בבנק לאומי חושבים כי העתיד של בזק קצת מעורפל אך החברה נסחרת בדיסקאונט של כ-24% ביחס למחיר היעד שלהם (מחיר יעד של 8.6 ש"ח, המלצת תשואת שוק, מה שגוזר אפסייד פוטנציאלי של 31%. להלן סקירה שפרסמו בעקבות הדוח שפורסם אתמול:
אתמול, לאחר סיום המסחר, פרסמה בזק את תוצאותיה הכספיות לרבעון הרביעי ולשנת 2011 כולה. המספרים היו בהתאם לציפיות של השוק, ולא טמנו בתוכם הפתעות גדולות.
על פי רוב הפרמטרים הפיננסים, בזק נראית כעת השקעה טובה. החברה נסחרת בתשואה של 9% על התזרים החופשי שלה (וזה בהתחשב בהשקעות גדולות מהרגיל ב-2011), בתשואת דיבידנד (רגיל) של 12%, ומכפיל רווח של 8.2 (כל אלה על בסיס תוצאות של 2011).
עם זאת, למרות המכפילים המפתים, המשקעים מדירים את רגליהם מהמניה. זאת, נוכח אי הוודאות הגדולה שנובעת מהשינויים הרבים בסביבה הרגולטורית. כיום, לאחר קריסת הרווחים בשוק הנייד, חוששים המשקיעים כי השוק הקווי הוא הבא בתור לפתיחה אגרסיבית לתחרות. קשה לאמוד כיום את עוצמת ההשפעה השלילית, שכן משרד התקשרות עדיין לא התווה את מדיניותו ליצירת שוק סיטונאי, ונאלץ להתמודד עם הקשיים במכרז של מיזם התקשרות של חברת החשמל.
נקודות ציון מהרבעון
תחזית ההנהלה - ההנהלה מצפה כי התוצאות הכספיות בשנת 2012 תהיינה דומות לאלו של2011. תחזית זו אינה צפויה לספק נחת למשקיעים, במיוחד נוכח רמת אי- הוודאות שלו.
התחום הקווי - נותר המקור העיקרי לרווחים והווה 64% מה- EBITDA המאוחד (מותאם להוצאות חד פעמיות), בהשוואה ל-52% מה-EBITDA ברבעון הרביעי של 2010.
ב-2011 ניצלה בזק הקלות רגולטוריות על מנת לעצור לגמרי את נטישת הלקוחות בתחום הקווי, וזאת לאחר שאיבדה בשנים האחרונות כ-5.5% ממנוייה הקוויים מדי שנה.
רמת התחרות בסיגמנט הקווי צפויה כאמור להחריף באופן משמעותי, אך מנגד, תהליך זה אמור להוביל בסופו של דבר להקלות רגולטוריות נוספות ומשמעותיות - בעיקר ביטול חובת ההפרדה המבנית.
פלאפון - ה-EBITDA לרבעון ירד בכ-19% מול הרבעון המקביל ועמד על כ-401 מ’ ש"ח. הירידה הייתה מתונה יחסית בהשוואה לפרטנר וסלקום, אשר ירדו בכ-37% ובכ- 43% בהתאמה. פלאפון עשתה עבודה טובה בסגירת הפער מול המתחרות הקיימות שלה, אך לצערה הדבר התבצע על רקע שוק מתכווץ. הסביבה התחרותית צפויה להחמיר בשנת 2012, כאשר בשנת 2013 עלולה להתווסף גם החמרה רגולטורית.
בזק בינלאומי - החברה תתחיל ליהנות מהשקת הכבל התת-ימי החדש, החל מהרבעון הראשון של 2012. מאידך, שוק ה-ISP עובר כרגע טלטלה עם חדירת הוט לתחום. למרות שבזק תוכל להתמודד עם כניסת הוט באופן שהוא טוב יותר משאר החברות בשוק, היא עדיין תפגע.
יס - הבשורה העיקרית כאן, על פי דיווחים בעיתונות, היא שהממונה על ההגבלים העסקיים שוקל מחדש את האפשרות לתת לבזק למזג את יס אל תוך הקבוצה. אם הדבר אכן יתאפשר, אזי היא תוכל לנצל הפסדים צבורים של קרוב ל-5 מיליארד ש"ח ביס.