פסגות: פועלים, בז"ן נייר חדרה מסוקרות על ידינו ובעלות יחסים כלכליים/מסחריים עם טורקיה. לאור בחינה שערכנו, גם בתרחישי קיצון של ביטול היחסים הכלכליים/הלאמת נכסים איננו צופים פגיעה משמעותית בהערכות השווי של החברות על רקע נתח מוגבל של הפעילויות בטורקיה ביחס לפעילותן הכוללת.
בסוף השבוע שעבר הטילה טורקיה פצצה בהודעתה על כוונתה להטיל סנקציות פוליטיות על ישראל ובהם גירוש השגריר הישראלי ומעבר לדרג דיפלומטי זוטר בראש הנציגויות בטורקיה ובישראל. גם בעבר ידעו היחסים הדיפלומטיים עם טורקיה, עליות ומורדות כאשר בשנת 1981 סולקו השגריר וכל הנספחים הישראלים ועברו 11 שנים עד ששוקמו היחסים מחדש. הורדת הדרג ב 1981 הובילה לריקון היחסים מתוכן וגם קשרי המסחר ירדו למינימום. בשלב זה לא מדובר על פגיעה בקשרים הכלכליים בין המדינות אולם איומים על ניתוק היחסים הושמעו בעבר הלא רחוק. טורקיה הינה יעד היצוא השישי בגודלו של ישראל. על אף התקררות היחסים הבינלאומיים בשנים האחרונות, יחסי המסחר של המדינות לא נפגעו. במחצית הראשונה של השנה זינק היצוא לטורקיה בכ 39% והסתכם ב 950 מיליון דולר והיבוא עלה ב 16% לכ 1.1 מיליארד דולר. היקף הסחר הכולל בין ישראל לטורקיה אמור להגיע השנה ל 4 מיליארד דולר וצפוי להוות כ 3% מכלל הסחר הישראלי. הסחר כולל יצוא כימיקלים, תזקיקי נפט, מתכות ותשומות חקלאיות. החמרת המשבר עלולה לפגוע בסחר העתידי ולהתבטא גם באי תשלום חובות בהיקף המוערך בכ 350 מיליוני דולרים ליצואנים ישראליים.
פועלים: קבוצת הבנק פועלת כיום בתורכיה באמצעות קבוצת פוזיטיף. רווח הקבוצה במחצית הראשונה של שנת 2011 הסתכם בכ-0.9 מיליון דולר בהשוואה להפסד בתקופה המקבילה אשתקד. תרומת הקבוצה בנטרול הפרשי שער ולאחר השלמת מס בישראל לתוצאות פעילות פועלים במחצית הראשונה של 2011 הסתכמה בהפסד של כ-7 מיליון ₪ בהשוואה להפסד של 77 מיליון ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. השקעת בנק פועלים בפוזיטיף מסתכמת ב-636 מיליון ₪. במקרה הקיצוני ביותר של הלאמת ההחזקה בפוזיטיף, הנזק פועלים שקול לכ 3.3% משווי השוק.
בז"ן: בשיחות עם גורמים בחברה הועלתה ההערכה כי פגיעת ביטול הקשרים הכלכליים עם טורקיה נאמדת במיליוני דולרים בודדים בלבד בשנה. יצוין כי נתח המכירות השנתי לטורקיה נע סביב 7%-9%. יצוין כי חלק גדול מהסחר נעשה באמצעות חברות בינלאומיות אשר רוכשות דלקים בז"ן ומוכרות ללקוחות בים התיכון ובהם גם לקוחות בטורקיה. אין הסכמים ארוכי טווח. יתר על כן השוק הטורקי סובל ממחסור במקורות סולר. גם מבחינת האשראי, כל המכירות מבוטחות. לפי כך החברה אינה צופה פגיעה מהותית. קשיים במסחר עם טורקיה יובילו להסטת מכירות לשווקים חלופיים באירופה דוגמת איטליה וצרפת אשר ילוו בעלויות הובלה מעט גבוהות יותר.
נייר חדרה: מחזיקה באמצעות חוגלה בשותפות מלאה עם חברת קימבלרי קלארק (אחת מ-2 חברות הענק בעולם בתחום מוצרי צריכה מתכלים) בחברת KCTR (קימברלי קלארק טורקיה). החברה, שטרם הציגה רווח, מתמקדת בייצור והפצת חיתולי האגיס ומוצרי היגיינה נשית מסוג פמפרס. החברה לא ממותגת כישראלית ואינה נתפסת בציבור הטורקי ככזאת. גם עובדיה, מקומיים ברובם ולכן התדרדרות היחסים עם טורקיה לא צפויה להשפיע על החברה. יצוין כי ההחזקה ב KCTR מהווה כ 4% בלבד מהשווי המוערך של נייר חדרה. בנוסף נייר חדרה מייצאת לשוק הטורקי ניירות אריזה. טורקיה מהווה את אחד מ-4 שווקי הייצוא של החברה. סך היקף ההכנסות מייצוא ניירות אריזה הסתכם בשנת 2010 בכ-150 מש"ח, אולם סכום זה צפוי לצמוח משמעותית בשנת 2011 בעקבות הגדלת היקף הייצור של החברה והרצון להגדיל את פעילות הייצוא. על אף שאין בידינו נתונים לגבי היקף היצוא לטורקיה בתחום ניירות האריזה, להערכתנו מתוך כלל הכנסות החברה מדובר באחוזים בודדים בלבד.
שורה תחתונה: הדרדרות היחסים הבינלאומיים עם טורקיה עלולה להוביל לפגיעה מוגבלת אם בכלל בהערכות השווי של פועלים, בז"ן ונייר חדרה. התקררות היחסים עד כה לא פגעה בפעילויותיהן בטורקיה. להערכתנו, על רקע הנתח המצומצם של פעילויות אלו ביחס לפעילות הכוללת של החברות, הרי שגם בתרחישי קיצון הפגיעה תהא מתונה.