מידרוג מעלה את דירוג איגרות החוב (סדרה א’) שהנפיקה אפריקה ישראל תעשיות בע"מ מדירוג Baa1 ל- A3 ומשנה את אופק הדירוג מחיובי ליציב .העלאת הדירוג הינה נוכח המגמה המתמשכת של שיפור בתוצאות החברה, הן במגזר הפלדה והן במגזר הקרמיקה, לאור עלייה בהיקפי פעילות וחזרה לשיעורי רווחיות גולמית טרום המשבר. השיפור בתוצאות הפעילות הנו נוכח ביקושים גבוהים והתחזקות מעמדן העסקי של החברות הבנות, פקר פלדה נגב קרמיקה, בשוק המקומי. רווחיות החברה בתחום הפלדה הושפעה לטובה ברבעונים האחרונים ממגמת העלייה במחירי הפלדה. כמו כן, נרשמה המשך התאוששות בפעילות ברוסיה, אשר בשנת 2008 רשמה הפסדים כבדים והעיבה על פעילות הקבוצה ובשנת 2009 רשמה איזון בתוצאות. שתי החברות הבנות העיקריות פקר ונגב הן בעלות מעמד עסקי מוביל בתחומן בישראל, היקף פעילות רחב ופיזור לקוחות רחב.
מגזר הקרמיקה מאופיין בשנים האחרונות במגמת צמיחה בהכנסות, בשיעורי רווחיות גבוהים ובתזרימי מזומנים חזקים. השיפור בפעילות נתמך בין היתר ב"רוח הגבית" של פריחת ענף הנדל"ן למגורים בישראל בשנים האחרונות. אנו מעריכים התמתנות מסוימת בצמיחה הפנימית וברווחיות של מגזר הקרמיקה בטווח אופק הדירוג על רקע האטה בשוק הדיור.
לחברה אסטרטגיית צמיחה הן באמצעות צמיחה אורגנית והן באמצעות מיזוגים ורכישות. החברה ביצעה מספר רכישות ומיזוגים במהלך מחצית שנת 2011 בתחום הקרמיקה ובתחום הפלדה (כניסה לתחום עיבוד ברזל לבטון), דבר אשר מהווה פוטנציאל להמשך צמיחת החברה, יצירת סינרגיה וביסוסה כמובילת שוק.
לחברה מינוף גבוה ויחסי כיסוי איטיים. אלו מושפעים מצורכי ההון החוזר הגבוהים בפעילות הפלדה ומהחוב בחברה סולו. המרכיב הגבוה של נכסי הון חוזר, בדגש על מלאי המתכות, ממתן במידת מה את סיכון המינוף.
הסיכון הענפי בפעילות הפלדה מוערך כגבוה יחסית, נוכח חשיפה גבוהה למחירי המתכות, גמישות מחיר נמוכה וחסמי כניסה נמוכים יחסית. מאפייני הענף גוזרים רווחיות מתונה לצד תנודתיות חזקה של תזרימי המזומנים בשל צורכי ההון החוזר הגבוהים. הסיכון הענפי בתחום הקרמיקה מתון יותר, והוא מאופיין בביקוש יציב יחסית ורווחיות טובה.
הקשר עם החברה האם אפריקה השקעות (דירוגBaa2) הינו בעל השפעה בשיקולי הדירוג אם כי מתונה בהשוואה לעבר, בעיקר נוכח התייצבות מצבה הפיננסי של האחרונה. לאורך השנה וחצי האחרונה צורכי המימון של חברת האם לא יצרו לחץ לחלוקת דיבידנדים מהחברה. איננו מניחים מדיניות דיבידנד אגרסיבית גם בטווח הנראה לעין.
נזילות החברה טובה ומושתת בעיקר על יכולת ייצור מזומנים מפעילות ועל מסגרות אשראי רחבות מהבנקים, מרביתן אינן חתומות. לחברה מערכת יחסים ארוכה ומוכחת מול המערכת הבנקאית. הצבת אופק דירוג יציב משקפת את הערכת מידרוג כי החברה תשמור על רמת הרווחיות, תוך שמירה על יחסי הכיסוי בטווח אופק הדירוג. הבשלת ההשקעות שבוצעו במהלך שנת 2010 ובמחצית שנת 2011 מהוות פוטנציאל להמשך מגמת הצמיחה. מידרוג מציינת כי מדיניות הדיבידנד של החברה הנה מתונה.