”התוצאות הצפויות מדגימות פעם נוספת את החוזק של בזק מול מתחרותיה בענף”

המסר העיקרי של התוצאות לרבעון הרביעי שבזק תציג ביום רביעי הקרוב לאחר תום המסחר בתל אביב הוא שכל עוד החוזק היחסי שלה בתחום המפ"א נשמר, כל השאר פחות משנה. הפעילות הקווית של בזק מפצה על חולשה בפעילויות אחרות (פלאפון, בזק בי"ל) ומהווה את היתרון היחסי של בזק על פני פרטנר וסלקום. ענף התקשורת כמכלול עומד בפני שנה מאוד מאתגרת אך אנחנו סבורים שבזק פגיעה פחות ממתחרותיה ותשואת הדיבידנד העודפת שלה תומכת בהמלצת תשואת היתר שלנו. אנו מעדכנים את המודל קדימה ומורידים את מחיר היעד שלנו מ-8.0 ש"ח ל-7.3 ש"ח בעקבות עידכון המודל לטווח הארוך. מדובר בפער של כ-15% לעומת מחיר המניה בשוק.

תשואת הדיבידנד היא הגבוהה בענף – בזכות הדומיננטיות הגדולה של בזק בתחום הקווי ולנוכח העובדה המתבהרת כי תחרות אמיתית בתחום לא תחל לפני 2013, הפגיעה ברווח הנקי במהלך 2012 תהיה מינימלית (הרווח הנקי יסתכם להערכתינו בכ-1.7 מליארד ש"ח). בהנחה שמדיניות הדיבידנד לא תשתנה ושכל הרווח הנקי יחולק כדיבידנד לבעלי המניות וכן בתוספת של מליארד ש"ח תוספת לדיבידנד בגין הדיבידנד המיוחד, תשואת הדיבידנד של בזק צפויה לעמוד על מעל 15% במהלך 2012. אנו מאמינים שגם בשנת 2013 תשואת הדיבידנד שמניית בזק תייצר תהיה גבוהה יותר משל מתחרותיה.

בעלי האג"ח מתנגדים להמשך חלוקת הדיבידנד המיוחד – לפני ששה חודשים הוגשה התנגדות דומה לבית המשפט שדחה אותה ואיפשר את חלוקת הדיבידנד (נזכיר כי מדובר בחלוקה בהיקף של 500 מליון ש"ח פעמיים בשנה). להערכתינו תרחיש דומה יקרה גם הפעם.

עליה צפויה בהיקף ההשקעה השנתית – אנו מעריכים כי ההשקעה השנתית תמשיך להיות גבוהה כאשר על הפרק המשך שידרוג הרשת המהירה של פלאפון ובהמשך מעבר להצטיידות בציוד LTE וכן השקעה בהקמת הקמפוס החדש עבור החברה בפתח תקווה.

מיזם התקשורת של חברת החשמל נתקל כצפוי בקשיים רבים – המכרז למיזם לא נהנה מביקוש גדול והמתמודדות בינתיים מעכבות את היערכותן למכרז עד שמשרד התקשורת לא יבצע שינויים שיהפכו את המכרז ליותר כלכלי (כך למשל הודיעה אלביט בסוף השבוע האחרון). אחד החששות העיקריים של המשתתפות במכרז הינו התקופה הארוכה שתעבור עד שהתשתית של חברת החשמל תוכל להתחרות בזו של בזק והוט ובינתיים הלקוחות העיקריים קרי, סלקום  ופרטנר יהפכו בינתיים ללקוחות של בזק ושל הוט בשל פתיחת השוק הסיטונאי. כך או כך ולמרות הנגשת התשתיות של בזק ושל הוט לשחקנים אחרים, הבעלות על התשתית מהווה יתרון תחרותי לא מבוטל.

במהלך הרבעון הושלמה הקמת הכבל התת ימי של בזק – זהו מקור הכנסה נוסף לבזק לעומת מתחרותיה. אומנם כמות הכבלים התת ימיים שמחברים את המדינה לרשת האינטרנט שולשה בשנה האחרונה, אבל לאור העליה בקצבי ובכמות התעבורה ברשת הדבר מתבקש ובנוסף מבין ספקיות שירותי האינטרנט, בזק היא החברה היחידה שבבעלותה כבל תת ימי ושעשויה להינות מהכנסות על תשתית זה למעשה ממתחרותיה.

משרד התקשורת כופה על בזק לבטל את החיוב על הקו עבור שירותי אינטרנט – מדובר בלקוחות שאינם מנויים על השירות הקווי של בזק ושמחוברים לאינטרנט באמצעות בזק על ידי ספק שירותי אינטרנט שאיננו בזק בינלאומי. לקוחות אלה שילמו עד היום סכום של 25 ש"ח לבזק בעבור תשתית האינטרנט בלבד (בהוט למשל, הם לא חויבו בעלות הזאת). על פי אומדן החברה מדובר באובדן של הכנסות בהיקף של כ-30 מל’ ש"ח לשנה, לא משמעותי בעליל עבור החברה. המשמעות היותר חשובה היא שספקי האינטרנט האחרים יוכלו להתחרות כעת בבזק בינלאומי באופן שוויוני יותר.