הורדת המלצה למניית כיל לידר שוקי הון בעקבות חוות הדעת של המשנה ליועץ המשפטי לממשלה.
הקוצרים בדמעה ועל חשבונם - המשנה ליועץ המשפטי לממשלה, עו"ד אבי ליכט, הגיש שלשום את חוות דעתו המשפטית בנושא קציר ים המלח. נושא הקציר נידון מזה תקופה ארוכה במשרדי הממשלה ובמו"מ מול חברת כיל וטרם הגיע להכרעה. עמדתו המשפטית בנושא טוענת כי על כיל לשאת בחלק משמעותי מעלות הקציר וכי קיימת אפשרות לכפות עלות זו על החברה בחקיקה. בתחזיותינו הקודמות לקחנו בחן כי כיל תשא בכ 80% מעלות הקציר ובכל מקרה עלות מימונו לא מהותית לשווי החברה.
העם דורש צדק חלוקתי? - אולם, בחוות דעת זאת, הוסיף המשנה ליועץ המשפטי לממשלה "הערה לסיום" המתייחסת גם לשיעור התמלוגים שמעבירה כיל למדינה וקבע כי הינו נמוך ולא משקף כלל את חלקו הראוי של הציבור מהרווחים ושיש לבחון הטלת מס על רווחי היתר של החברה ולהתחיל בבחינה מקצועית לסיכויי החקיקה בנושא.
הזיכיון חייב לשרת את האינטרס הציבורי - להערכתנו, המלצה זו באה לאחר הערכה משפטית, אשר בחנה היטב את סבירותה לעמוד במבחן בג"ץ. המשנה ליועץ המשפטי לממשלה מסתמך בהערכתו על פרשנות משפטית מנומקת הגורסת כי הזיכיון הציבורי שהעניקה המדינה לכיל, הינו תקף כל עוד אינו כולל התקשרות הפוגעת או מנוגדת לאינטרסים של הציבור (הכלכלי, הסביבתי, הבריאותי וכו’).
האם האינטרס הציבורי נפגע? – ברוח התקופה נראה כי הממשלה יכולה להחליט כי הרווחים העודפים שמפיקה החברה מאוצרות הטבע השייכים לציבור וחלקו הנמוך של הציבור ברווחים אלו, נוגדים את האינטרס הציבורי.
תקום וועדה ברוח התקופה - לאור הרוח הגבית המשמעותית מאוד של המחאה החברתית, חלקו הנמוך של הציבור ברווחי החברה הנובעים בעיקרן מאוצרות הטבע הציבוריים וחוות הדעת המשפטית הנ"ל, סביר להניח שבתקופה הקרובה תוקם ועדה שתבחן ותמליץ להטיל היטל על חלק מהותי מרווחי החברה הנגזרים מאוצרות הטבע בישראל, בניגוד לתמלוגים הנלקחים מהמכירות ובדומה להיטל ששינסקי שיושם על חברות הגז.
תואם לאינטרסים של הממשלה - הטלת היטל על רווחי היתר של כיל, מהווה פיתרון שמשתלב באופן אופטימאלי עם האינטרסים של הממשלה בימים אלו, הן מכיוון שהינו נותן מענה לרוח המחאה החברתית והן, בזכות תרומתו המהותית להכנסות.
היטל משמעותי מאוד על הרווחים מאוצרות הטבע בישראל - להערכתנו, מסקנותיה של וועדה זו עשויים להגדיל משמעותית את חלקה של הממשלה ברווחי החברה על חשבון בעלי המניות. כך לדוגמא, ההיטל הפרוגרסיבי הנהוג במדינת ססקצ’ואן שבקנדה (אליו מתייחס המשנה בהמלצתו) המסתכם בשיעור של 35% מהרווחים העודפים (מעבר ל $90 לטון) וההיטל שהוטל על הרווחים העודפים של חברות הגז לאחר המלצות וועדת ששינסקי, עשויים להוות בעבור הוועדה קנה מידה לגובה ואופי ההיטל שתידרש כיל לשלם מרווחיה הנובעים מאוצרות הטבע בישראל, המהווים כ-70% מרווחיה.
לסיכום, להערכתנו, מרבית הסיכויים כי בשבועות הקרובים תוקם וועדה לבחינת הגדלת חלקו של הציבור ברווחי החברה הנובעים מאוצרות הטבע בים המלח והנגב. מסקנותיה של וועדה זו עשויים להגדיל משמעותית את חלקה של הממשלה ברווחי החברה על חשבון בעלי המניות. להערכתנו, לאור חוות הדעת המשפטית המנומקת, חלקו הקטן של הציבור ברווחי החברה הנובעים מאוצרות טבע ציבוריים והמחאה החברתית, סיכוייה לעבור חקיקה, גבוהים. גובה ההיטל עדיין לא ידוע אבל בהסתמך על ההיטל הנהוג במדינת ססקצ’ואן וההיטל שהוטל על חברות הגז, אין ספק שרמת הסיכון עלתה וקיים סיכוי סביר לפגיעה בשווי החברה.
אי לכך, אנו מורידים את המלצתנו למניית החברה מהמלצת תשואת יתר להמלצת תשואת שוק במחיר יעד של 49 ₪ למניה.