עדכון של אהוד ניר, אנליסט פסגות, לפרוטרום בעקבות רכישת ETOL. ההודעה על רכישה משמעותית של חברה חדשה, מחזקת את האמון שלנו בפוטנציאל הצמיחה העתידי וגוררת עדכון קל במחיר היעד ל 42.4 ₪ (לעומת 41.6 ש"ח) בהמלצת קניה.
הרכישה מצטרפת לרכישה קטנה מהשבועיים האחרונים של חברה אנגלית בתחום ה Savory ולרכישות בהיקף של כ 98 מ’ דולר בשנת 2011.
פרוטרום השלימה אתמול רכישה גדולה של חברה סלובנית בשם ETOL העוסקת בתחום הטעמים המבוססים פרי לתעשיית המזון והמשקאות. החברה ותיקה (נוסדה ב 1924), פעילה באירופה, הכנסותיה צמחו בקצב שנתי של 7% בשנים האחרונות, שיעור הרווחיות התפעולית דומה לזה של פרוטרום אולם השקעות פיננסיות כושלות פגעו בשורת הרווח.
הרכישה צפויה לתרום 14% לצמיחה במחזור המכירות של פרוטרום בשנת 2012 ולפי שיחת הועידה ETOL הייתה על כוונת הרכישות של החברה מזה שנים.
הרכישה נעשתה לפי מכפילים הנמוכים מאלה בהם מתומחרת פרוטרום וצפויה להציף ערך:
הרכישה נעשתה תמורת 19.6 מיליון יורו (25 מ’ דולר) עבור 56% כך שהשווי הנגזר לחברה כולה הוא 44.6 מ’ דולר. בכוונת החברה להציע בשבועות הקרובים הצעת רכש לרכישת מלא המניות הנותרות.
היקף המכירות של ETOL בתשעת החודשים הראשונים של 2011 עמד על 54.3 מ’ דולר (72.4 מ’ דולר על בסיס שנתי) כך שחברה נרכשה במכפיל מכירות של 0.62 לעומת 1.03 לפיו נסחרת פרוטרום.
ההון העצמי של ETOL מסתכם בכ 39.3 מ’ דולר כך שהרכישה בוצעה לפי מכפיל הון של 1.13 לעומת 1.26 בפרוטרום.
ה-Ebitda של ETOL לשנת 2010 עומדת על 11.1 מיליון דולר, כך שהעסקה מגלמת מכפיל 4 לעומת מכפיל 6.2 בפרוטרום.
הרכישה מומנה במלואה באמצעות מימון בנקאי לטווח קצר בריבית ליבור + 1.75%. לא חל שינוי באמות המידה הפיננסיות להן נדרשת החברה.
שורה תחתונה: רכישה משמעותית נוספת מבית היוצר של פרוטרום אשר עשויה לתרום להמשך הצמיחה המואצת בפעילות החברה (20% שנתי בחמשת השנים האחרונות) וליצירת ערך.