בבנק פועלים מוצאים כי עלייה ברמת אי הוודאות בשוקי ההון, בחודשים ובעיקר בשבועות האחרונים, הובילה לעלייה משמעותית ברמת הסיכון. להערכתם, מרבית הגורמים שהעלו את רמת אי הוודאות הינם משמעותיים, ובעלי השפעה לטווח הבינוני והארוך. ההדרדרות הכלכלית באירופה וארה"ב, התרבות סימני ההאטה במשק המקומי והגלובלי, ההסלמה במצב הגיאופוליטי באזורינו, והמחאה החברתית המתבססת, יוסיפו ויעיבו על השווקים. לפיכך, הם מעריכים כי רמת התנודתיות תמשיך להיות גבוהה, וירידות שערים נוספות תיתכנה.
מנגד, אי אפשר להתעלם מכך, שירידות השערים האחרונות הביאו לכך ששורה ארוכה של מניות נסחרות כיום במחירים אטרקטיביים להשקעה בראיה ארוכת טווח, בפערים דו ספרתיים מתחת לשוויין הכלכלי, ובמקרים מסויימים אפילו מתחת לשווי המזומנים או הנכסים שלהן (מה שמשקף את רמת החששות של המשקיעים מפני האפיק המנייתי, ואת הלחץ השלילי הכבד על השוק). הם סבורים אפוא, כי משקיע בעל אורך נשימה עשוי למצוא ברמות המחירים הנוכחיות הזדמנות לבניית פוזיציה ארוכת טווח, תוך התחשבות בסיכון הגבוה שטמון בטווח של השבועות הקרובים.
מאידך, אין ספק כי למרבית הלקוחות, בעלי פרופיל של שנאת סיכון נמוכה עד ממוצעת, בתקופה הקרובה לא מומלץ להחזיק ברכיב מנייתי מלא. רמת התנודתיות בשווקים גבוהה, והיא צפויה להמשיך להיות כזו בטווח הקרוב. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:
שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר השבוע בתשואה של 2.97%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור הירידה בציפיות האינפלציה, נראה כי גברו הסיכויים להורדה מסוימת בריבית בחודשים הקרובים. יש לשים לב כי התשואות הגלומות בקרנות כספיות (כ-3.1%) גבוהות מתשואת המק"מ לשנה אם כי קיימת מגמה להעלאת דמי ניהול בקרנות הללו.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו השבוע לרמות של 0.38% ו- 0.42% בהתאמה, והם ממשיכים להיות מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה גבוהות (של כ- 3%), ועל כן אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו, אך לשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.
שחרים- הירידה החדה בתחזיות האינפלציה בארץ, בשילוב צפי לאי העלאת הריבית בארה"ב לתקופה ממושכת, משאירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה נותרה כמעט ללא שינוי השבוע (כ-3.16% במח"מ של 2 שנים ועד 4.51% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת למרות ירידה חדה בתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים לרמת שפל של 1.83%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.
צמודים קצרים - לאחר המדד הגבוה של חודש אוגוסט (עליה של 0.5%), נראה כי סביבת האינפלציה יורדת. התחזית של המחלקה הכלכלית לשנים עשר חודשים התחזית קדימה הינה - 2%, אולם המלצות ועדת טרכטנברג עשויות למתן את האינפלציה בשנה הקרובה. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים ירדו לרמה של כ- 1.7%. לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות המתקבלות משוק האג"ח עולה כדאיות ההשקעה בצמודי המדד ונראה שיש מקום להשקיע גם בצמודים הקצרים. בנוסף ניתן לגוון את ההשקעה בצמודים הקצרים באמצעות קניית אגרות חוב קונצרניות, בדרוגים גבוהים, לאור הגידול בתוספת התשואה מול אגרות החוב הממשלתיות.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נמצאות ברמה של כ- 2.1%. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מעניינים להשקעה.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.4%, ונמצאות ברמה נוחה להשקעה. עם זאת, לאור החשש מהשפעות אפשריות של פריצה בתקציב על שוק האג"ח, אנו ממליצים לשמור על רכיב נמוך באפיק זה בתיקי הלקוחות.
.
שוק המט"ח: השקל נחלש השבוע מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי, והדולר סיים את המסחר מול השקל שוב מעל לרמה של 3.72 ₪. במקביל, במהלך המסחר השבוע ירד השער היציג של האירו מול השקל לרמתו הנמוכה ביותר זה כחודש וחצי. הפרנק השווצרי רשם השבוע ירידה חדה מול השקל, אך מתחילת השנה הוא עדיין התחזק בשיעור של כ- 7.5%.
להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים. על רקע האטה מסוימת בצמיחת המשק, המחאה החברתית והשלכותיה האפשרויות, נראה כי צפויה עצירה של שרשרת העלאות הריבית ע"י בנק ישראל ויתכן אף שנראה הורדת ריבית בחודשים הקרובים ובעקבות זאת, צמצום הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.