”המחאה החברתית פגעה במידה לא מבוטלת בגמישות המחיר של אסם”

מידרוג מאשרת מחדש דירוג Aaa באופק יציב ליכולת הפירעון הכוללת של אסם השקעות בע"מ.

 לאסם מעמד מוביל בקרב חברות המזון בישראל עם היקף הכנסות של כ-4.0 מיליארד ₪ לשנה, מכך כ-16% מכירות בחו"ל והיתר מכירות בשוק המקומי. לחברה פרופיל מגוון של מוצרים על פני מגוון רחב של קטגוריות בתחום המזון. לחברה סל מותגים חזקים מאוד, המחזיקים בנתח שוק ראשון או שני בגודלו בכל אחת מקטגוריות הפעילות. החברה מבוססת על ניהול איכותי, ממוקד ויציב, הנתמך בהשתייכות לקבוצת נסטלה העולמית (מחזיקה כ-59% ממניות החברה). מאפיינים אלו תומכים ביכולת השבת הכנסות גבוהה וברווחיות הטובה והיציבה של החברה לאורך זמן. יכולת החברה להציג צמיחה פנימית בשוק המקומי מבוססת, בין השאר, על חדשנות של מוצרים ועל הרחבה והחדרה של מוצרי נסטלה בקטגוריות פעילות שונות. כמו כן, החברה פועלת בשנים האחרונות להרחבת הפעילות בחו"ל בתחומים מסוימים, אולם זו עדיין אינה רחבה מספיק.

לאסם פרופיל פיננסי חזק ויציב. החברה מאופיינת בשמרנות פיננסית המתבטאת ברמת מינוף נמוכה, תוצאה של מיקוד עסקי, צורכי הון חוזר מתונים ותזרים מזומנים חזק מפעילות. ההשקעות ההוניות שביצעה החברה בשנים האחרונות ברכוש קבוע וברכישת פעילויות מומנו בעיקר ממקורות הפעילות. לחברה מדיניות דיבידנד יציבה, אשר תואמת את יכולותיה התזרימיות ואינה פוגמת בגמישותה הפיננסית.

אסם פועלת בסביבה עסקית מאתגרת המאופיינת בחשיפה למחירי חומרי גלם ובתחרות אנכית גבוהה מול הרשתות הקמעונאיות. שנת 2011 התאפיינה בעלייה של מחירי חומרי הגלם בעולם, שהשפיעה גם על המשק הישראלי ונבעה, בין היתר, מאסונות טבע שונים ברחבי העולם ומהשפעה של ספקולנטים על המסחר בסחורות. מגמת עליית המחירים התמתנה לקראת סוף שנת 2011, אולם אנו מניחים עלייה מתמשכת וארוכת טווח במחירי חומרי הגלם שתהווה אתגר לרווחיות. אנו מעריכים כי המחאה החברתית שהחלה בחודש יוני 2011 פגעה במידה לא מבוטלת בגמישות המחיר של אסם במהלך 2011, ובשילוב עם העלייה המצטברת במחירי חומרי הגלם, הובילה לפגיעה מסוימת ברווחיות הגולמית בשנה זו. גמישות המחיר של אסם תעמוד למבחן בטווח הזמן הבינוני, אולם היא עדיין מוערכת על ידינו כגבוהה. ההתמודדות מול הרשתות מחייבת את הנהלת החברה לתמיכה בסל המותגים, באמצעות מאמצי פרסום מוגברים והפגנת חדשנות גבוהה, זאת על מנת לבלוט בהשוואה למותגים מתחרים וזולים יותר, לרבות המותג הפרטי, ועל מנת לשמור לעצמה את גמישות המחירים. המלצות ועדת קדמי עלולות להביא לתמורות בענף המזון בישראל, לרבות הורדת מכסים על ייבוא מוצרים והקלות נוספות בייבוא. יחד עם זאת, במרבית הקטגוריות בהן פועלת החברה כבר כיום אין מכסים, אם כי קיימים חסמי כניסה אחרים על ייבוא, כגון כשרות.

אופק הדירוג היציב נתמך בצפי להמשך הגידול בפעילות, ליציבות ברווחיות לאורך זמן ולשימור יכולת ייצור המזומנים הגבוהה ורמת המינוף הנמוכה. מידרוג תבחן את ההמלצות המרכזיות של ועדת קדמי ואת אפשרות השפעתן, בטווח הזמן הבינוני והארוך, על פעילות החברה.