פסגות מורידים את מחיר היעד למניית בז"ן ל 2.06 ש"ח אולם מותירים את המלצת ההחזק. תכנית ההשקעות של בז"ן צפויה להוביל לשיפור דרמטי בתוצאות הפעילות והיא תואמת את המגמות העתידיות המסתמנות בשוק האירופאי. עם זאת להערכתנו, מחיר המניה מגלם את הפוטנציאל העתידי בהינתן הסיכונים אשר עדיין עומדים בפתח.
צופים שיפור בתוצאות החברה בשנת 2012 בעקבות המעבר לגז טבעי, ייעול תהליך ייצור הפולימרים (שימוש בגזי מפעל כתחליף לרכש) ותרומת הפצחן המימני בהמשך השנה.
פתיחת מרווחי הזיקוק בתחילת השנה בהחלט מעודדת (4.8 דולר לחבית בינואר לעומת כ 1.2 דולר לחבית במהלך שנת 2011). עם זאת, מוקדם להסיק על שינוי מגמה, לאור התנודתיות החדה המאפיינת את מרווחי הזיקוק. השבתת מתקנים ברחבי העולם מצמצמת את הלחץ הכבד על מרווחי הזיקוק. עם זאת, עדיין קיים עודף בכושר הזיקוק העולמי אשר עלול להחריף במהלך השנים הקרובות עם השלמת הקמת מתקני זיקוק (בעיקר באסיה אך גם בארה"ב ובאירופה).
השלמת התוכנית האסטרטגית צפויה לתרום כ 440 מיליון דולר לרווח התפעולי השנתי של החברה החל משנת 2013. כבר ב 2011 תרם המעבר לשימוש בגז טבעי לתוצאות ובמחצית השניה של 2012 תתווסף גם תרומת הפצחן. ההשקעות תורמות לחיסכון בהוצאות האנרגיה, מגמישות את תמהילי הגלמים וההיפקים (תוך הרחבת נתח תזקיקי הביניים), מאפשרות מיצוי יעיל יותר של הסינרגיות בין הפעילויות ומרחיבות את כושר יצור הפולימרים.
במהלך השנה צפויה החברה להתמודד עם אתגרים לא מבוטלים ובהם: השלמת הפרויקטים ועמידה ביעדי התרומה לרווח, סביבה כלכלית חלשה יחסית המהווה איום על הביקושים, אספקת גז חלקית ומינוף גבוה.
הרבעון הרביעי של 2011 צפוי להסתיים בהפסד בדומה לרבעון השלישי. מרווחים נמוכים במגזרי הזיקוק והפולימרים לצד הוצאות מימון כבדות יפגעו בתוצאות הרבעון.
הרבעון הראשון של שנת 2012, מסתמן בשלב מוקדם זה כחיובי יותר. מרווחי זיקוק גבוהים בינואר, עשויים לתרום למגזר הזיקוק כאשר מגזר הפולימרים לעת עתה ממשיך לפגוע בתוצאות.
שורה תחתונה: למרות פתיחת מרווחי הזיקוק בחודש ינואר עדיין מוקדם להסיק על שינוי מגמה. סגירת מתקני זיקוק מתמשכת ברחבי העולם חיובית, אולם התעשייה עדיין סובלת מעודף כושר זיקוק אשר עלול להחריף. הסביבה העסקית עדיין מאתגרת וכך גם החוב הכבד הרובץ על מאזן החברה. להערכתנו מחיר המניה בשוק מייצג את הפוטנציאל העתידי הגלום בהשלמת תכנית ההשקעות האסטרטגית, בהינתן הסיכונים אשר עדיין קיימים. לפי כך, המלצתנו נותרת החזק.