”בנק ישראל יותיר את הריבית הקרובה על כנה ללא שינוי”

רונן מנחם, מנהל היחידה לאסטרטגיה בבנק מזרחי קובע כי מדד פברואר 2012 מתיישב עם ההערכות המוקדמות. למרות שהמדד נותר ללא שינוי, אין להתעלם מהאצה בקצב האינפלציה בארבעת החודשים האחרונים. אנו מעריכים כי לנוכח נתוני המשק והתעסוקה הסבירים, הגידול המסתמן בגירעון בתקציב המדינה, האירועים המדיניים – ביטחוניים (העשויים להשליך על שער השקל) והדריכה במקום בריביות בחו"ל, יותיר בנק ישראל את הריבית ללא שינוי בחודש אפריל.

יצוין, עם זאת, כי בנק ישראל הפתיע לא אחת בעבר ומכל מקום – ההתפתחויות שתהיינה עד תאריך ההחלטה במישורים השונים תשלכנה על ההחלטה שתתקבל לבסוף.

פירוט:

מדד המחירים לצרכן לא השתנה בחודש פברואר 2012, בדומה להערכות המוקדמות. שלושה מסעיפיו ירדו.

בארבעת החודשים האחרונים עלה המדד 2.6% בשיעור שנתי (נתוני מגמה), כנגד 2.3% בחודש שעבר. בשניים עשר החודשים האחרונים עלה המדד 1.7%, כנגד 2.0% בחודש שעבר ו-2.2% לפני חודשיים. כך, בעוד קצב עלייתו שנה אחורנית יורד בהתמדה ונמצא זה חמישה חודשים בתוך תחום יציבות המחירים (1%-3%), במבט קצר יותר לאחור ניכרת האצה זה שלושה חודשים, דבר שיצריך מעקב בחודשים הבאים.

דיור

מדד מחירי הדירות עלה 0.1%, בהמשך לעלייה בת 0.3% בחודש שעבר. קדמה לכך ירידה תלת חודשית. יצוין, כי ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד 4.5%, קצב נמוך מאשר בחודש הקודם (6.1%).

סעיף הדיור (1/4 מהמדד) לא השתנה לאחר שעלה 0.3% בחודש שעבר וירד 0.1% ו-0.7% בחודשיים הקודמים. בכך לא השפיע סעיף זה על השינוי במדד המחירים לצרכן, לאחר שהוסיף לו 0.075 אחוז בחודש שעבר. ב-12 החודשים האחרונים עלה סעיף הדיור 4.6%; הפער בין קצבי עליית מחירי הדירות ושכר הדירה לא השתנה.

מדדים נוספים

המדד ללא מזון ואנרגיה (שמחירם תלוי בחו"ל וחלקם במדד כ-1/5) עלה 1.3% בשנה החולפת, נמוך מהעלייה במדד הכללי, מהעלייה הממוצעת בששת החודשים הקודמים (2.2%) ומאמצע יעד האינפלציה. מדובר בהאטה נוספת בליבת המחירים.

המדד ללא דיור וללא ירקות ופירות עלה 1.5% בארבעת החודשים האחרונים, גבוה מקצב עלייתו בחודש הקודם (1.2%). גם עליית המדד ללא דיור ב-1.8% בתקופה זו הייתה גבוהה מקצב עלייתו בחודש הקודם (1.5%).

מדד המחירים ליצרן ללא דלקים עלה 1.7% בשנה החולפת, בהשוואה ל-2.8% בחודש הקודם, נתון המצביע על ירידה נוספת בלחצי המחירים מצד ההיצע.

מדד המחירים של חומרי הגלם במדד מנהלי הרכש עלה 12.8 נקודות בחודש פברואר ועבר להצביע על התרחבות.

רקע להחלטת הריבית הבאה

המדד המשולב למצב המשק עלה 0.2% בחודש ינואר והצביע על המשך התרחבות בקצב דומה לרביע הרביעי של השנה שעברה, אך נמוך בהשוואה לרביע השלישי של השנה.

מדד מנהלי הרכש בתעשייה עלה 8.2 נקודות בחודש פברואר, אך עדיין הצביע על התכווצות בארבעת החודשים האחרונים.

הכמות המבוקשת של דירות חדשות הייתה נמוכה ב-19% בחודש ינואר מול התקופה המקבילה אשתקד.

העודף בתקציב המדינה בחודשים ינואר – פברואר עמד על 4,502 מיליון ₪, בהשוואה לגירעון בסך 13,614 מיליארד ₪ בתקציב המתוכנן לשנת 2012.

שער החליפין של השקל עלה 0.5% כנגד הדולר של ארצות הברית (אמצע ינואר-אמצע מרס מול אמצע דצמבר-אמצע פברואר).

בשורה התחתונה

מדד פברואר 2012 מתיישב עם ההערכות המוקדמות. למרות שהמדד נותר ללא שינוי, אין להתעלם מהאצה בקצב האינפלציה בארבעת החודשים האחרונים. אנו מעריכים כי לנוכח נתוני המשק והתעסוקה הסבירים, הגידול המסתמן בגירעון בתקציב המדינה, האירועים המדיניים – ביטחוניים (העשויים להשליך על שער השקל) והדריכה במקום בריביות בחו"ל, יותיר בנק ישראל את הריבית ללא שינוי בחודש אפריל.

יצוין, עם זאת, כי בנק ישראל הפתיע לא אחת בעבר ומכל מקום – ההתפתחויות שתהיינה עד תאריך ההחלטה במישורים השונים תשלכנה על ההחלטה שתתקבל לבסוף.