בחודש אפריל 2011 הודיעה מידרוג על הכנסת דירוג אגרות החוב של החברה לרשימת מעקב, בעקבות הודעת משרד התשתיות על בחינת הפחתתו של מרווח השיווק לבנזין 95. ביום 31.8.2011 פרסם משרד התשתיות צו פיקוח, המורה על הורדת מרווח השיווק בכ - 17 אגורות לליטר בנזין 95 בשירות עצמי (לא כולל מע"מ) ובכ- 11 אגורות לליטר בנזין 95 בשירות מלא (לא כולל מע"מ). צו זה נכנס לתוקף בתאריך 1.9.2011. בהמשך לפרסום זה העריכה החברה כי היקף הפגיעה כתוצאה מהורדת מרווח השיווק בהיקפים הללו הינו מהותי ביותר. עפ"י דווחי החברה, היקף הפגיעה ברווח הגולמי השנתי, ללא השפעת הצעדים הממתנים שיש ביכולת החברה לבצע, מסתכם לסך של כ- 80 מיליון ₪.
ביום 19.9.2011 פסק בג"צ, בהמשך לעתירת חברות שיווק הדלקים, על בחינה מחדש של הפחתת מרווח השיווק לחברות הדלק. עוד הוחלט כי צו הפיקוח יוותר בתוקף, עד לקבלת החלטה מחודשת על ידי המדינה, הצפויה תוך שלושה עד ארבעה חודשים. יצויין כי הורדת מרווח השיווק תוותר בתוקף עד להחלטה אחרת.
שינוי אופק הדירוג מיציב לשלילי נובע מהערכתנו כי החברה תחרוג במידה משמעותית מהתוצאות להן ציפינו לשנת 2011, אשר אמורות היו לבטא שיפור משמעותי לעומת שנת 2010. הערכתנו מסתמכת על התוצאות בפועל במחצית הראשונה ועל הצפי להרעה בתוצאות במחצית השנייה בעיקר נוכח הפחתת מרווח השיווק לארבעה חודשים לפחות. אי שיפור בתוצאות במחצית הראשונה נבע מחזרת לחץ המרווחים על מחיר הסולר במהלך התקופה נוכח תחרות חזקה בענף. פעולות ההתייעלות שביצעה החברה, כמו גם השיפור הניכר בתרומת חנויות הנוחות לא פיצו על הירידה החוזרת במרווח הסולר ועל העלייה במחירי השכירות. להערכת מידרוג, לתום שנת 2011, החברה צפויה להציג פגיעה ברווח התפעולי והנקי, הן מול תוצאות שנת 2010, והן מול התחזית לשנת 2011. בטווח הבינוני, דירוג החברה ייבחן גם לאור ההחלטה הסופית שתתקבל בקשר עם מרווח השיווק והערכתנו בדבר הצעדים הממתנים שיהיה בידי החברה לנקוט.
במחצית הראשונה של שנת 2011 הוסיפו יחסי הכיסוי של החברה להישחק, בעיקר נוכח עלייה מסוימת בחוב הפיננסי שמימן גידול בהון החוזר. יחסי הכיסוי של החברה מושפעים לשלילה מההשקעה בפי גלילות, אשר מומנה בעיקרה בחוב, ומהפעילות הרחבה במגזר השיווק הישיר, המאופיין בצורכי אשראי גבוהים.
הדירוג נתמך במעמדה העסקי של החברה בענף שיווק הדלקים. ענף שיווק הדלקים מאופיין בסיכון בינוני נוכח ביקושים יציבים וצמיחה מתונה. לצד זאת, הענף מושפע מרגולציה גבוהה, השקעות הוניות רבות ותחרות חריפה אשר עלתה מדרגה בשנים האחרונות. החברה מאופיינת בפריסה ארצית רחבה של תחנות התדלוק, שיעור גבוה של תחנות בהפעלה עצמית והחזקה אסטרטגית במסופי האחסון והניפוק של "פי גלילות".