מיטב בסקירה עולמית: אם לא די בצרפת, אזי השבוע, עלתה לכותרות הממלכה המאוחדת, בריטניה, לאחר שבסוכנות הדירוג Moody’s טענו כי רמת החוב של המדינה תלויה בכך שהממשלה תיצמד לתוכנית הפיסקלית שלה. למרות הצמיחה המפתיעה לטובה של המשק הבריטי ברבע השלישי (2.4%), עדיין נתוני הבסיס שלו אינם טובים.
רמת החוב של המשק, בסוף 2010 עמדה על כ-80% וזו המשיכה לעלות בשנת 2011. יתר על כן, היקף הסחר עם השוק האירופי הוא גבוה מאוד (לראיה, 11% מהיצוא פונה לגרמניה ; 8.5% להולנד ; 8% לצרפת כ-5% לבלגיה). לכן, הכלכלה הבריטית חשופה, למחזור העסקים של כלכלה האירופית במידה רבה, גם אם אין לה מחויבות בדומה לזו של מדינות האירו. לא אופטימי במיוחד...
על הדרך, הונגריה ספגה השבוע מכה נוספת כאשר היא מאבדת את דירוג ההשקעה של איגרות החוב שלה, על ידי סוכנות הדירוג S&P. בחודש האחרון סוכנות הדירוג הפחיתה להונגריה את רמת החוב פעמיים, וכעת היא נמצאת ברמה של ’+BB’, עם אופק שלילי לרמת הדירוג. התשואה לפדיון על איגרת החוב של הונגריה ל-10 שנים רשמה בשבוע שחלף עלייה של 30 נ"ב לכדי 9.165%.
ביחס למדינות אחרות, ב-IMF טוענים כי פורטוגל לא תזדקק לסיוע נוסף, שני, אם היא תעמוד ביעדים שהציבה לעצמה. הממשלה הפורטוגזית מתכננת גירעון של 4.5% מהתוצר בשנת 2012 וצמצום נוסף עד לכדי 3% מהתוצר בשנת 2013. אגב, בשנת 2013, מתכנן האוצר הפורטוגזי לחזור לגייס הון בשוק. ה-IMF אישרו לפורטוגל מנה נוספת של 2.9 מיליארד אירו, לאחר שזו עמדה בתוכנית הפיסקלית שהציבה לעצמה (כחלק מהסיוע הראשון).
במקביל, דווח השבוע כי ב-IMF מנסים לשכנע את מחזיקי החוב של יוון לתספורת עמוקה יותר. כמובן שאלו מתנגדים לכך. בקרן המטבע הבינלאומית מקדמים החלפת חוב יווני ישן בחדש, המכיל תספורת. לפי הדיווחים, התספורת עלולה להגיע עד לכדי 65%, במקום ה-50% שהוסכם עליהם. מתברר שמתחת לפני השטח עוד מתרחשים דברים. כפי הנראה, יוון עוד לא נמצאת במקום יציב.
די ברור, על רקע ההתפתחויות בכלכלה האירופית והצפי לחודשים הקרובים (האטה כלכלית), אם בוחנים את רמת החוב של האיחוד המוניטרי האירופי ואף של השוק האירופי, נראה כי בעוד 6 חודשים הוא יהיה נמוך מאשר היום. דהיינו, ניתן בהחלט לצפות לחדשות רעות מכיוון זה.
בהתאם השאלה המרכזית היא: האם השוק מתמחר חדשות אלו? להערכתנו, בהחלט במידה רבה (לדוגמא, ראו את פער התשואה בין צרפת לגרמניה). עם זאת, עדיין חדשות אלו לא יתקבלו במחיאות כפיים, אלא בצורה שלילית.
בסיכום שבועי, נרשמה עלייה של 11 נ"ב בתשואה לפדיון באג"ח של ממשלת גרמניה ל-10 שנים לכדי 1.953%. כאשר איגרת החוב המקבילה של איטליה רושמת הפסד משמעותי יותר, כאשר התשואה עלתה ב-37 נ"ב לכדי 6.88%.