פסגות: מליסרון פרסמה את תוצאותיה לרבעון הרביעי ולשנת 2011 כולה. ה NOI (לא כולל בריטיש) הסתכם ב-89 מש"ח, ירידה של 5 מש"ח לעומת הרבעון הקודם והצפי שלנו לאור הוצ’ ארנונה חריגות בקריון.
החברה רשמה שערוכים בהיקף של כ-43 מש"ח ברבעון, בעיקר בזכות קניון רמת אביב (28 מש"ח). בריטיש הציגה ירידה של 22 מש"ח בשווי נכסיה ברבעון.
בריטיש, שהוחזקה ע"י החברה נכון לתאריך הדוח בשיעור של כ-71.3% וכיום בשיעור של 100% פרסמה דוח מעורב שכלל צמיחה נאה ב NOI מ-151.5 מש"ח ל-157 מש"ח (צפי שלנו – 155.2 מש"ח). עם זאת שערוכים שליליים, הוצ’ מימון ואחרות גבוהות מהצפי (כולל הוצאות הקשורות למיזוג) והפרשה חד"פ למס הובילו להפסד רבעוני גבוה.
ה FFO של החברה המאוחדת היה מאכזב והסתכם ל-71 מש"ח לעומת 76 ברבעון השלישי. הירידה נובעת מהירידה בNOI ובFFO של בריטיש וגידול בחוב של מליסרון.
ביטול התוכנית להפחתת מס החברות והעלאתו ל-25% הובילה לרישום הוצאת מס גבוהה ולא תזרימית של כ-350 מש"ח ברבעון הרביעי וכתוצאה מכך להפסד של 223 מש"ח ברבעון.
נציין לטובה עליה חריגה בדמי הפדיון למ"ר ברמת אביב (מ-3,907 ל-4,615 ₪ למ"ר) וירידה ביחס שכ"ד לפדיון בקניון רננים (מ-11% ל-10.7%), פ"ת (מ-10.9% ל-10.3) והגרנד קניון (מ-13% ל-12.3%). ברחובות נרשמה עליה קלה מ-11% ל-11.2%.
המיזוג בין בריטיש למליסרון הושלם בחודש מרץ. החברה רשמה הישג מול הממונה על ההגבלים לפיו היא תוכל לשמר את אחזקתה בגרנד קניון בחיפה ובמקומו תמכור את אחזקותיה (50%) בקניונים הדר והראל בירושלים וקניום הצפון בנהריה. מכירת הקניונים רננים וסביונים תימשך כמתוכנן. ההישג יאפשר לחברה להציג FFO גבוה יותר בכ-15-20 מש"ח ולהחזיק באחד מהנכסים המוערכים בארץ.
בשורה התחתונה: בריטיש, שכבר מוזגה במלואה לתוך מליסרון פרסמה דוח טוב בשורה העליונה (הנתון החשוב) עם צמיחה נאה ב-NOI אך אכזבה בשורה התחתונה לאור הוצאות גבוהות ושערוכים שליליים. מליסרון אכזבה בשורה העליונה לאור הוצ’ הארנונה בקריון אך השורה התחתונה הייתה סבירה ביחס לציפיות. החברה הממוזגת תמשיך להציג גידול ב-NOI בזכות הרחבת הנכסים של בריטיש והנכסים בהקמה. הNOI והFFO העתידיים ייהנו מכך שהחברה הצליחה לשמור אצלה את הגרנד קניון בחיפה. אנו סבורים כי החברה תדע לייצר FFO גבוה מאוד בעתיד של מעל ל-400 מש"ח שמהווה את הסיבה המרכזית לכך שאנו ממשיכים להמליץ על מליסרון בהמלצת קניה. מחיר היעד מתעדכן ל-83 ש"ח מ-81 ש"ח בעיקר לאור השמירה על הגרנד קניון בחברה.