נמשכת המגמה החיובית בשוקי המניות בעולם: בתמיכת אינדיקטורים מאקרו כלכליים – מתחום הנדל"ן, שיפור בשוק העבודה, וגם מיקרו כלכליים - שיפור במכירות של GAP ותוצאות עסקיות מפתיעות לטובה של יצרנית הרכב Ford, רשם שוק המניות האמריקאי שבוע נוסף של עליות שערים.
התוצאה השבועית הייתה עליות שערים. ה-S&P 500 גם הצליח השבוע להגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז 2008, אך בשלב הבא נסוג וה-Dow Jones חצה את רף ה-13,000 נק’, הגבוה ביותר זה 4 שנים.
ברמה החודשית עליות השערים היו חיוביות ביותר. בחודש פברואר רשם מדד ה-S&P 500 עלייה של 4.1%. תוספת זו הייתה הגבוהה ביותר, בחודשי פברואר, מאז שנת 1998, היינו ב-14 השנים האחרונות (ראו תרשים משמאל).
בראיה סקטוריאלית היה זה השבוע של מניות המוצרים בני-הקיימא, הבנקים והתקשורת. מקבוצת חברות אלו נציין את מניותיהן של החברות: Sears שרשמה התייקרות של 11.2%, מניית GAP שהוסיפה לערכה 8.15%, מניית JPMorgan Chase שעלתה ב-6.14%, מניית Citigroup שטיפסה ב-5.4% ומניית AT&T שהוסיפה 1.75% לערכה.
חרף הקשיים הנגלים באירופה, אנו ממשיכים להעריך כי הסביבה המאקרו כלכלית בארה"ב תמשיך להשתפר במהלך השנה ובהתאם תרשמנה התפתחויות חיוביות בסביבה העסקית של החברות.
לפיכך, אנו ממשיכים לשמור על גישה חיובית בכל האמור לשוק המניות האמריקאי (ובעיקר של הסקטורים המוטים לצמיחה) וגם של השווקים המתעוררים (אגב, רשם השבוע עלייה של 1.16% ושל 17.9% מראשית השנה). נזכיר כי אנו שומרים גישה שלילית ביחס לשוק המניות האירופי.
השבוע האחרון היה אופייני לכלכלה האירופאית לפיו בנק המרכזי מייצר מהלכים להשבת האימון בעוד שהפוליטיקאים מייצרים את החדשות השליליות. שנותנים לך לא תיקח?
השבוע, הבנק המרכזי האירופאי, ה-ECB, הפעיל סיבוב ב’ של ההלוואה לטווח של 3 שנים, שראשיתה החל ב-21/12/2011. בהמשך להצלחה של המהלך הקודם – 489 מיליארד אירו – השבוע, הצלחה הייתה מסחררת כאשר ה-ECB הודיע כי יעניק סך של 529.5 מיליארד אירו ל-800 מוסדות פיננסיים (לעומת 523 גופים בסיבוב הקודם).
הצלחת המהלך באה לידי ביטוי בכך, שחלק ניכר מאיגרות החוב האירופאיות רשמו רווחי הון. לדוגמא, איגרת החוב של איטליה ל-10 שנים נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 4.879%, ירידה של 57.3 נ"ב. זו, היא רמת התשואה לפדיון הנמוכה ביותר מאז יולי 2011. הפער, לעומת האיגרת של ממשלת גרמניה התכווץ לכדי 308 נ"ב, לעומת שיא של 548.9 נ"ב בנובמבר.
אם נתחשב בעובדה כי איטליה מנפיקה חוב לשנתיים בתשואה לפדיון של 1.65% אין ספק כי לאור התפתחות במחירי איגרות החוב לטווחים ארוכים (תשואה לפדיון ל-10 שנים הנמוכה משמעותית מ-5%), איטליה יצאה מאזור הסכנה!!
מן הצד השני של המשוואה, המשיכו הצרות הפיסקליות לעורר עניין. ראשית, היו אלו הדיווחים בכל האמור לאישור חבילת הסיוע ליוון וקשיים אשר מערימים שרי האוצר של האיחוד על המדינה.
אם לא די בכך, אזי ראש הממשלה הספרדי, מריאנו ראחוי, הודיע לאיחוד האירופי כי ממשלתו מעלה את יעד הגירעון לשנה זו לכדי 5.8% מהתוצר, לעומת היעד הקודם אשר עמד על 4.4% מהתוצר. אמנם, חדשה זו אינה חיובית, אך היא ריאלית. קשה להאמין כי בספרד יצליחו לעמוד ביעד גירעון כה שאפתני, כאשר המדינה נמצאת במיתון (התכווצה ב-1.2% ברבע האחרון של 2011).
גם ביחס ל-2011 לא נרשמה הצלחה מרובה. כך, בעוד שיעד הגירעון עמד על 6% מהתוצר, בפועל הסתכם הגירעון ב-8.5% מהתוצר. אם זאת, עדיין ראחוי צופה כי הגירעון הספרדי יסתכם ב-3% מהתוצר בשנת 2013.
ספר ה-Beige : טרם הכרזת הריבית בארה"ב, מפורסם ספר ה-Beige של הבנק המרכזי האמריקאי, המספק תמונה לפעילות הכלכלית במשק ומהווה כלי החלטה לקביעת הריבית במשק.
החלטת הריבית הקרובה של ועדת השווקים הפתוחים של ה-Fed תתקיים ב-13/3 והשבוע פורסם ספר ה-Beige.
מהדיווח עלו הדברים הבאים:
(1) הפעילות הכלכלית, בחודש ינואר ובראשית פברואר, המשיכה להתרחב, באזורים השונים בארה"ב, אם כי בקצב צנוע. עם זאת, חשוב לציין כי הפעילות התרחבה או השתפרה בכל ענפי המשק בכל האזורים. גם הפעילות בתחום כלי הרכב המשיכה לרשום התפתחויות נאות.
(2) הפעילות היצרנית ממשיכה להתרחב בכל הכלכלה, כאשר אזורים רבים מדווחים על עלייה בהיקף ההזמנות לייצור
(3) הפעילות בענפי השירותים שמרה על יציבות בחלק מהאזורים או התרחבה באחרים.
(4) הדיווחים על המכירות הקמעוניות היו באופן כללי בסדר, להוציא דיווחים על מכירות עונתיות. ביחס למכירות בעתיד, הייתה אופטימיות קלה מאוד.
(5) הפעילות בתחום התיירות הייתה מעורבת. מספר אזורים דיווחו על עלייה בפעילות בעוד ששני מחוזות, Minneapolis ו- Kansas City דיווחו על ירידה, כתוצאה ממזג האוויר הקשה אשר שרר בתחומם (שלגים).
(6) הפעילות בתחום הנדל"ן למגורים הראתה שיפור במרבית המחוזות, כאשר חלקם דיווח על עלייה במכירות ובהתחלות הבנייה. גם בתחום הנדל"ן המסחרי נרשמו התפתחויות חיוביות במרבית המחוזות.
(7) שוק העבודה המשיך להראות התפתחויות חיוביות, כאשר מספר תעשיות דיווחו על קשיים במציאת עובדים. עם זאת, השכר נותר ללא שינוי.
(8) המחירים של מוצרים סופיים נותרו ללא שינוי, אם כי מספר מחוזות דיווחו על גלגול עלויות למחיר לצרכן.
מעבר לכך פורסם השבוע כי הכלכלה האמריקאית צמחה ברבע האחרון של 2011 בשיעור נאה מאוד של 3.0%, עדכון מהערכה הקודמת לצמיחה של 2.8%. הצמיחה ברבע הנדון הושפעה לחיוב בעיקר מהתרחבות חדה בתחום ההשקעות במשק (עלייה של 20.6%), אך חלק ניכר ממנה היה הודות לבנייה של המלאים. יתר על כן, גם התרחבות של 2.1% בהוצאה הפרטית, לעומת 1.7% ברבע הקודם, תרמה מחצית מהצמיחה (1.52%).
אנו לא צופים להמשך הצמיחה במשק האמריקאי בקצב של 3% ברבעים הקרובים, אולם צמיחה בשיעור הגבוה מ-2% הוא ריאלי לחלוטין. אנו צופים כי המשק האמריקאי יצמח בשיעור של 2.5% בשנת 2012. נציין כי הקונצנזוס בשוק עומד על 2.2% ותחזית ה-IMF (מינואר) ניצבת על 1.8%.
בשוק ה-UST נרשמו בשבוע שחלף רווחי הון קלים במיוחד כאשר התשואה לפדיון באיגרת לשנתיים פחתה ב-3 נ"ב לכדי 0.274%. האיגרת ל-10 שנים נסחרה כמעט ללא שינוי וחתמה את השבוע בתשואה לפדיון של 1.974%.
אנו ממשיכים להעריך כי איגרות החוב הקונצרניות, ובמיוחד אלו הנקובות בדולר אמריקאי הן אטרקטיביות בתקופה הנוכחית. יתר על כן, לאור מצבו של הסקטור העסקי אנו מעדיפים להתרכז באיגרות החוב "מהדרג השני", דירוג בינוני עד נמוך.