לאומי שוקי הון בסקירה על שופרסל: מחיר היעד שלנו למניית שופרסל מופחת מ- 20.9 ש"ח ל- 18.1 ש"ח. עם זאת, גם במחיר היעד החדש אנו ממשיכים להיות חיוביים על המניה. הסיכונים אמנם עלו, ועמם גם שיעור ההיוון שלנו, אך המניה מציעה מספר יתרונות אטרקטיביים.
1. אפסייד כלכלי של 30% (על פי מודל תזרים המזומנים שלנו).
2. תגובת יתר של שוק ההון: לאחר ירידה של 36% במחיר המניה מאז תחילת השנה, לדעתנו הדאונסייד מכאן מוגבל.
3. עדיין דפנסיבית - בתוך שוק תנודתי.
לקמעוניות המזון הייתה מחצית שנייה קשה במיוחד. בעצם, כמעט כל מה שהיה יכול היה לפעול נגד התעשייה קרה. עליית מחירי הסחורות ועלייה משמעותית בהוצאות התפעול השתלבו עם תנועת המחאה, ויצרו את התוצאות הגרועות של הרבעון השלישי, הן לתעשייה והן לחברה. נוסף על כך, חילופים בהנהלה וניסיון כושל למכור את השליטה בחברה תרמו לסנטימנט השלילי סביב החברה.
אנו מסכימים כי אי הוודאות עלתה, אך לדעתנו המניה נפלה רחוק מדי. נראה ששוק ההון מאמין כי חלק ניכר מהירידה ברווחי החברה ברבעון השלישי הינו פרמננטי - אנחנו מטילים בכך ספק רב: אין לנו ספק כי ביצועי הרבעון האחרון אינם מייצגים. זה ייקח אומנם זמן, אבל הרווחיות התפעולית של הרבעון האחרון תשתפר.
פרמיית הסיכון נסקה. כאשר מקבעים את יתר הפרמטרים, מחיר המניה הנוכחי משקף שיעור היוון של כ- 10.3%. מדובר ברמה הגבוהה בכ- 25% מהרמה המקובלת ברשתות מזון בשווקים המפותחים. קמעונאות מזון היא בסופו של דבר עסק יציב, מה שמצריך איומים ושינויים הרבה יותר מוחשיים בכדי להצדיק פרמיית סיכון כה גדולה.
אנו מותירים את המלצתנו על תשואת יתר, עם מחיר יעד מופחת של 18.1 ש"ח.