בבנק לאומי מעריכים כי בטווח הקצר התנודתיות החריפה תימשך, ומגמת המסחר תושפע בעיקר מההתפתחויות העולמיות, בעיקר באירופה ובארה"ב. לדעתם, יש לקחת בחשבון את הסיכונים הייחודיים לשוק המקומי הנובעים מהרגישות לשינויים בסביבה הגיאופוליטית ואת ההשפעות האפשריות של החלטות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג.הם מדגישים כי כי מגמת המסחר עודנה שלילית וייתכן שיחלוף זמן לא מבוטל עד שנחזור למגמה חיובית. עם זאת, בהסתכלות לטווח הארוך, להערכתנו רמת המכפילים נמוכה.
מחד, הורדת הריבית המוניטארית צפוייה לתמוך בהשטחות העקום. מנגד, ההתפתחויות הכלכליות והגיאו-פוליטיות להם אנו עדים מעלים את פרמיית הסיכון הכרוכה בהשקעה בשוק המקומי. לאור האמור, אנו סבורים כי יש להמשיך ולשמור על מח"מ בינוני בשל רגישותו הנמוכה יותר לשינויים ותנודות.
הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון עומדות בשיעורים דומים להערכות החזאים ועל כן אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין האפיק הצמוד לזה השקלי.
אג"ח קונצרני - אי הוודאות בשווקים צפויה להמשיך ולהעיב על האפיק אשר עלול להמשיך להיסחר בתנודתיות. בשל כך, אנו ממליצים על השקעה באגרות חוב הנכללות במדדי התל בונד המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ של עד 3 שנים.
בטווח הקרוב להערכתנו צפוי השקל להיסחר מול הדולר על רקע מגמת המסחר בעולם, בדגש על אירופה. כמו כן, המשך המגמה השלילית בשוק המניות וירידות נוספות באפיק הצמוד יתמכו בהיחלשות נוספת של השקל ולהיפך.
להלן סקירה שפרסמו לקראת החג: שבוע המסחר המקוצר התאפיין במגמה חיובית, על רקע האופטימיות מעבר לים לקראת הקלה מוניטארית של ה-ECB באירופה. בתוך כך, מדד המעו"ף שבלט לאחרונה לטובה ביחס למניות השורה השניה, חתם את השבוע בחולשה יחסית. העליות הובלו בידי סקטור הנדל"ן, ואילו מניות הבנקים, שבתחילת השבוע בלטו לטובה, סיימו את השבוע בעליות מתונות יותר וכיום נסחרות במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.77. המחזורים שליוו את המסחר היו נמוכים. אלו, עמדו בממוצע יומי (בנטרול מחזור הפקיעה) על כ-1 מיליארד ₪ בלבד, לעומת כ-1.3 מיליארד ₪ בשבוע שעבר וכ-1.6 מיליארד ₪ לפני שבועיים.
ביום שלישי פקעו אופציות המעו"ף לחודש ספטמבר ברמה של 1084.2 נקודות המגלמת עלייה של 2.03% משער הבסיס. מחזור הפקיעה היה נמוך ועמד על כ-700 מיליון ₪ בלבד, לעומת כ-800 מיליון ₪ בחודש אוגוסט ובהשוואה למחזור פקיעה ממוצע של כ-1.1 מיליארד ₪ מתחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף לחודש אוקטובר ירדו מעט, וכיום הן עומדות ברמה של כ-29%, רמה המשקפת עדיין רמת תנודתיות גבוהה.
כאמור, השבוע התאפיין בעליות שערים חדות, בהובלת מניות הנדל"ן. אלו, נהנו מהחלטתו המפתיעה של בנק ישראל להפחית את הריבית. זו, צפויה להקל על הוצאות המימון ולתמוך בביקושים לנכסים מניבים ובהערכות השווי שלהם. לעומת זאת, על הבנקים תיתכן השפעה שלילית למהלך. זאת, בשל כך שירידה בריבית, בפרט כאשר היא מתמשכת ובסביבת ריבית נמוכה, פוגעת בד"כ במרווח הפיננסי של הבנקים.
גורם מקומי נוסף שהשפיע על המסחר היה פרסום ההמלצות הסופיות של וועדת טרכטנברג. בין ההמלצות הרלבנטיות במיוחד לשוק המניות המקומי: העלאת מס החברות מ-24% ל-25%, והעלאת המס על רווחי הון מ-20% ל-25%. כמו כן, עשויות להיות מספר השפעות נקודתיות נוספות שנובעות מהמלצות שנועדו להגביר את התחרותיות והרגולציה וביניהן: הפחתת מכס על מוצרי חשמל ומוצרי מזון מיובאים, הקטנת חלקן של חברות הליסינג בענף הרכב והגברת התחרותיות בענף, החזרת הפיקוח הממשלתי על מחיר גז הבישול הקמעונאי, הקמת מתקן ייצור מלט שיתחרה ב"נשר", הקמת וועדה לביטול הריכוזיות בבנקים, שדרוג מערך הרגולאטורים הממשלתי, הסרת מכסי יבוא, וחקיקה שתחייב את הרגולאטורים להכניס שיקולי תחרות בהחלטותיהם.
תכלה שנה וקללותיה, תחל שנה וברכותיה: שנת ה’תשע"א תיזכר כשנה לא קלה למשקיעים בשוק המקומי, אשר רשם ירידות שערים דו-ספרתיות לעומת עליות שערים מתונות בארה"ב. הירידות המקומיות הושפעו מהעלייה במפלס החששות בזירה הגיאופוליטית, הציפייה להידוק רגולאטורי על החברות הגדולות במשק, והחששות מאירופה. בתוך כך, הובילו חברות האחזקה את הירידות, כאשר 4 מבין 5 המניות בעלות הביצועים הגרועים ביותר בת"א 100 משתייכות לענף. המשברים שליוו את הענף נבעו ממספר גורמים. בראש ובראשונה, היה זה הקושי שנובע מהמינוף שלהן והצורך למחזר חובות גם כאשר הסביבה העסקית מאתגרת. לזאת, נוספו השפעות חיצוניות, כמו ההידוק הרגולאטורי על סקטור התקשורת שפגע בחברות ה"פירמידה" סקיילקס ואינטרנט זהב, וכן החשש ממצבם של הבנקים באירופה שהביא לירידות שערים במניית קרדיט סוייס ובמחזיקותיה הישראליות: כור ודיסקונט השקעות.
מניות הבנקים הושפעו גם הן במהלך השנה בעיקר מההתפתחויות באירופה, והחשש ממחיקות בתיקי הנוסטרו הביא את מדד הבנקים להשיל כ-22% מערכו מאז תחילת תשע"א. במקביל, הירידה בתיאבון לסיכון הביאה למעבר ממניות "חלום" לאפיקים סולידיים יותר ומדדי הנפט והביומד צנחו בכ-30% וכ-28% בהתאמה!
לעומת אלו, נקודת אור במהלך השנה האחרונה הייתה ריבוי "אקזיטים", בעיקר בחברות הטכנולוגיה, אשר הביא לעליות שערים חדות במיוחד במניותיהן של הנרכשות. ביניהן נציין את מכתשים אגן, נס טכנולוגיות ופאנדטק שזינקו בעשרות אחוזים. בנוסף, קיבל סקטור הטכנולוגיה רוח גבית מהיותן של רבות מהמניות דואליות, והעלייה הדו-ספרתית שרשם הנאסד"ק בתקופה זו השפיעה עליהן לטובה.
במבט לשנה הבאה, אנו מעריכים כי האתגרים בפניהם עומד השוק המקומי רבים והתנודתיות צפויה להימשך. עם זאת, רמת המחירים נראית אטרקטיבית להשקעה, ולאלו המשקיעים לטווח ארוך והמוכנים לקחת סיכון ישנן כיום הזדמנויות השקעה לא מעטות.