אופנהיימר: תכני פגישה עם מנהל הכספים גורמים לנו להתחזק בהערכתנו לדירוג Outperform לאודיוקודס

אופנהיימר בסקירה על אודיוקודס: במהלך השבוע שעבר התקיימה פגישה עם מנהל הכספים של חברת אודיוקודס, גיא אבידן. תכני הפגישה גורמים לנו להתחזק בהערכתנו לדירוג Outperform למניית החברה. חשוב לציין כי אמנם לא עלו תכנים חדשים, אולם אנו מרגישים בטחון גדול יותר בנחישות החברה להתמקד בצמיחה ורווחיות. בפגישה עלו גם הנושאים החיוביים יותר ובראשם מגמת הצמיחה החזקה בפעילות הליבה של החברה בתחום ה Networking וגם בנושאים החלשים יותר ובראשם חטיבת הטכנולוגיה וסגמנט ה residential gateways. אנו רואים בחיוב את העובדה כי החברה מודעת לחולשה בסקטורים אלו ובהתאם נערכת לפעול על מנת למזער את הנזקים לרווחיותה. אנו משאירים את המלצת ה Outperform למניית אודיוקודס עם מחיר יעד של 5$.

אנו שומרים על הערכתנו מהדוח המסכם לרבעון השלישי 2011, כי רבעון שלישי 2011 היווה את נקודת התחתית מבחינת תוצאות החברה. השיפור ברבעון רביעי 2011 צפוי להיות מתון ככל הנראה. מגמת החולשה בחטיבת הטכנולוגיה תמשיך להעיק, אולם במקביל גם ניתן להבחין כי המומנטום החיובי בחטיבת ה Networking ממשיך. חשוב לציין כי הפעילויות החלשות יותר (טכנולוגיה ו residential gateways) הנם בפוקוס ההחלטה של החברה, ובזמן שהנהלת החברה שומרת על כל האופציות פתוחות, בהחלט נכון יהיה להעריך כי שתיהן לא תמשכנה להיות מוקד צמיחה או רווחיות משמעותי של אודיוקודס.

הנהלת אודיוקודס מדגישה כי היא רואה בתחומי הליבה שלה את מנוע הצמיחה העיקרי והמשמעות של הדבר היא כי התבססות ה Unified Communications ותחום ה VoIP יקבלו את מירב המיקוד של החברה. אנו מעריכים כי אודיוקודס תשתמש בשיתוף הפעולה שלה עם מיקרוסופט כמנוע צמיחה עיקרי בעבורה, ובהתאם מעריכים כי סגמנט זה יכפיל את גודלו בשנת 2011 מרמה של כ 10 מ’ $ בשנת 2010. הערכתנו היא כי סגמנט זה ייהנה מצמיחה משמעותית גם בשנת 2012.

במבט כולל על פעילות החברה ניתן לראות כי חברת אודיוקודס שינתה פניה בשנה האחרונה גם אם הדבר לא לווה בהכרזות. החברה שהייתה חברה המוכרת מוצרים רבים, בשווקים רבים באמצעות ערוצי מכירות מגוונים בוחרת כעת להתמקד בטכנולוגיות בשוק הליבה של ה VoIP ובתחום הארגוני. אנו מעריכים כי החלטת החברה תפעל לטובתה ותאפשר לה ולמשקיעים ליהנות מתוואי צמיחה יציב יותר. בהתאם לזאת אנו רואים גם את רבעון רביעי 2011 עם צמיחה במכירות, כאשר תחום הליבה ממשיך לכסות ומעבר לכך על החולשה בתחומים משניים יותר.