דוח תעסוקה טוב מהצפוי בארה"ב - המשק האמריקאי הוסיף 227 אלף משרות בחודש פברואר, הודות להמשך האצה בייצור וחורף חמים ביותר מזה עשור. זה חודש שלישי ברציפות ששוק העבודה האמריקאי מייצר יותר מ-200 אלף משרות. שיעור האבטלה אומנם נותר ללא שינוי, אך יש להתחשב בעלייה הצנועה בשיעור כוח העבודה.
נתוני המשרות החדשות לחודשים דצמבר-ינואר, עודכנו כלפי מעלה ב-61 אלף משרות נוספות. הסקטור הציבורי הפתיע לטובה ואיבד 7000 משרות בלבד לעומת ממוצע של 25 אלף משרות בחודשים האחרונים. אנו מעריכים כי הסקטור הציבורי יאלץ להתמודד עם אובדן משרות בקצב גבוה בהרבה בשנת 2013 לאור קיצוצים שידרשו בממשל הפדראלי.
חרף דוח התעסוקה שיצא מעל הציפיות, התגובה בשווקים היתה פושרת. נראה כי המשקיעים חוששים יותר מהנפט שמצליח לשמור על הרמה הגבוה שלו וההאטה המסתמנת בשווקים מתעוררים.
אנו ממשיכים להעריך כי ההתאוששות במשק האמריקאי תתמתן כבר ברבעון השני של השנה. מזה תקופה אנו טוענים כי חלק לא מבוטל מההתאוששות האמריקאית, בעיקר בסקטור הייצור נבע מצוואר הבקבוק שנוצר בייצור העולמי לאחר רעידת האדמה ביפן ולאחר מיכן השיטפונות התאילנד. תהליך שיקום המלאים בארה"ב מתקרב לקיצו ונראה כי ההאטה באירופה וההיתמתנות בשווקים מתעוררים יתנו את אותותיהם על המשק בהמשך.
השווקים המתעוררים מתמודדים עם האטה
סין מאטה מהר מידי - כלכלת סין מאיטה יותר מהרצוי ומרבית האינדיקאטורים מצביעים על המשך המגמה בחודשים הקרובים. בד בבד עם נסיגת שד האינפלציה, לא יהיה מנוס וקובעי המדיניות בבייג’ין יצטרכו לשקול צעדים נוספים כדי לסייע לכלכלה המקרטעת. השאלה המרכזית איננה "האם" אלא "מתי".
קצב האינפלציה השנתי הואט ל-3.2% בחודש פברואר, לעומת 4.5% בינואר, הקצב האיטי ביותר מאז יוני 2010. הייצור התעשייתי גדל ב-11.4% בחודשיים הראשונים של השנה, הקצב האיטי ביותר מאז 2009. המכירות קמעונאות (גידול של כ-15% לעומת כ-18%), הנדל"ן והיצוא כולם מראים סימני חולשה. עדיין לא התרסקות, אבל קשה לקרוא לזה האטה "מסודרת", כפי שתכנן הממשל. ההשקעה בנכסים הקבועים – מנוע הצמיחה של סין - הייתה מתחת לממוצע ארוך הטווח. מכירת הרכבים ירדה ב-6% בחודשיים הראשונים של השנה ל-2.95 מיליון יחידות.
האופי הרוחבי של סימני ההאטה מרמז כי לא מדובר רק בהשפעת הריסון המוניטארי שהפעילה הממשלה בשנה שעברה. האטה בכמות הכסף וירידה חדה בקצב האינפלציה מעידים על בעיית הביקושים המקומיים וכאן נדרשת התערבות נחושה – בסין מצפים ומחכים להפחתות הריבית.
ומה משדרים הפקידים בבייג’ין? כהרגלם – לא ממהרים ושומרים על ערפל מדיני. יעד האינפלציה הרשמי עומד על 3.5%, כך שלטענת הבכירים בממשל האינפלציה עדיין לא חזרה לגבולות היעד. הסיכון הגלום במחירי המזון עדיין לא התפוגג לטענתם, ועל כן הם מעדיפים להמתין עד אמצע השנה כדי לוודא שהאינפלציה באמת "נכנעה" הפעם. אי אפשר שלא להזכיר את מחירי האנרגיה שממשיכים להטריד את קובעי המדיניות בסין. הנפט ממשיך להיסחר ברמתו הגבוהה והידרדרות של המשבר באיראן עשויה להצית מחדש את האינפלציה.
הודו מפחיתה את יחס הרזרבה - ביום שישי האחרון הבנק המרכזי של הודו הפתיע מעט את השווקים כאשר הפחית את יחס הרזרבות ב-0.75% כדי להקל על מחנק האשראי במערכת הבנקאות ולסייע לצמיחה החלשה. יחס הרזרבות ירד ל-4.75%. השינוי צפוי להזרים למערכת הבנקאות כ-480 מיליארד רופי או כ-9.6 מיליארד דולר.
המהלך האגרסיבי של הודו בא אחרי התערבות נמרצת של ברזיל, אינדונזיה, סין ושאר המדינות שנועדה גם שם להזרים נזילות. השווקים המתעוררים מנסים למדר את עצמם מהשלכות המשבר באירופה ובידיהם לא מעט כלים כדי להצליח במשימה.
יש לציין כי הבנק המרכזי רואה בבעיית הנזילות הבעיה העיקרית של הודו, משהו שאם לא יטופל כראוי, עלול לייבש את כל הפעילות העסקית. הצמיחה ברבעון האחרון של 2011 עמדה על 6.1%, בהשוואה למעלה מ-8% לפני שנה. השווקים מביעים שביעות רצון מהמדיניות הבנק המרכזי, שכן רוב החזאים צפו חצי אחוז והמהלך הנועז מעיד על גמישות הבנק ונכונות להלחם בהאטה. כדי להבין מעט את הלחץ של קובעי המדיניות בהודו אולי נזכיר כי רק בחודש נובמבר 2011 העלה הבנק ההודי את ריבית, אומנם כבר אז סומנה העלאה זו ע"י המשקיעים כהעלאה אחרונה במחזור בנוכחי אבל אף אחד לא צפה חזרה מהירה כל כך של הבנק המרכזי בהודו למתווה של מדיניות מוניטרית מרחיבה.
למרות ההורדה החדה של יחס הרזרבה, אין להשליך מכך כי שיעור הריבית ירד בהכרח מיד אחרי יחס הרזרבות – מחירי הנפט עדיין גבוהים וההצבעה על התקציב לשנה החדשה צפויה ב-16.3 - (יום אחרי הודעת הריבית), לא עיתוי אידיאלי להפחתה.
הבנק המרכזי בברזיל פועל בנחישות - ברזיל הפתיעה עם הפחתת ריבית חדה של 0.75% (השוק צפה חצי אחוז) ל-9.75%. נתוני הצמיחה המאכזבים לשנת 2011 (2.7%) שחברו לנתוני הייצור התעשייתי החלשים לחודש ינואר, יצרו תמונה קודרת לשנת 2012. הייצור התעשייתי ירד ב-2.1% ביחס לחודש דצמבר ו-3.4% ביחס לשנה שעברה. החולשה הכלכלית מוסברת על ידי המטבע החזק שהוביל להצפת השוק במוצרים המיובאים שפגעו בחברות המקומיות, בשיעורי האינפלציה הגבוהים וכן בהשלכות המשבר באירופה.
הבנק המרכזי בברזיל פועל בנחישות, נזכיר כי הריבית בברזיל הופחתה לראשונה בחודש אוגוסט 2011 ומרמה של 12.5% היא צוללת לרמה של 9.75% כאשר היד עוד נטויה. בעוד הכלכלנים לא צופים כי נתוני חודש ינואר החלשים מסמלים בואה של מגמה חדשה בייצור ומקווים כי מדובר באירוע קצר טווח (לאור הגשמים העזים בינואר), ספק אם המדיניות הולכת להשתנות בקרוב. ראש ממשלת ברזיל דילמה רוסנף ומפלגתה יתמודדו השנה בבחירות לרשויות המקומיות ולכן ניתן יהיה לצפות להפחתות והרחבות נוספות כדי להגן על הכלכלה מפני תנועות ההון המסיביות שנוצרות הודות לרמת הריבית הגבוהה (גם לאחר הפחתה של 2.75%) ובעיקר כדי שנתוני צמיחה של 2011 לא יחזרו על עצמן.