מיטב בית השקעות-השיקולים העיקריים להורדה הריבית היו מכלול הסיכונים מהסביבה העולמית - סקירה מקומית של רון אייכל: השבוע, פורסם הפרוטוקול של הדיונים המוניטריים בבנק ישראל טרם החלטת הריבית, אשר בעקבותיה החליטו להפחית את הריבית ב-25 נ"ב לרמה של 3.00%. כידוע, בדיון בפורום המצומצם, חברי הנהלה המשתתפים בדיון ממליצים לנגיד לגבי גובה ריבית בנק ישראל הרצויה למשק.
התברר כי בדיון המוניטרי טרם החלטת הריבית, רוב חברי ההנהלה המצומצמת של בנק ישראל אשר רק מייעצים לנגיד, לגבי גובה הריבית תמך בהותרתה ללא שינוי.
הפסקה הרלוונטית מתוך פרוטוקול הדיון: "חמשת חברי ההנהלה המשתתפים בדיון ממליצים לנגיד לגבי גובה ריבית בנק ישראל הרצויה למשק . בסוף הדיון לגבי החלטת הריבית לחודש אוקטובר 2011, שלושה מחברי ההנהלה המליצו להותיר את הריבית על כנה בעוד שני חברי הנהלה אחרים המליצו להוריד את הריבית ב-0.25 נקודות אחוז לרמה של 3%."
באופן כללי מהפרוטוקול עולה כי הנימוק להפחתת הריבית (או לאי הפחתתה בשיעור חד יותר) הוא הבא: השיקולים העיקריים להורדה של 0.25 נקודות אחוז היו מכלול הסיכונים מהסביבה העולמית. סיכונים אלו צפויים להשפיע בעיקר על היצוא, כך שהורדת הריבית עשויה לרכך את ההשפעה הנגזרת על התוצר הן דרך שער החליפין והן דרך הביקושים המקומיים.
השיקולים העיקריים לשמירה על רמת הריבית בינתיים היו החשש מפני המשך עליה במחירי הדיור והדירות ורמת הפעילות הגבוהה במשק. במסגרת זו, הועלה החשש כי למרות הגידול במלאי הדירות והצעדים שננקטו ע"י בנק ישראל ומשרד האוצר, ירידה בריבית עלולה להוביל להאצה בעלית מחירי הדירות. כמו כן המשק נמצא ברמת פעילות גבוהה, ככל הנראה, בסביבת תעסוקה מלאה.
בנק ישראל מציף את הדילמות שהוא עומד ביניהן בתקופה זו. יתר על כן, החלטה זו המחישה את העובדה כי הפחתת הריבית לא הייתה החלטה קלה לנגיד, על רקע הדעות החלוקות שהביעו חברי ההנהגה.
ביחס להחלטה הבאה, אנו צופים כי הריבית תישאר ללא שינוי, כאשר יש סיכוי רב להפחתה נוספת ל-2.75% בהחלטת הריבית לחודש נובמבר, עם פרסום של אינדיקטורים נוספים אשר יעידו על ירידה ברמת הפעילות המשקית, תוך עדות (אולי) לירידה ראשונה במחירי הדירות (לא של שכר הדירה).
בהקשר זה, נציין כי החל מהחלטת הריבית הבאה, גובה הריבית יקבע על ידי וועדה מוניטרית ולא על ידי הנגיד בלבד כפי שהיה עד כה. הוועדה תמנה שישה חברים - מהם שלושה חברים מחוץ לבנק ישראל, את החלטותיה תקבל הוועדה המוניטרית בהצבעה, ובמקרה של שוויון קולות תינתן לנגיד זכות הצבעה כפולה.
כך, בנוסף לנגיד בנק ישראל הפרופ’ סטנלי פישר, יכהנו בוועדה, המשנה לנגיד, הד"ר קרנית פלוג, והיועץ הבכיר לנגיד, מר בארי טאף, מקרב הציבור יכהנו פרופ’ ראובן גרונאו, פרופ’ רפי מלניק, ופרופ’ אלכס צוקרמן.
לפיכך, מאוד ייתכן כי שינוי מנגנון קבלת ההחלטות יביא לכדי כך ששיקולים אחרים (אולי חברתיים) יביאו לכדי שינוי בריבית. עם זאת, חשוב לציין כי עדיין יעדי הבנק (בראשם אינפלציה) נקבעים על ידי הממשלה ואלו לא משתנים.