אתמול בערב פרסמה חברת מבני תעשייה את התוצאות לרבעון החותם של שנת 2011, אקסלנס בתגובה: החדשות הרעות – החברה מדווחת בשורה התחתונה על הפסד רבעוני של כ – 150 מיליון ₪ לרבעון האחרון של השנה ועל הפסד שנתי כולל של כ – 190 מיליון ₪ (בהשוואה לרווח של 390 מיליון ₪ בשנת 2010).
החדשות הטובות – התוצאות בהתאם לצפי ואפילו מעט טובות מהחזוי (הערכנו הפסד שנתי של כ – 200 מיליון).
ההשפעה החשבונאית המשולבת של הירידה במניות כלכלית המוחזקות על ידי מבני תעשיה, הפרשות חשבונאיות עקב שינוי גובה מס החברות וההשפעה של ירידת ערך תיק המניות המוחזק על ידי החברה הביאה את החברה לרישום הפסדים כבדים לרבעון
ירידת שווי בתיק ניירות הערך ובמניות חברת האם גררה הפסד של כ – 210 מיליון ₪ לאורך השנה.
השינוי בגובה מס החברות גרם לרישום הוצאות מיסים בהיקף של כ – 164 מיליון ₪ נוספים.
באופן ברור, ההון העצמי של החברה נשחק משמעותית וירד בשיעור של כ – 16.5% (2.1 מיליארד ₪ בסוף התקופה לעומת 2.5 בסוף שנת 2010).
נטרול של ההשפעות היה מביא את הרווח הנקי השנתי לכ – 184 מיליון ₪. אולם יש לציין כי בשעה שההשפעות של ירידת שווי מניות כלכלית ושינוי גובה מס החברות הן השפעות חשבונאיות טהורות, הרי שירידות הערך בתיק ניירות הערך הנזיל מוחשיות הרבה יותר.
גם ברמה התפעולית התוצאות בהתאם לצפי בשעה שההכנסות מנכסים נותרים יציבים.
הרווח התפעולי מנכסים בישראל עלה בשיעור קל של כ – 1.5% (92 מיליון ₪ לעומת 91 מיליון ₪ ברבעון השלישי של השנה).
הרווח התפעולי מנכסים בחו"ל ירד בשיעור של כ – 8.3% בשל מכירת נכסים, החלשות האירו ברבעון ובשל העלייה בהוצאות התפעוליות האופיינית לחודשי החורף בנכסים בחו"ל. (38.6 מיליון ₪ לעומת 42 מיליון ₪ ברבעון השלישי של השנה).
בשורה התחתונה, מחיר המניה משקף זה זמן מה את הפגיעה שהייתה צפויה. השינוי הקל במחירי המניות שאופיין ברבעון הראשון יביא להטיה מלאכותית חוזרת כלפי מעלה בשעה שברמה התפעולית תמשיך החברה להציג תוצאות יציבות.
לאור התוצאות בצפי אנו לא צופים שינוי משמעותי במחיר או בהמלצה למניה. המלצתנו שונתה ל"החזק" במסגרת הדו"ח המקדים ועומדת על מחיר יעד של 6.9 למניה (אפסייד של כ – 27%).