סלקום תדווח על תוצאותיה העסקיות לרבעון השלישי ב-15/11. הראל: סלקום עוברת תהליך מעניין של עזיבת מנכ"ל מאוד דומיננטי בתקופה רגולטורית ותחרותית מאוד מורכבת. ברקע הפוטנציאל להתייעלות בסלקום נמוך מזה של פרטנר אך התהליך הינו בלתי נמנע לדעתינו. לגבי התוצאות של רבעון 3 להערכתינו, אנו צפויים להמשך המגמה של ירידת ב-ARPU מחד, ועליה בעליה בהכנסות ממכירת ציוד קצה (לעומת הרבעון המקביל אשתקד). הפיחות הזוחל ב-ARPU לא צפוי להעצר בשנה הקרובה עם כניסת המתחרים החדשים לפעילות בענף. התמחור של מניית סלקום גבוה מזה של מניית פרטנר ואנחנו ממשיכים לראות בהשקעה במניית סלקום כאופציה הפחות מועדפת בענף התקשורת, חוזרים על המלצת תשואת שוק ומורידים את מחיר היעד ל-80 ₪ מ-91 בעקבות עדכון המודל לטווח הארוך.
מה צפוי ברבעון השלישי? – אנו מעריכים כי ה-ARPU ירד לרמה של 106 ש"ח (לעומת 108.2 ברבעון השני). גם הרווח התפעולי, הנקי וה-EBITDA צפויים לרדת בהתאם (כפי שמופיע בטבלה למטה).
נטוויז’ן מאוחדת על פני חודש אחד – ועל מנת להציג את נתוני ההשוואה לרבעונים קודמים באופן מיטבי, לא הצגנו את תוספת התוצאות של נטוויז’ן בתחזית המאוחדת. אנו מעריכים כי ההכנסות של נטוויז’ן בחודש המאוחד עמדו על כ-105 מל’ ש"ח ואילו ה-EBITDA הסתכם בכ-21 מל’ ש"ח.
דיבידנד – לדעתינו, הרווח הנקי לרבעון יסתכם בכ-215 מל’ ₪ ויחולק במלואו למשקיעים כדיבידנד (תשואת דיבידנד של 2.8%).
המלצות וועדת חייק טובות לסלקום – פתיחתו של שוק סיטונאי תוביל לכניסה מאסיבית יותר של החברה (כמו גם של פרטנר) לתוך תחום השיחות הקוויות ותאפשר לה בצל הירידה בהכנסות משירותי סלולר, הכנסות ורווחים מתחום חדש. יחד עם זאת לאור אי הבהירות בהמלצות וספקות לגבי מוכנות משרד התקשורת ליישום ההמלצות הללו, יתכן ומדובר במהלך שלא יתרחש במהלך 2012 אלא במועד מאוחר יותר.
חילופי המנכ"לים, אירוע משמעותי, אך ההנהלה הנותרת והמנכ"ל החדש ערוכים לאתגרים בענף – עמוס שפירא המנכ"ל היוצא של סלקום הוביל את החברה במשך 6 שנים והפך אותה לחברת הסלולר המובילה בישראל. לדעתינו מדובר באחד המנכ"לים היותר טובים וכריזמטיים במשק הישראלי. ויחד עם זאת אנו סבורים כי השדירה הניהולית שבנה מר שפירא, בהובלת המנכ"ל החדש ניר שטרן מסוגלת להתמודד עם האתגרים הרבים הניצבים בפני החברה ובפני הענף כולו. חלק מהאתגרים הללו כרוכים בתהליך יעיל של מיזוגה של נטוויז’ן לתוך סלקום (מיזוג שכבר התחיל) ושהסינרגיות ממנו נאמדות בכ-200 מל’ ש"ח עבור סלקום. נזכיר כי עם תחילת פעילותן של המפעילות הוירטואליות (בתום תקופת "חסד" של עד חצי שנה) יותר לסלקום למצות את הסינרגיזם שבמהלך המיזוג.