניסוי הזה ילמד אותנו דבר אחד בלבד – האם החלפת המניות היא זו שגרמה להפרשי התשואות בין המדדים.
לצערם של טועני הטענה הנדונה כאן וכפי שרואים בגרף המצורף ("תמונה מקושרת" בסוף הטקסט) הטענה פשוט שגויה. לא רק שתשואת ת"א25 לא היתה נמוכה יותר אילו הרכבו היה קופא ב-07’ אלא שבאמצע אפריל 10’ שערו אף היה גבוה יותר והוא היה קובע שיא ברמת 1268.2 נק’ הגבוהה ב-2.5% מזו שנקבעה בפועל ומתרחק עוד יותר ממדדי העולם. אגב את הקרבה בין השער התיאורטי לזה האמיתי ניתן להסבירו בקלות– אמנם מדי חצי שנה הוחלפו בת"א25 בממוצע 3 מניות מתוך 25 המרכיבות אותו אך טבען של החלפות אלה הוא כי למדד נכנסות מניות קטנות יחסית לשאר חברות המדד ולכן אלה מקבלות בו משקלים נמוכים. משקלן המצרפי, שלרוב לא עולה על אחוזים בודדים, מוביל לכך ששינויים בשעריהן, חדים ככל שיהיו, יהיו בטלים בשישים מול שינויי השערים ב"מניות העוגן" הלא-מתחלפות המהוות את המשקל המכריע במדד.
אז תמדדו איך שתמדדו, שיא או לא שיא, ב-09’ השאיר ת"א25 את שאר המדדים הרחק מאחור. אני מקווה שלפחות קניתם את המדד והצלחתם לעשות קצת כסף.