עדכונו של גיל דטנר, אנליסט לאומי שוקי הון, בהמשך לפרסום דו"חות בזק לרבעון השלישי. תוצאות הרבעון השלישי סיפקו מעט נחת למשקיעים שמחפשים יציבות בסקטור שעובר שינוי מבני קיצוני בעקבות רגולציה חדשה. אנו מורידים את מחיר היעד שלנו בכ-6% ל-8.6 ש"ח בעקבות חלוקות ההון/דיבידנד האחרונה, ונוכח הערכה שמרנית יותר לפלאפון. עם זאת, ההמלצה שלנו נותרה ללא שינוי של ממש – אפסייד מוגבל, אך אנו עדיין אוהבים את המניה בשל הדפנסיביות שלה.
שחיקות רווחים הדרגתית. ה-EBITDA של הקבוצה ירדה בכ-2.1% מול אותו תקופה אשתקד, ו כ-5.9% בנטרול הכנסות אחרות במגזר הקווי (בעיקר כתוצאה ממכירת נחושת ונדל"ן). התחרות בשוק הסלולר פוגעת ברווחים, אך במבט כולל השחיקה הינה הדרגתית ומתונה, עובדה שנזקפת לזכות החברה בעיני המשקיעים.
ירידה ברמת הסיכון. בשלוש נקודות חשובות אנו רואים ירידה ברמת הסיכון.
1. ועדת חייק – ההמלצות הסופיות של הועדה הוגשו בתחילת נובמבר. הדו"ח עסק בעיקר ביצירת שוק סיטונאי לשירותים נייחים. אנו מאמינים כי לבזק יש את הכוח להתמודד עם ניסיון של שחקנים חדשים להיכנס לשוק הנייח, ומאידך, הסרת דרישת ההפרדה המבנית תספק לחברה חסכון מאוד גדול בהוצאות.
2. מיזם התקשורת של חברת החשמל – לפני כחודשיים משרד התקשורת פרסם את המכרז לאיתור משקיע שייקח 51% בפרויקט הנחת תשתית סיבים אופטיים עד הבית. שחקן שלישי בעל רשת ארצית אופטית יהווה איום משמעותי על בזק, אך נכון לעכשיו גורל המיזם אינו ברור, והאיום נראה רחוק.
3. פלאפון –שוק הסלולר מצוי בשלבי פתיחה של עלייה חדה ברמת התחרותיות, והמספרים עתידים להמשיך ולהידרדר. אולם, תוצאות רבעון השלישי של פלאפון לא טמנו בתוכם הפתעות שליליות, דבר שהשוק חשש ממנו לאחר התוצאות הגרועות של המחצית הראשונה של השנה.
מגזר הקווי ממשיך להפגין חוזקה. בזק קווי הוסיפה מנויים לשירות הקווי ברבעון. בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה בזק קווי איבדה 11 אלף מנויים לאומת נטישה של 107 אלף מנויים בתקופה המקבילה אשתקד. גם הגידול במנויה שירותי פס הרחב עלה משמעותית בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
בזק בינלאומי – הכבל התת ימי צפוי להתחיל לפעול ברבעון הראשון של 2012, וייתן לחברה יתרון תחרותי חשוב מול מתחרותיה.
המלצה – בזק תמשיך למצוא חן בעיני השוק כחברה דפנסיבית וגדולה, עם תשואת דיבידנד גבוהה במיוחד. למרות שהאפסייד המוגבל גוזר המלצה של ’תשואת שוק’, אנו רואים בבזק השקעה טובה לאור הסנטימנט בשוק..