תגובתה של אלה פריד, אנליסטית לאומי שוקי הון, להודעת אלביט מערכות על ביטול הפרויקט הביטחוני: אלביט מערכות הודיעה כי היקפו של הפרויקט מול צבא תורכיה, שרישיון היצוא שלו לא חודש ע"י משרד הביטחון, נאמד בכ-87 מליון דולר. מדובר בפרויקט מודיעין אווירי (ע"פ פרסומים בעיתונות) של אל-אופ ואלתא (שחשיפתה בנפרד אליו עומדת על כ-60 מיליון דולר).
על אף שהפרויקט נחתם לפני שנים אחדות, רובו עדיין לא סופק ומבחינת אלביט מדובר באובדן הכנסות שלכ-90 מיליון דולר.
אלביט מערכות כבר החלה במשא ומתן עם משרד הביטחון בנוגע לפיצוי בגין הנזק אשר ייגרם לה עקב אי חידוש רישיונות היצוא. בהודעתה לבורסה, מציינת אלביט כי נזקים אלו עלולים להיות מהותיים לתוצאות הפיננסיות של החברה. בדיקתנו מעלה כי בעיקר מדובר בפגיעה בהכנסות 2010 -2011 . ע"פ פרסומים זרים, מדובר בפרויקט ספציפי בעל רגישות ביטחונית גבוהה ולא בהחלטה גורפת ביחס ליצוא הביטחוני לתורכיה.
נציין, כי היקף הפעילות של אלביט מערכות מול תורכיה ירד באופן משמעותי במהלך השנתיים האחרונות, ולהערכתנו אינו עולה כעת על 5% מהצבר. קרי, החשיפה המרבית לתורכיה הינה כ-285 מיליון דולר בשלוש השנים הקרובות.
אנו מעריכים כי לא מדובר בפגיעה מהותית בשווי החברה, כיוון שגם אם נניח כי 80% מהיקף ההכנסות הצפויות מתורכיה יתבטלו, והפיצוי מצה"ל לא יעלה על 30% מה-EBITDA הצפוי מהפרויקט, מדובר בירידת שווי של עשרות מיליוני דולרים בודדים בלבד.
שורה תחתונה: אובדן הפעילות המועטה שנותרה מול תורכיה אינו מהותי להערכת השווי ונוגס אחוזים בודדים בלבד ממחיר היעד של 180 ₪ (לפני הביטול). עם זאת, מאחר והאפ-סייד המגולם במחיר היעד הנוכחי עומד על 13% בלבד, הרי שכל פגיעה נוספת בתזרים עשויה להעביר את המלצתנו לטריטוריה ניטראלית של "תשואת שוק".