פסגות מעלים מחירי היעד לשותפויות הגז אבנר ודלק קידוחים בעקבות התגלית בבלוק 12 ובהתאם אנו מעדכנים את מודל התמחור של קבוצת דלק. ההמלצה לאבנר מועלית לקניה ומחיר היעד ל 2.84 ₪. ההמלצה לדלק קידוחים נותרת החזק ומחיר היעד מועלה ל 15.21 ₪. ההמלצה לקבוצת דלק נותרת על קניה, דיסקאונט סחיר: 24% ודיסקאונט כלכלי: 28%.
נובל אנרג’י דיווחה אתמול על תגלית גז בפרוספקט בלוק 12 בקפריסין. אינדיקציות המבוססות על תוצאות הקידוח, מצביעות על רזרבות גז בהיקף של כ 5-8 tcf ובממוצע על כ 7 tcf. בבלוק 12 מחזיקות: נובל- 70%, אבנר- 15% דלק קידוחים- 15%.
הנתונים שפרסמה נובל לא הוצגו על פי כללי המערכת לניהול משאבי פטרוליום וככל הנראה יידרש קידוח הערכה נוסף. ההודעה מסירה ספקות ביחס להימצאות הגז. ממוצע התחזית קרוב לטווח העליון של ההערכה המקורית אך נמוך ביחס לשמועות שרחשו לאחרונה. ההערכה העדכנית מעידה על תגלית דרמטית אשר להערכתנו תפותח ותציף ערך רב.
לאור גודל השוק הקפריסאי, להערכתנו, תגלית הגז תיועד ליצוא. יתר על כן, פרסומים ומצגות מהשנה האחרונה העידו על תוכניות של הרשויות הקפריסאיות לפיתוח מסוף LNG הכולל 3 טריינים. במצגת מיולי 2011 הוצג תרחיש פיתוח שדות גז וחיבור לחוף עד אמצע 2014 והפעלה מסחרית של מתקני LNG כבר ב 2019.
אי הוודאות הכרוכה בשלב מוקדם זה, מקשה על הערכת השווי הכלכלי של התגלית. לאור מבנה בעלות משותף הכולל את נובל, אבנר ודלק קידוחים, רזרבות גז גדולות וקרבה פיזית יחסית, להערכתנו בלוק 12 ולוויתן יפותחו במקביל תוך שימוש משותף בתשתיות הנזלה ויצוא הגז. יתר על כן, התגלית בקפריסין עשויה לעודד הכנסת שותפים אסטרטגיים מחברות האנרגיה המובילות, שמשיקולים שונים אינם נכנסים לשוק הישראלי.
כאינדיקציה גסה וראשונית אנו מעריכים את שווי בלוק 12 בכ 2 מיליארד דולר (כ 290 מיליון דולר ל tcf, לעומת הערכות של כ 630-820 מיליון דולר ל tcf בהערכותינו לתמר ולוויתן). הערכת השווי מבוססת על פיתוח בלוק 12 במקביל ללוויתן, השקעה שולית של כ 6 מיליארד דולר ומכירות שנתיות בהיקף של כ 7 bcm בין השנים 2019 ל 2044 לפי תעריף של כ 10.8 דולר ל MMBTU. ביחס ללויתן, הוערך מיסוי נמוך יותר המבוסס על תמלוגים בסדר גודל של כ 12% ושיעור מס של כ 20%.
בשלב זה אין כל ודאות לגבי מתווה הפיתוח, עלויות הפיתוח ומשטר המס. יתר על כן לתגלית בבלוק 12 עשויות להיות השפעות סותרות על שווי לויתן. לחיוב: העמסת עלויות משותפות על שני הפרוייקטים, הקלה בגיוס שותפים אסטרטגיים ובמימון. מנגד יתכן ותינתן עדיפות לפיתוח בלוק 12 על רקע משטר מס נוח יותר, נתח גבוה יותר המוחזק ע"י נובל, מיקום אפשרי של מתקני ההנזלה בקפריסין וכיו"ב. החלטות הפיתוח יתקבלו על בסיס אופטימיזציה כאשר להערכתנו, לאור מבנה הבעלות, פגיעה בשווי לוויתן מבחינת השותפויות, תפוצה בעלייה בשווי ההחזקות בבלוק 12.
שורה תחתונה- תגלית משמעותית אשר פיתוחה צפוי להציף ערך רב בהמשך.