בבנק לאומי סבורים כי בטווח הקצר התנודתיות החריפה תימשך, ומגמת המסחר תושפע בעיקר מההתפתחויות העולמיות, בעיקר באירופה ובארה"ב. לדעתם, יש לקחת בחשבון את הסיכונים הייחודיים לשוק המקומי הנובעים מהרגישות לשינויים בסביבה הגיאופוליטית ואת ההשפעות האפשריות של החלטות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג.הם מדגישים כי מגמת המסחר עודנה שלילית וייתכן שיחלוף זמן לא מבוטל עד שנחזור למגמה חיובית. עם זאת, בהסתכלות לטווח הארוך, להערכתם רמת המכפילים נמוכה.
במגזר האג"ח הם סבורים כי הצפי להמשך היוותרות הריבית ברמה נמוכה ואולי אף הפחתה נוספת בה והתמתנות האינפלציה מצדיקה הארכת מח"מ לבינוני-ארוך בחלקו הממשלתי של תיק ההשקעה.
הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון לטווחים הבינוניים עומדות בשיעורים דומים להערכות החזאים ועל כן הם ממליצים על המשך אחזקה מאוזנת בין האפיק הצמוד לזה השקלי.
אג"ח קונצרני - אי הוודאות בשווקים צפויה להמשיך ולהעיב על האפיק אשר עלול להמשיך להיסחר בתנודתיות. בשל כך, אנו ממליצים על השקעה באגרות חוב הנכללות במדדי התל בונד המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ של עד 3 שנים.
בתחום המט"ח הם מעריכים כי בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר מול הדולר על רקע מגמת המסחר בעולם, בדגש על אירופה. כמו כן, המשך המגמה השלילית בשוק המניות וירידות נוספות באפיק הצמוד יתמכו בהיחלשות נוספת של השקל ולהיפך.
להלן הסקירה של שוק ההון שפרסמו בסוף השבוע: שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת ובנטייה לירידות שערים, תוך שהוא מציג חולשה יחסית בהשוואה לשוקי המניות מעבר לים. בתוך כך, מדד המעו"ף בלט לשלילה בעיקר כתוצאה מירידה חדה במניות הבנקים, ואילו מדדי היתר רשמו עליות שערים, בהשפעת זינוק של עשרות אחוזים ב"מודיעין" על רקע מו"מ עם חברה זרה. המחזורים שליוו את המסחר עלו מעט, אך עדיין נותרו ברמה נמוכה יחסית. אלו עמדו בממוצע יומי על כ-1.4 מיליארד ₪, לעומת כ-1 מיליארד ₪ וכ-1.3 מיליארד ₪ בשבוע שעבר ולפני שבועיים בהתאמה, ולעומת ממוצע של כ-1.7 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף נותרו ברמה גבוהה יחסית, והן עומדות כיום על כ-29%, בדומה לסוף השבוע שעבר.
כאמור, מניות הבנקים נחתכו השבוע בחדות, מדד הבנקים הידרדר להיסחר במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.72 בלבד. זאת, בעקבות שני גורמים מרכזיים: החשש מפני מחיקות בגין אגרות חוב אירופאיות שבידי הבנקים ופרסומים בתקשורת לפיהם המפקח על הבנקים החליט לעדכן את יחס הלימות ההון ליבה מרמה מינימאלית של 7.5% לכ-11% בשנת 2016. נכון ליום ה-30 ביוני 2011, הון הליבה הממוצע בחמשת הבנקים הגדולים עומד על כ-8%, וסך נכסי הסיכון עומד על כ-866 מיליארד ₪, כך שעל מנת לעמוד ביחס הון ליבה של 11% על הבנקים להגדיל את בסיס ההון בכ-26 מיליארד ₪. לפיכך, סביר כי בשנים הקרובות יימנעו הבנקים מחלוקות דיבידנד ובמקביל יקטינו את נכסי הסיכון (היינו, הקטנת היקף האשראי הניתן במשק). אפשרות תיאורטית נוספת שעומדת בפני הבנקים היא לבצע הנפקת מניות לציבור, אך להערכתנו הסבירות שהם יחליטו לעשות זאת ברמת המחירים הנוכחית נמוכה.
גם במניות הדשנים, כי"ל והחברה לישראל נרשמו השבוע ירידות שערים חדות. אלו, החלו כבר בתחילת השבוע, בהמשך למגמה שאפיינה בסוף השבוע שעבר את מקבילותיהן בחו"ל. הירידות נרשמו כתוצאה מפרסום נתוני מלאי הגרעינים בארה"ב אשר ירדו פחות מהצפוי והביאו לירידה חדה במחיר התירס. נזכיר כי קיים קשר ישיר בין מחיר התירס לבין מניות הענף, בשל השימוש הרב שעושים מגדלי התירס באשלג. בהמשך השבוע הושפעה מניית חברה לישראל גם מהירידות במניות הבנקים, ומפרסומים לפיהם ייתכן כי בנק לאומי יממש את אחזקתו בחברה בשנים הקרובות.
לעומת הירידות במניות הדשנים, מניית מכתשים אגן רשמה עליות שערים, והשלימה כמעט את כל הפער שהיה בין מחירה בשוק לתמורה הצפויה להתקבל עם השלמת עסקת "כימצ’יינה". "השלמת הפערים" נבעה מדיווח של החברה כי התקבל אישור רשות ההגבלים העסקיים של האיחוד האירופי לעסקה. עם קבלת האישור, הושלמו כל האישורים הרגולאטורים הנדרשים לביצוע עסקת המיזוג למעט תעודת מיזוג מרשם החברות, ועל פי הלו"ז שפורסם השלמת העסקה תבוצע ב-17-18 באוקטובר 2011. נזכיר כי בעקבות העסקה מניות מכתשים אגן יימחקו מהמסחר בבורסה והמחזיקים בהן יקבלו תמורתן 5.57 דולר למניה מכימצ’יינה ובנוסף כ-10 סנט פיצוי מ"כור". כאמור, כיום נסחרת המניה בעיקר בהתאם לשינויים בשער הדולר.
גידול בנתח של הפעילות הספקולטיבית מסך המסחר משפיע על סקטור האנרגיה: הירידות שנרשמו בחודשים האחרונים הביאו לקיטון בנתח של המשקיעים במקביל לגידול בנתח של הפעילות הספקולטיבית. מגמה זו ניכרת גם בנתונים שפרסמה השבוע הבורסה בנוגע לקרנות הנאמנות. על פי הנתונים, בחודש ספטמבר נמשכה מגמת הפדיונות באפיק המנייתי והם הסתכמו בכ-313 מיליון ₪. מאז חודש מאי הסתכמו הפדיונות באפיק המנייתי בכ-2.04 מיליארד ₪, מתוך סך פדיונות נטו בקרנות של כ-6 מיליארד ₪ וגיוסים נטו בקרנות כספיות בהיקף של כ-15.3 מיליארד ₪. מגמה זו שנובעת מהירידה בתיאבון של המשקיעים לסיכון הביאה גם לירידה במחזורי המסחר, ובעקבות כך לעלייה בנתח היחסי של הפעילות הספקולטיבית.
הגידול בפעילות הספקולטיבית בולט במיוחד בסקטור חיפושי הגז והנפט שנסחר בתנודתיות חריפה במיוחד. לאחרונה ניתן היה לראות ש"רציו" המחזיקה בזכויות בתגלית הגז "לוויתן" נסחרה במחזורים גבוהים במיוחד. גורם מרכזי שהשפיע עליה היה ההחלטה להסיט את אסדת הקידוח Sedco מ"תמר" ללוייתן" וכי קידוח "לויתן 3" צפוי להסתיים במחצית חודש נובמבר 2011. גם יחידת ההשתתפות "מודיעין" בלטה במיוחד, ומתחילת השבוע היא זינקה בכ-31% (ומשכה את מדדי היתר כלפי מעלה). העליות ב"מודיעין" נרשמו על רקע מו"מ עם חברה זרה בנוגע לקבלת שירותים מקצועיים בקשר לרישיון "ים חדרה". עוד נציין כי על פי פרסומים בתקשורת, בשבוע הבא צפויה מועצת הנפט של משרד התשתיות לדון בנוגע לזכויות בקשר למספר רשיונות.