”החדשות מאירופה יספקו סיבה טובה לעליות בטווח הקצר”

בבנק לאומי מעריכים כי החדשות מאירופה מהוות נקודת תפנית במשבר החובות שם והם יספקו סיבה להמשך העליות בשוק המקומי בטווח הקרוב. עם זאת, הם מזכירים כי עדיין עלולים דברים להשתבש בדרך והתוכנית אינה נותנת פתרון לכלל הבעיות בגוש. נוסף על האמור, יש לקחת בחשבון את הסיכונים הייחודיים לשוק המקומי הנובעים מהרגישות לשינויים בסביבה הגיאופוליטית ואת ההשפעות האפשריות של החלטות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג.

במגזר הסולידי הם מעריכים כי תוואי הריבית צפוי להיוותר יציב בטווח הקרוב, ואין הם מעריכים כי צפוייה עלייה מפתיעה בריבית, עובדה המאפשרת שמירה על מח"מ בינוני-ארוך בחלקו הממשלתי של התיק.

הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון לטווחים הבינוניים עומדות בשיעורים דומים להערכות החזאים ועל כן הם ממליצים על המשך אחזקה מאוזנת בין האפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני – על אף העליות החדות באפיק בחודש האחרון הם סבורים כי עדיין טמון באפיק סיכון לא מבוטל. בשל כך, אנו ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ של עד 3 שנים.

מט"ח: בטווח הקרוב להערכתם צפוי השקל להיסחר מול הדולר והאירו על רקע מגמת המסחר בעולם, בדגש על התפתחויות בהתמודדות כלכלת גוש האירו בנוגע למשבר החובות.

להלן הסקירה המלאה על הבורסה: שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת ובנטייה לעליות שערים. במרבית השבוע נסחרו המדדים המובילים רגב המתנה לחדשות שיגיעו מאירופה. ביום חמישי, לאחר פרסום ההחלטה בנוגע לצעדים המתוכננים, רשם השוק המקומי עליות שערים נאות.

בסיכום שבועי רשמו מדד יתר 50 ויתר ת"א עליות שערים נאות ומניות השורה הראשונה והשניה רשמו עליות אם כי מתונות יותר. המחזורים שליוו את המסחר היו נאים (בפרט ביום ה’) ונעו בממוצע שבועי ברמה של כ- 1.35 מיליארד ₪ (בנטרול הפקיעה). סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף רשמו ירידה במהלך השבוע כשביום חמישי הגיבו גם הם להסדר המתגבש ורשמו ירידה חדה. כיום הן עומדות על כ-23%, זאת לאחר שטיפסו במהלך ספטמבר לרמה של כ- 37%.

ביום חמישי פקעו אופציות המעו"ף לחודש אוקטובר ברמה של 1173.83 נקודות המגלמת עלייה של 2.9% משער הבסיס. מחזור הפקיעה היה גבוה יחסית לתקופה האחרונה ועמד על כ- 1.6 מיליארד ₪ זאת לאחר שבחודשיים האחרונים מחזורי הפקיעה היו נמוכים מ- 1 מיליארד ₪.

מניות הבנקים והאחזקה דוהרות קדימה: לאחר שבחודשים האחרונים רשמו ירידות שערים חדות, בלטו מניות הבנקים וחברות האחזקה דווקא בעליות. אלו הראשונות נהנו בעיקר מהקורה באירופה על רקע חשיפת השקעות תיקי הנוסטרו שלהם לבנקים שם. כיום נסחר מדד הבנקים במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.84. למרות העליות ועל אף מכפיל ההון שנראה על פניו אטרקטיבי להשקעה, נציין כי בפני הבנקים אתגרים לא קטנים בטווח הקרוב. נזכיר את המחאה החברתית ואת דוח ועדת טרכטנברג הקוראת בין היתר להקמת ועדה לקידום התחרות במערכת הבנקאית; את הדרישה להגדלת יחס הלימות ההון שעשויה כפועל יוצא להביא לירידה בתשואה על ההון ; את הצפי לירידה בשיעורי הצמיחה במשק שעלולים לבוא לידי ביטוי גם בביצועי הבנקים. בהסתכלות ארוכת טווח, אנו בדעה כי בהתחשב במכפיל ההון המצוי כיום, הבנקים מהווים הזדמנות השקעה.

כאמור, גם חברות האחזקה רשמו עליות שערים נאות. נציין את החברה לישראל- כיל, סקיילקס- פרטנר ואת בי קום- בזק כדוגמאות לכך. כך, בעוד שחברות האם סבלו מירידות שערים חדות בשל מינופן הגבוה עת נרשמה מגמה שלילית בשווקים, היפוך המגמה היטיבה עמן. התמחור אליהן הגיעו חברות האם ביחס לחברות הבנות הביאה לכך שהרגיעה בשוק תורגמה לביקושים ולעליות שערים.

הדוחות הכספיים בפתח: עונת הדוחות הכספיים לרבעון השלישי של 2011 נפתחה לאחרונה עם פרסום תוצאותיהן של חברות הטכנולוגיה, ותימשך בחודש הבא עם פרסום התוצאות של שאר החברות המקומיות. בבחינה כוללת, צפויה התמתנות בתוצאות החברות. זו תנבע בעיקר בעקבות המשבר באירופה והירידות בשוקי המניות, אך גם כתוצאה מההשלכותיה של המחאה החברתית על חלק מהחברות המקומיות. כך, הירידות בשוקי ההון תבואנה לידי ביטוי בדוחות הבנקים אשר צפויים להציג ירידה בשווי תיקי ניירות הערך (הן בגלל אחזקותיהם באג"ח אירופאיות והן בגלל חלק מהאחזקות הריאליות) וכן באלו של חברות הביטוח אשר ידווחו על ירידה בהכנסות ובשווי הערך הגלום בתיקי ביטוח החיים שלהן. במקביל, החברות מענפי המסחר והשירותים המקומיים תושפענה לשלילה בעיקר מהאירועים המקומיים והירידה שחלה בפדיון של ענפים אלו בחודשים יוני-אוגוסט, בשיעור של כ-2.9% (בחישוב שנתי) לאחר עליה של כ-1.1% במרץ-מאי (בחישוב שנתי). היבט נוסף שצפוי להיות ניכר בדוחות הוא חוסנן היחסי של היצואניות הטכנולוגיות, אשר ההשפעה של ההתרחשויות באירופה עליהן מוגבלת בהיקפה, כפי שניתן היה לראות השבוע בתוצאות השיא שהציגה מלאנוקס, בדוחות החזקים עליהן דיווחה לאחרונה צ’ק פוינט וכפי שמעריכים מרבית האנליסטים בנוגע לתוצאותיה הצפויות של נייס. גם כי"ל תדווח ככל הנראה על תוצאות טובות יחסית. זאת, לאחר שמקבילותיה לענף (בחו"ל) דיווחו לאחרונה על רבעון מוצלח יחסית. עוד נציין כי לעומת חוסנן של היצואניות, דלק רכב ה"יבואנית" צפויה להציג תוצאות חלשות יחסית. זאת, גם בהשפעת הוצאות מימון שעלולות להגיע למאות מיליוני ₪ בעקבות הין החזק. בהקשר זה, נזכיר כי גם נתוני הייצור התעשייתי לחודשים יוני-אוגוסט מצביעים על כך שבעוד שבפדיון מהמכירות לשוק המקומי חלה ירידה של 2.9%, הרי שבפדיון ממכירות לייצוא נרשמה עלייה של 3.7% במחירים קבועים, כך שדווקא החברות מוטות הייצוא צפויות להציג תוצאות טובות יותר.

סקטור האנרגיה ממשיך בעלייה: במהלך השבוע רשמו מניות חיפושי הנפט והגז עליות שערים חדות. העליות היו מנת חלקן של החברות מקבוצת דלק- אבנר, דלק קידוחים  דלק אנרגיה החשופות למאגר הגז תמר, ולקידוחים לוייתן ובלוק 12 (בקפריסין), בהן אלמנט "החלום" משמעותי. אלה לא פסחו גם על ישראמקו השותפה במאגר תמר ואשר הייתה לכאורה אמורה לרשום השבוע ירידות בעקבות חזרת הזרמת הגז המצרי. בכך, נראה כי המשקיעים מפנימים שהגז המצרי לא יהיה מקור הגז המרכזי לשוק המקומי והנתח שיתפוס הגז שיזרום מתמר יעלה בהמשך וכך גם שוויו של הפרוייקט. יודגש כי ככל שיימכר הגז מוקדם יותר, כך שוויו של הפרוייקט גבוה יותר בשל ההשפעה שיש לשיעור ההיוון על הפרוייקט.

שיעור האבטלה ממשיך לרדת: בזירת המאקרו, פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את שיעור הבלתי מועסקים לחודש אוגוסט מהם עולה כי זה הגיע לרמה 5.6% לעומת 5.7% ביולי. נציין כי שיעור זה ממשיך את מגמת הירידה המתמשכת בשיעור הבלתי מועסקים שעמד ברמה של 7.9% בחודשים מאי- יוני 2009 ויורד בהתמדה מאז. להערכתנו, מגמה צפוייה להשתנות בשל העובדה כי המשק מתקרב לרמת תעסוקה מלאה וכן בשל ההתמתנות הצפויה בקצב הצמיחה.