מידרוג מודיעה על הורדת דירוג אגרות החוב (סדרה 1’) שהנפיקה קרגל מדירוג A3 לדירוג Baa1, תוך הותרת אופק הדירוג השלילי.
הורדת הדירוג נובעת מהחולשה המתמשכת בתוצאות הכספיות ומרמת הנזילות הנמוכה בחברה ביחס לצורכי שירות החוב. יתרות הנזילות של החברה (סולו) ליום 30.06.2011 הסתכמו לסך של כ- 6 מיליון ₪. צרכי שירות חוב ז"א של החברה (סולו) לשנה הקרובה נאמדים בכ-40 מיליון ש"ח. החברה הציגה תזרים חופשי שלילי (FCF) ברבעונים האחרונים ונסמכת על מסגרות אשראי בלתי מחייבות. בבחינת הנזילות מידרוג הביאה בחשבון את החברה הבת פלסטו-שק כמקור יציב יחסית לדיבידנדים עבור קרגל על בסיס רווחיות טובה, רמת מינוף מתונה ועודפים ראויים לחלוקה משמעותיים. החברה פועלת במספר דרכים לשיפור הנזילות ולעיבוי ההון העצמי והן עשויות לבוא לידי ביטוי בטווח הזמן הקצר-הבינוני.
במהלך חציון ראשון 2011 ובמהלך שנת 2010 הציגה החברה שחיקה בתוצאות התפעוליות, בדגש על מגזר הקרטון הגלי, ועלייה בחוב הפיננסי אשר הובילו להחלשות ביחסי הכיסוי. יחס כיסוי החוב ל-EBITDA (ארבעה רבעונים אחרונים) עמד על כ- 6.7, ואינו תואם את הדירוג הקודם. תחת הדירוג הנוכחי מידרוג מצפה כי החברה לא תחרוג לאורך זמן מיחס חוב פיננסי ל-EBITDA של כ- 6.5. השחיקה בתוצאות התפעוליות נבעה משחיקת מחירי המכירה ביחס לעלות מחירי חומרי הגלם ומהירידה בפעילות תחום הקרטון הגלי. הפגיעה בתוצאות החריפה במהלך רבעון שני 2011, בעיקר עקב ירידה בכמויות הנמכרות ופגיעה, בעלת אופי זמני, בפרמטרים תפעוליים ביניהם תפוקת עובדים. להערכת מידרוג, במחצית השנייה של שנת 2011 צפוי שיפור מסוים בתוצאות מגזר הקרטון הגלי. החברה הציגה תזרים מזומנים חופשי (FCF) שלילי לחציון ראשון 2011 (בעיקר ברבעון הראשון) ולשנת 2010, שאופיין בצורכי הון חוזר גבוהים ותנודתיים, בהשקעות הוניות גבוהות יחסית (בעיקר בשנת 2010) ובדיבידנדים בהיקף משמעותי. בשנים 2010-2011 ניכרת עליית מדרגה בחלוקת הדיבידנד לבעלי המניות- גורם המחליש את הפרופיל הפיננסי של החברה.
הותרת האופק השלילי נובעת מהנזילות החלשה והנמשכת של החברה, המאופיינת בין השאר ביכולת ייצור תזרים חופשי (FCF) חלש/שלילי, ערב כניסה לתוכנית רה-ארגון אשר עתידה להגדיל את רמת החוב ואת רמת הסיכון בחברה.