מגדל שוקי הון ממליצים על מניית אלביט מערכות בתשואת יתר ובמחיר יעד של 47 דולר למניה. עם זאת, חרף העובדה שהמניה כבר איבדה 26% מערכה, בשנה האחרונה, הצפי שלנו הינו כי לקראת נובמבר - דצמבר 2011 קיים סיכון משמעותי לירידה נוספת של רמות המכפילים בסקטור הביטחוני, עקב החשש מפגיעה בליבת תקציב ההגנה, החל משנת 2013.
הסיבות לכך הן שתיים:
1. התגברות אי- הוודאות בסקטור הביטחוני הצפויה להגיע לשיאה בין נובמבר לדצמבר 2011, כאשר הקונגרס יצטרך להגיע להחלטות קשות ביחס לתקציב ההגנה האמריקני וכל החלטה או אי-החלטה ישפיעו משמעותית על השנים הקרובות בענף.
2. העובדה שבגישת השוק - השוואת מכפילי הרווחיות - אלביט אינה זולה מול הסקטור, (העלול לרשום ירידות נוספות לקראת נובמבר).
ייתכן כי השפעת איומים אלה תגיע באיחור אלביט מערכות (גם בשל פערי השקיפות בינה לבין מובילות השוק האמריקניות) והמשקיעים יתמקדו בשלב הראשון במכירות ובצבר ההזמנות ברבעונים הבאים. עם זאת, אין ספק, כי לחקיקה בנושא הקיצוץ התקציבי, כמו גם הדיונים סביב הפעלת הטריגר לקיצוץ תקציבי גורף, תהיה השפעה מהותית על כל חברות הביטחון בעולם המערבי - כולל אלביט מערכות המוכרת 32% מתוצרתה לפנטגון.
לא תרחיש קיצון, אבל בהחלט תחזית שמרנית:. התחזית שלנו מבוססת על הנחות הבאות:
צמיחה בשיעור של 3% בהכנסות שנת 2011, ושל 2% בשנת 2012
ירידה בהכנסות אלביט בשנים 2013 ו- 2014 בשיעור של 5% ו- 4% בהתאמה
פריסת הדרגתית ומתונה יותר של השיפור ברווחיות התפעולית, בשנים 2012-2017
לא תמחרנו תרחיש קיצון של הפעלת הטריגר - אין אנו מניחים תרחיש קיצון של צניחה בשיעור של 10% בשנת 2013 (כתוצאה מהפעלת הטריגר).
מדוע לחכות לנובמבר? אנו מעריכים כי באווירה הנוכחית, למרות תמחור החסר של אלביט מערכות, כל עוד הקונגרס לא יסיר את איום הפעלת קיצוץ תקציבי לא מבוקר - המהווה איום מהותי על סקטור הביטחון - ההסתברות לירידה נוספת של חברות ה- Defense תישאר גבוהה.