מאקרו גלובלי: למרות מעט עצבנות בשווקים סביב עתידה של יוון, מכלול הנתונים הכלכליים ממשיך להצביע על התרחבות ושיפור בארה"ב, דשדוש באירופה וצמיחה באסיה (סין הורידה את שיעור הנזילות ב 0.5%- ). שילוב זה עשוי לתמוך בצמיחה הגלובלית בקצב "סביר" של 3.8%-4.0% . בארה"ב מסתמנת ירידה בדורשי העבודה, שיפור באופטימיות בתעשייה והתרחבות איטית בצריכה. באירופה התוצר ירד ב 0.3%- ברבעון ד’, פחות מציפיות החזאים. לאחרונה גרמניה מאותתת על תמיכה במתן סיוע ליוון.
מאקרו ישראל: למרות צמיחה של 3.2% ברבעון ד’, ההרכב בהחלט בעייתי עם ירידה בכל השימושים למעט הצריכה הציבורית וההשקעות בבניה. נתוני סחר החוץ מצביעים על צלילה בייצוא (כלי הובלה בפרט) אך על שיפור מועט בייבוא. מדד מנהלי הרכש ירד באופן חד ומשקף ירידה בהזמנות גם לייצוא וגם לשוק המקומי, אך מדובר במדד תנודתי במיוחד.
מדיניות מוניטארית: למרות החולשה בנתונים הכלכליים בישראל, הפוטנציאל להמשך הורדת ריבית מצומצם. להערכתנו, המגמה החיובית בצמיחה בארה"ב תשפיע לחיוב על ישראל, בפרט במחצית השנייה של השנה. אינפלציה גבוהה יחסית בינואר ועלייה במחירי הדיור יעכבו הורדת ריבית בשבוע הבא, אך אי אפשר לפסול אפשרות של הורדת ריבית נוספת ברבעון ב’. בכל מקרה, עד סוף השנה צפוי לחץ להעלאת ריבית.
אינפלציה: מדד ינואר נותר יציב, כאשר המגמה הבולטת הינה המשך עלייה במחירי השכירות (בחוזים מתחדשים) ושינוי במגמת מחירי הדירות לרכישה לכיוון עלייה, לאחר שלושה חודשים של ירידות מחירים. האינפלציה בשנת 2012 צפויה להיות בגבול העליון של יעד האינפלציה ואולי מעבר לכך, זאת כתוצאה מהמשך עלייה במחירי הדיור, עלייה במחירי האנרגיה וכנראה עלייה במיסוי העקיף, במטרה להגביל את הגידול בגירעון התקציבי ב- 2013-2014 , זאת לאור המלצות טרכטנברג, דרישות ביטחוניות ולחצי שכר