בפסגות משיקים סיקור מחדש לפרטנר בהמלצת מכירה ובמחיר יעד 36 ₪.
חברת פרטנר הינה חברת הסלולר השנייה בגדולה בישראל, בעלת 3.2 מיליון מנויים ונתח שוק של כ- 32%. בסוף 2010 השלימה את רכישת סמייל 012 המספקת שירותי אינטרנט וטלפוניה.
השינויים המבניים והרגולטורים בשוק התקשורת הובילו את החברות לאזור חדש ולא מוכר בו הן הופכות ממובילות למובלות בעלות מוצר גנרי נעדר יתרון תחרותי מלבד המחיר.
ההנהלה החדשה מובילה מהלכים לייעול מערך התפעול של החברה במטרה לכווץ את העלויות ולהכין אותה להתמודדות טובה יותר עם התחרות המתגבשת בענף. במסגרת זאת פרטנר צפויה לפטר 800- 1,000 עובדים במהלך 2012.
המלצת המכירה מתבססת על השיקולים הבאים:
צפי להחרפת התחרות והמשך שחיקה ב ARPU וברווחיות בעקבות כניסת מפעילות חדשות ושחקניות MVNO מחד, וביטול קנסות היציאה, מאידך.
שוק רווי ושיעור חדירה מהגבוהים בעולם מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי.
מעבר לטלפונים חכמים שומט את הקרקע ממנוע הצמיחה המרכזי של השנים האחרונות (שירותי התוכן) לנוכח מעבר לשירותי תקשורת מבוססי IP ורכישת תכנים חינם. שירותים אלו מתחרים גם במוצרי הליבה של חברות הסלולר (שירותי ה- VOICE ו SMS).
תשתיות של החברות הקיימות בענף צפויות לסייע לכניסת המתחרים בעקבות התקנות החדשות בעניין שיתוף אתרים ונדידה פנים ארצית. מאידך, הן צפויות למתן במשהו את הפגיעה בהכנסות וברווחיות. סלקום ופלאפון חתמו עם המפעילות החדשות והמפעילות הוירטואליות, פרטנר לא.
החילופים בצמרת ההנהלה בחברה בתקופה כה רגישה וסוערת צפויה להקשות על החברה בבואה להתמודד עם השינויים והתמורות בענף.
במחצית הראשונה של השנה רשם ה ARPU של החברות ירידה חדה על רקע הפחתת הקישוריות והתגברות התחרות בענף. למרות הירידה שנרשמה, עדיין בהשוואה למדינות מתפתחות ה- ARPU שלהן גבוה. אנו צופים המשך שחיקה ב ARPU גם בשנים הקרובות.
רכישת פעילות 012 צפויה לסייע לחברה במידה ויוקם שוק סיטונאי בהתאם להמלצות ועדת חייק. הקמת שוק סיטונאי צפוי לסייע לחברה להגדיל בעתיד את הכנסותיה מטלפון קווי ושירותי אינטרנט ולמתן במשהו את הפגיעה בתחום הסלולר.
מכפיל EV/EBITDA לשנת 2012 עומד על 55.4 בדומה לרמות המכפילים שאפיינו את המנייה בשנים בהן האופק היה חיובי ולא שלילי.
חברות הדירוג שינו את אופק תחזית הדירוג מיציב לשלילי על רקע העלייה ברמת המינוף והתחרות בענף. דירוג פרטנר AA-/Aa3 בהתאמה.
שורה תחתונה: השינויים המבניים בענף וצפי להחרפת התחרות יובילו להערכתנו להמשך שחיקה בהכנסות וברווחיות החברה בשנים הבאות. כפועל יוצא גם שווי החברה צפוי להערכתנו להמשיך ולהשחק.