הראל פיננסים מתחילים לסקר את מניית איזיצ’יפ בהמלצת תשואת יתר ובמחיר יעד של 38 דולר. איזיצ’יפ היא החברה המשמעותית ביותר בתחום מעבדי תקשורת, הניתנים לתכנות בתקן ה-Ethernet בקצבים מהירים. ב-2011, צפויה צמיחה איטית בגלל הירידה ההדרגתית במכירות לג’וניפר. צמיחה משמעותית יותר צפויה במהלך 2012 כאשר הפעילות מול סיסקו תגדל וכך גם הפעילות מול ZTE ו-Huawei. קו מוצרי החדש יתן פירות החל משנת 2013.
ג’וניפר עוזבת, סיסקו מתרחבת – הפיצוי להפסקת הפעילות מול ג’וניפר צפוי להגיע מצידה של סיסקו שהופכת בהדרגה ללקוח העיקרי. מכירת מוצרים לג’וניפר תימשך עד לסוף 2012 ותהיה בעלת תנודתיות גבוהה על בסיס רבעוני.
ריכוז הלקוחות והתלות בביקושים שהם רואים עשויים לפגוע בתוצאות העסקיות על בסיס רבעוני - תופעה אשר בדרך כלל מתיישרת ברבעון העוקב. אנו ממליצים לבחון את תוצאות החברה על בסיס שנתי ולא רבעוני, ולנצל מצבים של חולשה במניה לצורך הגדלת פוזיציה.
דור מוצרי הNP4 הוא מנוע הצמיחה המרכזי – מעבד זה הינו בעל יכולות משופרות לעומת הדור הקודם וההכנסה הממוצעת בגינו עבור איזיצ’יפ גבוהה פי 2 מהדור הקודם. מכירות יתחילו בסוף 2011 לסיסקו ו-ZTE. שלושה לקוחות נוספים צפויים לרכוש במהלך 2012 ועשויים להיהפך ללקוחות של מעל 10% מההכנסות.
הסיכון העיקרי הוא נטישת לקוחות – אומנם הסיכוי לכך הוא קטן, בעיקר בגלל יתרונות כלכליים אמיתיים שהשימוש במעבדים של איזיצ’יפ מאפשר ללקוחות, אך לאחר המקרה מול ג’וניפר יש לקחת את הסיכון הזה בחשבון. יותר מכך, במידה ולקוח מרכזי נוסף יפסיק לעבוד עם איזיצ’יפ ההשפעה על פעילות החברה עשויה להיות דרמטית יותר מזו של ג’וניפר.