הצעת הרכש של תשובה לדלק אנרגיה: ”אין סיבה להיענות אך גם כמעט ואין סיבה לסרב”

התייחסותו של ערן יונגר להצעת הרכש של קבוצת דלק למניות דלק אנרגיה. קבוצת דלק פרסמה לא מכבר הצעת רכש למניות דלק אנרגיה בתמורה ליחידות השתתפות של דלק קידוחים ואבנר. היענות להצעה עד ליום 11.9.11.

אנו מעריכים כי במתווה הנוכחי אין סיבה להיענות להצעה כמו גם שאין סיבה להתנגד להצעה.

אנו מביאים בפניכם את השיקולים העומדים בפנינו כשאנו בוחנים את הצעת הרכש ובמרבית האופציות אנו לא מוצאים סיבה מספיק טובה להיענות להצעה.

א. אין משמעות למחיר. יחס יחידות ההשתתפות נקבע וישקף את המחיר בבורסה באותו יום.

ב. אין משמעות להחזקות. מחזיקות הרישיונות השונים הן השותפויות דלק קידוחים ואבנר.

ג. המשמעות היחידה היא בלוק 12 בקפריסין : כרגע לשותפויות יש אופציה לרכישת 15% (כ"א) בבלוק 12.

a. הבעיות:

i. בעיה 1. הרשויות בישראל. בהסכם השותפויות אין אפשרות להחזיק נכסים בחו"ל.

ii. בעיה 2. הרשויות בקפריסין. רכישת האופציה מחייבת את הסכמת הרשויות הקפריסאיות.

b. האפשרויות:

i. הרשויות בישראל אפשרו את שינוי תקנון השותפויות והשותפויות ירכשו את האופציות.

ii. הרשויות בישראל לא יאשרו שינויים בתקנון ובמקרה זה יבקשו השותפויות למכור את האופציה, החברה המועדפת לרכישת האופציות היא כמובן דלק אנרגיה.

iii. הרשויות בקפריסין - ארדואן יפעיל לחץ על הקפריסאים לא לאשר לישראל לרכוש את האופציות.

c. המשמעויות:

i. באפשרות הראשונה – החזקות בבלוק 12 יוותרו בשותפויות ואין משמעות להצעת הרכש.

ii. באפשרות השנייה – נמליץ לא להיענות להצעת הרכש. גם כאן נסייג ונאמר כי מכירה לבעל השליטה תחייב אסיפה כללית ואישור בעלי היחידות ותוגש הערכת שווי לבלוק 12.

iii. באפשרות השלישית – הרשויות בקפריסין לא יאשרו את רכישת הזכויות ואין משמעות להצעת הרכש.

המסקנות: בלי להיכנס לסוגיות פוליטיות ביחסי טורקיה-ישראל-קפריסין-יוון, מספר האפשרויות רב ובמרבית המקרים, החברה אינה מספקת סיבה מספיק טובה להיענות להצעת הרכש אך גם אין מניעה ממשית להתנגד. האפשרות היחידה בה עלולים המחזיקים דלק אנרגיה להיפגע היא העברת האופציות בבלוק 12 דלק אנרגיה לאחר המחיקה מהמסחר, אולם במקרה זה עומדים לרשות המשקיעים המנגנונים החוקיים לאישור את העסקה.