הראל פיננסים על התוצאות העסקיות של סלקום לרבעון השלישי של 2011: היו חלשות יותר מהצפי. אנחנו מזכירים כי התוצאות העסקיות כללו איחוד חלקי של נטוויז’ן על פני חודש אחד. ממליצים תשואת שוק, 80 ש"ח.
הרווח התפעולי וה-EBITDA היו נמוכים מן התחזיות שלנו בזמן שההכנסות בפועל (בעקבות מכירות שיא של מכשירי קצה במהלך הרבעון) היו גבוהות מן התחזית שלנו. הנתון של מכירות שיא של סמרטפונים ברבעון אינו חיובי בעינינו ועשוי להוביל לירידה נוספת בהכנסה הממוצעת מלקוח בסך של כ-3 ש"ח ברבעון הבא - כלומר לרמה של 102 ש"ח - וזאת בלי קשר לכניסת המתחרים הנוספים לענף שאמורה לקרות במהלך הרבעון הנוכחי.
דיבידנד - סלקום הודיעה כי תחלק 189 מל’ ש"ח כדיבידנד לבעלי המניות - כ-95% מהרווח הנקי לרבעון 3. מדובר בתשואת דיבידנד של כ-2.5%.
מה יקרה ברבעון הרביעי? נעדכן את המודל בשלב מאוחר יותר אך כפי הנראה התוצאות של הרבעון הרביעי תהיינה נמוכות יותר מאלה שהושגו ברבעון השלישי. הדבר נובע ראשית מעונתיות, שנית מהמשך ירידת ARPU כתוצאה ממעבר לחבילות משתמש והעליה במכירות ציוד קצה. אלמנט שלישי שישפיע לרעה הינו כניסת רמי לוי לפעילות כמפעיל וירטואלי אשר צפויה במהלך החודש הזה - שימו לב שההשפעה השלילית של התחרות תהיה מורגשת על פני חודש וחצי בלבד. בגלל שלסלקום יש מרכיב גבוה יחסית של מנויי prepaid לעומת שאר חברות הסלולר, היא עלולה להיפגע יותר מאשר פרטנר ופלאפון בתהליך החדירה של המפעילים הוירטואליים לשוק. כבר הוזכר בתקשורת שסלקום מתכננת כמענה להקים תת מותג שיתחרה באופן ישיר במפעילות הוירטואליות.
מספר נקודות שליליות אשר עולות מן הדו"ח:
1. הירידה בהכנסות משירותים נמשכת לעומת הרבעון הקודם. הפיצוי מכיוון עליה בשירותי ערך מוסף, לא מצליח לקזז תופעה זו.
2. כאמור מכירות שיא של סמרטפונים וציוד קצה. לאורך זמן מדובר בתופעה שלילית עבור סלקום ושאר חברות הסלולר זאת מכיוון שמדובר בשיעור נמוך של רווח גולמי וכן בגלל מדיניות הסבסודים שפוגעת בהכנסות משירותים.
3. מספר המנויים חזר לצמוח והסתכם ברבעון בכ-3.39 מל’ מנויים. מרבית תוספת המנויים היא מנויים איכותיים post paid וזאת בשורה חשובה.
4. שימו לב לתזרים החופשי הנמוך לעומת הרבעון המקביל של 2010. חשוב לציין כי האופן שבו חישבה סלקום את התזרים החופשי אינו כולל את התשלום במזומן עבור נטוויז’ן שעמד על 1.46 מליארד ש"ח נטו ברבעון הנוכחי.