אגוד: כששוק ההון סוער, אנו מוצאים יתרון בלהשקיע בחברות יציבות (פיננסית ותזרימית). החברה שוב פרסמה דוחות טובים ו"משעממים" בהתאם לתחזיתנו המוקדמות. להלן נקודות העיקריות:
NOI – ה- NOI ברבעון השלישי של 2011 מנכסים זהים מניבים בישראל הסתכם בכ- 88 מיליון ש"ח בהשוואה לכ- 79 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד. הגידול נובע מאכלוס שטחים בקניון הסיטי באשדוד, מעלייה בהכנסות ומעליית המדד. כמו כן, ברבעון המקביל הייתה הוצאה חד פעמית של 4 מיליון ש"ח. בצרפת השינוי נובע בעיקר מתנודתיות שערי המטבע.
FFO – בשלושת הרבעונים הראשונים השנה החברה מציגה FFO בסך 188 מיליון ₪ בהשוואה ל- FFO בסך 177מיליון ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. בראיה שנתית, תזרים זה משקף תשואה של 7.3% על ההון העצמי ותשואה של 11.6% על שווי השוק הנוכחי של החברה.
צרפת – החברה חתמה על מזכר כוונות למכירת מרבית נכסיה בצרפת בתמורה לכ- 135 מיליון אירו, כ- 5 מיליון אירו פחות משווי הנכסים בספרים. אנו רואים בחיוב את פעולות החברה במטרה לצאת ממדינה זו כשעיקר העשייה היא בארץ.
ברבעון זה החברה עדכנה כלפי מעלה את השווי ההוגן של נכסיה בכ- 23.9 מיליון ₪.
נצבא נסחרת במכפיל 0.68 על ההון העצמי כשעיקר נכסיה הינם נכסי נדל"ן מניב בישראל וצרפת ששיעור ההיוון המשוקלל לנכסים בישראל, על בסיס המחצית הראשונה השנה, הוא 9% ובצרפת 7.8%, גבוה משיעור ההיוון המקובל.
נזכיר כי החברה הכריזה על Buy Back של מניותיה בהיקף של עד 100 מיליון ₪ ועד כה רכשה כ- 36 מיליון ₪ בלבד.
לסיכום: כשמחפשים חברה יציבה, "משעממת" ומייצרת תשואה גבוהה אנו ממליצים על נצבא. אנו ממשיכים להמליץ בקניה את מניית החברה במחיר יעד של 48 ₪, כ- 53% מעל לשווי השוק הנוכחי.