HSBC בסקירה מקרו-שבועית: ביומיים האחרונים (שבוע מקוצר) השקל פוחת ב- 0.37% מול סל המטבעות, בעיקר לאחר החלטת הריבית ביום שני. לא מדובר בשינוי דרמאטי בשע"ח למרות הפתעת הריבית. השקל פוחת ב- 0.5% מול היורו ונותר יציב מול הדולר. ביום שישי הדולר התחזק ל- 1.339$ ליורו, לכן סביר להניח פיחות בשקל ביחס לדולר ביום שני. בחודש אוקטובר אנו צופים שע"ח ממוצע של 3.78 ₪ לדולר.
• שע"ח של השקל מול סל המטבעות האפקטיבי:
• בשנים קודמות, התחזקות השקל נתמכה על ידי עודף בחשבון השוטף ומגמת העלאת ריבית על ידי בנק ישראל. כעת, העודף בחשבון השוטף נעלם (בנק ישראל צופה גירעון של 1.5%-2.0% תוצר בשנת 2012) אך נמשכות ההשקעות הריאליות (מכירה של טלמפ ואינטל תמורת 300$ מיליון). יחד עם זאת, המדיניות המוניטארית שינתה כיוון. לאור הציפייה שלנו שגברו הסיכויים להמשך הורדת ריבית בחודשים הקרובים, סביר להניח פיחות מתון בשקל, תוך כדי המשך התחזקות של הדולר בעולם (ראה טבלה מצורפת) לכיוון 1.30 דולר ליורו. שע"ח חזוי לעוד שנה: 3.88 ₪ לדולר
החלטת הריבית: לא ממש הפתיעה אותנו, צפויות הורדות נוספות. המהלך של פישר של פעולת מנע על ידי הורדת הריבית מאד אופייני לו. אמנם ההודעה המוניטארית ציינה את הירידה בציפיות באינפלציה והציפייה להתייצבות במחירי הדיור, אך ברור לגמרי שהמניע העיקרי הינו חשש מהשפעת ההאטה העולמית על כלכלת ישראל:
" הורדת הריבית לחודש אוקטובר מכוונת למזער את ההשפעה השלילית על המשק הישראלי של ההאטה בפעילות ועליית רמת האי ודאות בסביבה הכלכלית העולמית."
למעשה, המסר החשוב מהורדת הריבית "המקדימה" על ידי פישר (חשוב להדגיש: תוך כדי שהוא נמצא בכנס קרן המטבע) הינו שהנגידים של בנקים מרכזיים בעולם ובארה"ב בפרט, מאד מודאגים מהמצב הכלכלי הגלובלי ((significant downside risks.
הורדת הריבית צפויה להימשך. משבר החוב באירופה עדיין מאד רחוק מפתרון (מחיקת חוב ביוון ותמיכה מסיבית באיטליה וספרד). כלכלת העולם ממשיכה להתמתן (תחזית הצמיחה של ה- IMF של 4.0% בשנת 2012 נראית לנו אופטימית מדי) . אם פישר שואף לתמוך בכלכלת ישראל על ידי הורדת ריבית (בין היתר כדי לייצר פיחות ריאלי), אזי הורדה אחת של 0.25% לא מספיקה. סביר להניח עוד 2-3 הורדות ריבית בחודשים הקרובים. בשלב זה אנו מניחים שהריבית הבסיסית תרד ל- 2.50% עד סוף רבעון א’ 2012.