מידרוג מודיעה על הורדת דירוג לאגרות החוב (סדרה ה’) שהנפיקה ישאל אמלט, מ-Baa3 ל- Ba1, תוך הותרת אופק הדירוג השלילי.
הורדת הדירוג מקבוצת ההשקעה לקבוצת הדירוג הספקולטיבית נובעת מהימשכות החולשה בנזילות ובגמישות הפיננסית של החברה במידה שאינה תואמת עוד את דרגת ההשקעה. חולשה זו נובעת מכך ששירות החוב נסמך בעיקר על מימוש אחזקות ביניהן נכסי ליבה, מכך שהחברה אינה עומדת לאורך תקופה מתמשכת אמות מידה פיננסיות כלפי תאגידים מממנים ומכך שכל נכסי החברה משועבדים לטובת הבנקים. בנוסף, עומס הפירעונות של החברה (סולו מורחב – הכולל את החברה הבת קמן תעשיות) גדל במידה משמעותית בשנת 2013 ולהערכתנו שירות החוב נסמך על פריסת הלוואות בנקאיות ו/או מימוש נכסים. רמת המינוף של החברה (סולו מורחב) נותרה גבוהה בטווח של 80% (בהתבסס על שווי אחזקות בספרים) ועד (בהתבסס על שווי שוק מותאם) יחס חוב פיננסי נטו לשווי נכסים. רמת המינוף הגבוהה מעיבה אף היא על גמישותה הפיננסית.
ברבעונים האחרונים מימשה החברה שלוש מאחזקותיה: שנפ, פרנץ קאלף ו-אמפייר. חלק מהתמורה בגין מימוש האחזקות שימשה לפירעון התשלום התקופתי של אגרות החוב, להקטנת החוב הבנקאי ולמימון הפעילות השוטפת. יתרות המזומנים הקיימות בחברה (סולו) תומכות בשירות החוב ובמימון השוטף עד לתום שנת 2012 (האמור לוקח בחשבון את התמורה ממימוש יתרת האחזקה באמפייר לאחר מועד המאזן האחרון). מנגד, התחייבויות החברה לז"א בהיקף של כ-204 מיליון ₪ מויינו כהתחייבויות לז"ק נוכח אי עמידתה של קמן תעשיות (חברת בת 94%) וחברות מאוחדות אחרות באמות מידה פיננסיות בקשר עם אשראים בהיקף כולל של כ-316 מיליון ₪ ליום 30.6.2011. יש לציין כי במהלך שנת 2011 קיבלה החברה תוספת אשראי מאחד מהבנקים המממנים כנגד הגדלת שעבודים. החברה פועלת מול הבנקים לקבלת ארכה לעמידה באמות המידה הפיננסיות ו/או לשינוי אמות המידה הפיננסיות. בשיקולי הדירוג כיום ובעבר נלקחה בחשבון נחיתות מבנית של האג"ח לחוב הבנקאי.
במחצית הראשונה וברבעון השני של שנת 2011 רשמה החברה במאוחד הפסד לתקופה בסך של כ-15 מיליון ₪ וכ-25 מיליון ₪, בהתאמה. ההפסד ברבעון השני נבע, בין היתר, מהפסד הון בגין מימוש השקעתה באמפייר בסך של כ- 7 מיליון ₪ ומהפסד בסך של כ- 5.5 מיליון ₪ בגין מימוש קרן הון עקב המרת הלוואה דולרית לשקלית.