כלל פיננסים משיקים סיקור על מלאנוקס בהמלצת קניה, עם מחיר יעד – 40$. מלאנוקס היא מובילה עולמית בתחום הקישוריות למחשבי-על באמצעות טכנולוגיית אינפיניבנד. טכנולוגיה שנחשבה לנשתית עד לאחרונה אך הופכת להיות משמעותית גם בשוק הארגוני הרחב - EDC.
לדעתם מלאנוקס מסוגלת להתמודד בשוק ה-end-to-end מול אינטל, ברודקום ואחרות. הסיבה לכך – גידול חסר תקדים בהיקף הנתונים כתוצאה מ-Web 2.0 ותופעת ה-Big Data המצריך מארגונים להיערך בהתאם ולהעדיף אינפיניבנד על פני החלופות הקונבנציונליות כמו Ethernet.
עקב הגידול האקספוננציאלי בנתונים בקרב חברות כמו Facebook וגוגל - אנו מעריכים כי האטה כלכלית תשפיע רק באופן מוגבל על הביקוש לפתרונות של מלאנוקס. נזכיר כי במשבר של 2008, תחום ה-HPC, שוק הליבה של מלאנוקס, הציג יציבות יחסית בזכות החשיפה הנמוכה להוצאה צרכנית.
מעריכים כי לעיקוב השקת מעבד ה-Romley של אינטל השפעה מינורית על תחזיותיה הפנימיות של החברה. בנוסף, להערכתנו מבנה ההוצאות הנוכחי גבוה מהמחויב במציאות ועשוי לשמש כקו הגנה ראשון במקרה של סטייה מהתכנית המקורית. לדעתנו קיימת סבירות לא מבוטלת שמלאנוקס מתקרבת לרכישה הבאה.
על אף עמדתםו החיובית לגבי הצד הפונדמנטלי, מובן כי מניית מלאנוקס אינה חסינה מפני סערה בשווקים – תסריט אשר עשוי לגרור מימוש אגרסיבי או לכל הפחות ליצור הזדמנות כניסה נוחה יותר למניה.
תזת השקעה: לדעתם מלאנוקס מהווה שילוב יוצא דופן בין חברת צמיחה וחברת ערך. צופים צמיחת הכנסות ממוצעת של 21% בשנים 2011-2013 וצמיחה ממוצעת של 31% ברווח למניה.
להערכתם מלאנוקס נמצאת במהלכו של מחזור צמיחה משמעותי כתוצאה מ 1) גידול נתח השוק במגזר ה-HPC 2) חדירה משמעותית יותר בשוק ה-.EDC גורמים אלו יספקו לדעתנו תשתית לצמיחה הכנסות ממוצעת של 21% בשנים 2012-2013 – גבוה מהצפי בשוק ל-17%.
תמחור - מחיר היעד של 40$ נובע משילוב השוואת מכפילי רווח ומודל DCF. הנחות ה-DCF מניחות WACC של 9%, ושיעור צמיחה פרמננטי של 3.5% וביטא של 0.9.
הזדמנויות 1) חדירת מואצת של אינפיניבנד בשוק הארגוני – EDC2) חדירת מואצת של אינפיניבנד בשוק האחסון 3) אימוץ גדל של פתרונות 10/40 GbE על ידי IBM, HP וכו’ 4) עליה בהכנסות מאורקל 5) עליית מדרגה בעקבות רכישה מוצלחת.
סיכונים 1) האטה מקרו-כלכלית 2) עיקוב נוסף בהשקת מעבד ה-Romley של אינטל 3) פגיעה ב-Execution ו/או עיקוב הזמנות בקרב לקוח מהותי 4) רכישה לא מוצלחת (5) שחיקת מחירים גבוהה מהצפוי ב-10GbE 6) חוסר הצלחה בהובלת טכנולוגיות חדשות/ביקוש נמוך למוצר חדש 7) תלות גבוהה בארבעה לקוחות מרכזיים.