פסגות: בנק מזרחי טפחות הציג תוצאות חזקות ומעבר לצפי. הבנק הרוויח 299 מיליון ₪ ברבעון (תשואה על ההון של 16% על בסיס שנתי) לעומת הצפי שלנו ל-258 מיליון ₪ (תשואה על ההון של 13.8% על בסיס שנתי)
עיקר ההפרש נובע מירידה חדה מהצפי בהוצאות בגין הפסדי אשראי. אלו התסכמו ברבעון ב-0.21% מתיק האשראי בלבד לעומת צפי ל-0.50% ובהשוואה ל-0.49% ב-3Q11 ו-0.75% ב-4Q10 (כלל הפרשה עבור בוימלגרין). ההוצאה להפסדי אשראי נמוכה מאד על רקע עונתיות שבד"כ מביאה לעלייה בהפרשות ברבעון הרביעי. עד כה בנק מזרחי ובנק איגוד דיווחו על הפרשות להפסדי אשראי פחות מ-0.50% ברבעון הרביעי. עם הבנקים הגדולים יילכו בעקבותיהם, זאת תהיה עדות שהבנקים מצליחים להתמודד בצורה טובה יותר מן הצפוי עם מחנק האשראי במשק.
גם שיעור במס היה נמוך. צפינו לשיעור מס אפקטיבי של 28% (נמוך משמעותית מהשיעור הסטוטורי בעקבות השינוי במתווה מס חברות). בפועל שיעור המס היה אפילו יותר נמוך מהצפי שלנו והתסכם ב-23% בלבד.
בכל הקשור לצד התפעולי, הבנק הציג דו"חות פחות או יותר בהתאם לצפי. סך ההכנסות התפעוליות ואחרות היו גבוהות ב-2% מהצפי. סך ההוצאות היו גבוהות ב-3% מהצפי. ברווח מפעילות מימון הייתה אמנם סטייה של 4% לעומת הצפי- אולם, צפינו למימוש יותר אגרסיבי בתיק הזמין למכירה וגביית ריבית יחסית גבוה בגין חובות אבודים. בנטרול סעיפים אלו הרווח השוטף מפעילות מימון היה בטווח התחזיות שלנו.
שורה תחתונה: דו"ח טוב גם בנטרול שיעור מס נמוך. גם עם מתחשבים בשיעור הפסדי אשראי יותר גבוהים, אנחנו לא רואים סיבה שהבנק לא יכול לעמוד בתשואה על ההון של 13% בשנים הקרובות. בנקים בחו"ל שמציגים תשואה על ההון דומה ואפילו נמוך יותר נסחרים ב-1.2 על ההון. בשוק המקומי ייתכן שיש בנקים עם יותר אפסייד.