פסגות משיקים סיקור לפרוטרום בהמלצת קניה ובמחיר יעד של 41.6 שקל. פרוטרום פעילה בתחום תמציות הטעם וחומרי הגלם. החברה הינה העשירית בגודלה בעולם בתחום. מוצריה משמשים בייצור מזון, משקאות, מוצרי פארמה/נוטרה וטיפוח אישי.
לחברה פריסה גלובאלית. לקוחותיה מצויים באירופה, אמריקה, אסיה, המזרח הרחוק וישראל. אתרי הייצור והמפעלים שלה מצויים באירופה, ישראל, ארה"ב, סין ודרום אמריקה.
פרוטרום הציגה צמיחה שנתית ממוצעת של כ 20.0% מאז 2001. הכנסותיה בשנת 2010 הסתכמו בכ 451 מיליון דולר והיא צפויה להציג צמיחה שנתית של כ 16% בשנת 2011 לכ 524 מיליון.
החברה איננה שוקטת על השמרים ומבצעת רכישות סינרגטיות של חברות מהענף בתכיפות גבוהה. בשנה האחרונה רכשה פרוטרום חמש חברות בהיקף כספי כולל של 102.3 מיליון דולר. מחזור המכירות של הפעילות הנרכשת הסתכם ב-66.9 מיליון דולר.
רכישות החברות הפעילות בחו"ל משתלבת עם אסטרטגיית הצמיחה המהירה של החברה גם בעתיד. בכוונת החברה להמשיך לצמוח באזורים המרכזיים בהם היא פועלת ולהאיץ את הצמיחה בשווקים המתפתחים, לרבות אסיה, מרכז ודרום אמריקה, מזרח אירופה ואפריקה, בהם שיעורי הצמיחה גבוהים יותר. בהקשר זה חשוב לציין כי שיעורי הצמיחה באסיה (5.2%) ובדרום אמריקה (6.9%) גבוהים משמעותית מהמקובל במערב אירופה (1.9%) וצפון אמריקה (3.2%) והתכוונותה של פרוטרום לאזורים אלה בהחלט ראויה.
במסגרת מאמצי ההתייעלות התפעולית וחיזוק כושר התחרות, פרוטרום צפויה להעביר בהדרגה, בין השנים 2012 ל 2015 תהליכי ייצור המהווים כ 2% מהיקף היצור הכולל שלה מישראל למפעליה בחו"ל.
פעילות החברה מתאפיינת בעונתיות המתבטאת בדרך כלל במכירות ורווחיות גבוהות יותר במחצית הראשונה של השנה. הסיבה לכך היא שחלק ניכר ממוצרי החברה משמשים את לקוחותיה ביצור משקאות קלים ומוצרי חלב אשר הביקוש להם עולה בקיץ. בשנים האחרונות התנודתיות התמתנה עם הגידול במכירות מוצרים כגון תמציות טעם שאינן מתוקות (Savory), רכיבי מזון פונקציונאלי טבעיים ומיצויים טבעיים מצמחי מרפא המיועדים לתעשיית הפארמה/נוטרה, אשר מושפעים פחות מהביקוש.
תוצאות הרבעון השלישי שפורסמו לאחרונה התאפיינו בצמיחה חזקה במכירות (21.8%) ומאידך בשחיקת שיעורי הרווחיות הגולמית (35.2%) ובנסיגה חדה של כ 22% ברווח הנקי, כתוצאה מעליית מחירי חומרי הגלם. להערכתנו מגמות אלה ימשיכו לאפיין את החברה גם ברבעון הקרוב.
שורה תחתונה: פרוטרום מציגה צמיחה גבוהה הנתמכת גם באסטרטגיית רכישות ומיזוגים. עם זאת רווחיות הפעילות נתונה לתנודות הנובעות מתמורות במחירי הסחורות החקלאיות המהוות חומרי גלם ביצור מוצרי החברה. למרות שחיקת רווחיות בשנה האחרונה, אנו מוצאים פוטנציאל להצפת ערך וממליצים על מניית החברה בקניה.