עדכון של רמון עמית, אנליסט לידר שוקי הון, למניית מליסרון. בשעה טובה, מליסרון השלימה את המיזוג ופרסמה דוחות שנתיים. אמנם הדוחות ברבעון הרביעי יחסית פושרים, אולם הדבר המעניין הוא איך תראה החברה הממוזגת בעוד כשנה מהיום, לאחר שתהליך המיזוג וההטמעה יושלמו.
האטה בקצב הצמיחה במשק מהווה סיכון להיקף הפדיונות ושיעורי התפוסה. חברת מליסרון מהווה מראה למצבו של המשק. שינויים לרעה בפרמטרים הכלכליים יתורגמו לשורת ההכנסות. עלייה באבטלה, ירידה בקצב הצמיחה ובהכנסה הפנויה בהחלט עלולים לפגוע בתוצאות החברה בעתיד. יחד עם זאת, המשך מדיניות הריבית הנמוכה בהחלט תהווה תמיכה למגזר הנכסים המניבים, אשר ה- Spread בין תשואת הנכסים לעלות המימון, עדיין מהווה פקטור מרכזי ביותר בענף זה. מעבר לכך, שנת 2011 הסתיימה בצורה חזקה מאוד בפדיונות השוכרים, וגם שנת 2012 התחילה חזק וברבעון הראשון אנו עדיין צפויים להמשיך ולראות פדיונות גבוהים ותוצאות חזקות לקניונים ומרכזי המסחר.
בשורה התחתונה, החברה השלימה את המיזוג בשעה טובה. אנו מעריכים כי במהלך השנה נראה את תוצאות פעולות ההתייעלות והחיסכון, במיוחד בכל הקשור להורדת עלויות המימון והחלפת חובות יקרים בחובות זולים יותר, וכן צמצום בעלויות מטה. החברה אמנם נסחרת במכפיל הון של 1.14 אולם יש לזכור כי המיסים הנדחים בחברה גבוהים במיוחד, ובנטרול חלק מהם, מכפיל ההון יורד לכ- 0.9. הגידול הצפוי ב- FFO הוא הסיפור המרכזי, כאשר בחישוב שמרני, עד תום השנה ה- FFO צפוי לעמוד על קצב שנתי של כ- 330 – 350 מיליון ₪. לאחר העליות במניה בימים האחרונים, אנו ממליצים בתשואת יתר ומעדכנים את מחיר היעד כלפי מעלה מ- 77 ₪ ל- 82 ₪.